Делимобиль: новый выпуск облигаций. Обзор перед размещением

• Купон до 14,5%, YTM до 15,4%
• А+ от АКРА 15.05.23
• 4 года, 2 500 млн., сбор заявок 05.09.2023

Общий расклад по бизнесу Делимобиля я давал в обзоре предыдущего выпуска – с тех пор принципиальных изменений не случилось. За 1п 2023 компания впервые показала прибыль (к ней тоже есть вопросы, но пусть будет). Долгов по-прежнему много и необходимость занимать еще ради масштабирования бизнеса – тоже никуда не делась

Дефолта не жду, но просто положить эту бумагу в портфель и забыть про нее до погашения я бы не рискнул

📉Что по условиям. С купоном 14,5% это все еще сильное предложение к своим выпускам: премия по g-curve под 100 б.п. (табличка в комментах, но на рейтинговую группу я бы здесь особо не смотрел, рынок котирует бумагу явно ниже формального A+). Но по опыту предыдущего размещения можно предположить, что высокий стартовый купон – лишь маркетинговый ход, а реально компания планирует занять дешевле



Насколько дешевле – зависит от аппетита покупателей:

• с одной стороны, сейчас явно не лучший момент, чтобы брать все подряд и на любых условиях
• с другой – размещение в Тинькофф это уже практически гарантия ажиотажа, когда или купон снизят сразу на 50-100 б.п., или объем увеличат, а то и всё вместе
• еще один фактор, который определенно подогревает спрос – ежемесячные выплаты, что у нас очень любят и ценят

⚠️С купоном 13,5% выпуск уже не даст никакой премии к предыдущему, поэтому явно интересным для себя считаю только диапазон выше 14%. Кроме того, выпуск длинный, 4 года – в условиях, когда вполне возможен еще один шаг повышения ставки ЦБ, брать такую бумагу без явного запаса прочности считаю слишком рискованным

👉Итого: в первичку пойду, если купон останется близко к базовым 14,5%. Порог интереса – район 14% (YTM~14,9), но при таком снижении во-первых – надо будет посмотреть, куда на следующей неделе пойдет весь рынок бондов, а во-вторых – с большой вероятностью можно будет добрать по номиналу или ниже из стакана

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest