Блог им. M2econ
Предлагаю вашему вниманию макрообзор за 39 неделю года.
Искусственный интеллект выделил две темы:
1. 🚚 Россия лидирует в рейтинге европейских рынков грузовых автомобилей по итогам 2 квартала 2023 года. Российский рынок в сентябре составит около 13 тыс. единиц (+66%).
2. 📈 Индекс базовых видов деятельности в России в августе установил новый абсолютный рекорд. Выпуск товаров и услуг вырос на 7,3% к августу 2022 года. Это свидетельствует о том, что экономический рост в России продолжается.
===
Ниже оглавление и наш краткий дайджест обзора, а затем подробности по каждой новости с иллюстрациями.
В этом обзоре много новостей по рынкам грузовых автомобилей, они вынесены в отдельную рубрику.
Мировая экономика
Экономика России
Рынки грузовиков
Для начала сам рейтинг в виде графика. Для сопоставимости все денежные массы пересчитаны в долларовом эквиваленте.
График 1. Общий рейтинг денежных масс стран и валютных зон
Первая четвёрка заметно оторвалась от остальных стран.
На 1-м месте Китай, денежная масса которого составляет почти 40 трлн в долларовом эквиваленте (39,8 трлн, если быть точным).
На 2-м месте США: 20,9 трлн.
На 3-м месте Еврозона: 13,7 трлн в долларовом эквиваленте.
Денежная масса отдельных стран Еврозоны (Германии, Франции, Италии, Испании, Нидерландов, Бельгии) тоже присутствует в рейтинге и выделена голубым цветом. Но надо понимать, что это часть общей денежной массы Еврозоны.
На 4-м месте Япония: 8,8 трлн в долларовом эквиваленте.
Стоит обратить внимание на то, что Япония по этому показателю третья в мире (см. далее график 2), если учитывать только отдельные страны и не учитывать группы стран (Еврозона).
Следующая по порядку страна, Великобритания, отстаёт от группы лидеров очень сильно. Её денежная масса ($3,9 трлн) более чем в два раза меньше японской.
Денежная масса в России составляет 1 трлн в долларовом эквиваленте.
В рейтинге стран это 15-е место по размеру денежной массы (не учитываем Еврозону, потому что это не страна, а группа стран).
График 2. Рейтинг стран по размеру денежной массы
(график 2 похож на график 1, но в нём отсутствует Еврозона)
Если исключить страны Еврозоны (так как они уже в ней учтены), а вместо этого в рейтинге учесть одну только Еврозону целиком, то Россия переместится на 11-е место в этом рейтинге валютных зон.
График 3. Рейтинг валютных зон по размеру «домашней» денежной массы.
(график 3 похож на график 1, но в нём отсутствуют страны Еврозоны, показана только Еврозона в целом).
По сути, это уже рейтинг не стран, а валют по размеру их «домашней» денежной массы.
Как составлялся рейтинг
Как мы считали:
На примере России:
Аналогичным образом проводились подсчёты и по другим странам.
Резюме
1. Место страны в рейтинге зависит от курса национальной валюты. Позиция «невмешательства» Банка России в курсообразование — серьёзное препятствие усилению роли рубля в международных расчётах.
Так, к 1 сентября денежная масса в России выросла до 90,1 трлн. Но при текущем курсе 96,15 рублей за доллар (на момент написания заметки) денежная масса в долларовом выражении по сравнению с июлем (0,969 трлн) не выросла, а снизилась до 0,945 трлн долларов.
График 4.
График показывает, что в долларовом выражении денежная масса сейчас находится на уровне 2013 года, то есть, на уровне десятилетней давности.
2. По сравнению с местом России в мировой экономике (5-е место по ППС в 2022 году) денежная масса страны очень мала. Российская денежная масса меньше, чем в Швейцарии, ВВП которой по любым подсчётам (по ППС, в долларах по текущему курсу) неизмеримо меньше, чем российский.
