Инвестирование с плечом, часть 3

В комментах к посту про плечо высказали следующую мысль: у вложений в рынок акций положительное матожидание доходности, а значит – у инвестиций туда же с плечом матожидание будет еще выше. Следовательно, разумный инвестор, не обремененный всякими иррациональными избеганиями риска, должен положительно относиться к такой затее.

Что здесь не так? На мой взгляд, принимать решения, ориентируясь исключительно на матожидание результата – это ошибка. Для долгосрочного инвестора с горизонтом в десятки лет не стоит вопрос «случится ли на моем веку черный лебедь?», скорее его можно сформулировать как «когда он случится?». Так что самая базовая цель для такого инвестора – это хотя бы просто дожить до целевой точки вместе со своим капиталом, не растеряв его по дороге в реальном выражении.

Давайте разберем конкретный пример. Вам предлагают сыграть в игру: вы ставите деньги на кон, и либо с вероятностью 51% удваиваете их, либо теряете (в оставшихся 49% случаев). Это игра с положительным математическим ожиданием результата – каждая ставка в среднем принесет вам прибыль в размере 2%. Но в игре есть один нюанс: ставить можно только весь свой капитал целиком.

Казалось бы: раз матожидание положительное – то надо играть. Сто раз подряд сделал ставочку – и в среднем преумножил свои деньги на 625%! Единственная проблема заключается в том, что 99,999999999% попытавшихся такое провернуть полностью потеряют все свои деньги, и никакое матожидание им не поможет…

Кстати, fun fact: Сэму Бэнкману-Фриду (основателю криптобиржи FTX) в одном из интервью задавали эту задачку, и он там ответил в стиле «конечно, буду делать такую ставку снова и снова!». Судя по тому, что его собственный хедж-фонд Alameda вскоре после этого взорвался с красивыми спецэффектами (прихватив с собой деньги всех клиентов FTX) – кудряш не шутил, а правда был таким вот затейником по жизни.