Интерлизинг: новый выпуск облигаций. Обзор перед размещением

• Купон не выше 14%, YTM~14,6%
• A- от Эксперт РА 20.07.2023
• 3 года, 3 500 млн., сбор заявок 24.08.2023

Крупный игрок из Санкт-Петербурга: работает по всей территории РФ, имеет универсальный набор услуг: транспорт, техника, оборудование. 14 место по объему портфеля и 12 по новому бизнесу в рэнкинге ЛК по итогам 2022 года

Принадлежит семье Коганов (собственники банка «Уралсиб» и питерского застройщика «БФА-Девелопмент»)

С финансами здесь все хорошо. Компания активно развивается: за 2022 год ее портфель вырос на 38%, за 1кв 2023 – еще на 9%. Прибыль по итогам 1п 2023 выросла на 33% г/г. Кредитный рейтинг с 2020 года вырос с BBB до A-, тоже главным образом вследствие роста бизнеса

Долг, как и положено лизингам, большой, но проблем с его обслуживанием нет: процентные расходы с запасом покрываются операционными доходами. Эксперт РА отмечает, что уровень этого покрытия «несколько уступает сопоставимым по масштабу и специализации лизинговым компаниям», но ничего критичного тут не вижу – тем более, что «сопоставимые по масштабу» в большинстве своем имеют и более высокие кредитные рейтинги, в диапазоне от A до AA-

Деньги с нового выпуска пойдут на поддержку дальнейшего масштабирования. И частично на погашение первого выпуска облигаций на 1 млрд., которое предстоит в конце октября 2023  



Базовые условия выпуска выглядят максимально привлекательно: с купоном 14% Интерлизинг дает премию к g-curve почти в 400 б.п. – на сегодня это на 100+ б.п. выше, чем самые доходные бумаги в A- и на 150-200 б.п. выше, чем собственные выпуски эмитента (КБД сейчас нестабильная и до даты размещения ситуация еще может поменяться. Но пока так). Мартовский выпуск 001Р-05 с купоном 12% на полгода короче – торгуется в районе номинала с YTM~12,8%. Поэтому не удивлюсь, если купон ощутимо снизят в процессе размещения

Итого: спекулятивно с купоном до 13,5% и даже чуть ниже – все еще очень интересно. Инвестиционно – к надежности эмитента вопросов нет, планирую брать в длинный портфель, сюда буду рассматривать с купоном в пределах 13%

✅Подписывайтесь на мой телеграм, там много интересного: https://t.me/mozginvest