3. Объём денежной массы влияет на место той или иной валюты в международных расчётах. Говорить о серьёзном расширении использования рубля в этих расчётах не приходится, пока денежная масса в России так мала.
В августе денежная масса (агрегат М2) в США сжалась на 3,7% к августу прошлого года.
Денежная масса не просто отстаёт от роста цен, она сокращается.
Сжатие денежной массы в США, подобное нынешнему, наблюдалось в последний раз в 1930-1934 годах, во время Великой депрессии.
Отличие от времён Великой депрессии в том, что сейчас она падает после феноменального роста, связанного с ковид-19. Так, к февралю 2021 года рост денежной массы достигал 27% — это самый быстрый рост со времён Второй мировой войны.
Денежная масса в реальном выражении (=реальная денежная масса; РДМ) сократилась за год на 7,1%.
С апреля по июнь падение РДМ замедлялось, но затем вновь ускорилось.
Оценка
В обычной ситуации такое длительное и глубокое сокращение денежной массы уже давно привело бы к рецессии. Но сейчас от неё спасает рекордный со времён Второй мировой войны рост РДМ в 2020-2021 годах.
Когда эффект от той накачки реальной денежной массы перестанет работать, неизвестно. Но ситуация сейчас похожа на сжатую пружину, которая в любой момент может “выстрелить”.
С учётом проводимой Федрезервом политики (не повышать ставки, но зажимать денежную массу), мы ожидаем, что РДМ продолжит сокращаться. Рано или поздно, но это начнёт отражаться и на показателях реального сектора экономики.
Чем-то ситуации в Аргентине и Турции схожи: высокая инфляция, падение курсов песо и лиры.
За последние два года по масштабам падения (на 60 — 70%) валюты Турции и Аргентины лидируют среди крупных стран с развивающимися рынками.
Источник: экспресс-обзор за август 2023 года
Но при этом есть одно существенное различие. ВВП в Турции растёт, а в Аргентине – падает. Главное условие экономического роста — денежная масса должна расти быстрее цен (= должна расти в реальном выражении; = должна расширяться реальная денежная масса).
В Турции это условие выполняется (см. «Экономика Турции растёт несмотря на инфляцию и ослабление лиры»), а в Аргентине нет.
При инфляции в 124% денежная масса в Аргентине растёт лишь на 94%.
Это значит, что реальная денежная масса (РДМ) сжимается.
Сейчас реальная денежная масса в Аргентине ниже, чем в 2015 году.
Такой как сейчас она была примерно в 2012 году.
Неудивительно, что и ВВП Аргентины от уровня 2012 года далеко не ушёл.
Прогноз
С учётом продолжающегося сжатия реальной денежной массы мы ожидаем, что падение ВВП Аргентины будет продолжаться.
Как правильно
Повышение ставок аргентинским ЦБ было нерешительным и только пыталось следовать за инфляцией. Даже после резкого повышения ставки в августе она всё ещё отстаёт от инфляции.
Правильным было бы (а) ставку повысить решительнее, с запасом на 20 процентных пунктов выше инфляции; (б) резко ускорить рост денежной массы так, чтобы главное правило экономического роста выполнялось, то есть, чтобы денежная масса росла быстрее цен.
В этом случае мы могли бы увидеть повторение “турецкого парадокса” – экономический рост при ослаблении валюты и высокой инфляции.
Во 2 квартале 2023 года ВВП Украины вырос на 19,5%, сообщает Прайм со ссылкой на государственную службу статистики Украины.
Этот рост не компенсировал падение, которое во втором квартале 2022 года составило -37%.
Тем не менее, это первый квартал роста экономики после пяти кварталов падения подряд.
Влияние войны очевидно. Но стоит отметить, что после пика, достигнутого экономикой в 2008 году, она ни разу этого пика не достигала.
Одна из причин стагнации экономики после 2008 года – падение или медленный рост реальной денежной массы.
В последние месяцы реальная денежная масса растёт. Это означает, что номинальная денежная масса растёт быстрее цен.
Для дальнейшего роста экономики Украины это позитивный факт.