❗❗❗ ПАО Сургутнефтегаз-П (#SNGSP)

31 мая 2023, 13:43
|
Артур Зарипов

История о том, как «кубышку» хоронили...

Приятного чтения

Ключевые инсайты по компании:
-

#SNGS — достаточно крупный участник нефтегазового рынка России (около 10% добычи)
— Среди инвесторов получил известность, благодаря огромному количеству валюты на депозитах
— По состоянию на 2021 г. размер «кубышки» составлял $ 50 млрд. (на эти деньги можно построить 4 комплекса небоскрёбов Москва-Сити)
— Имеет сложную структуру собственности — предположительно полностью контролируется менеджментом через некоммерческие организации и НПФ
— Интересный факт: это единственная компания в России, которая утилизирует 99.5% попутного нефтяного газа

Факторы стоимости и риски:
— Располагает мощным производственным комплексом (добывает ~ 60 млн. тонн нефти — в 2 раза больше Татнефти)
— 50% Выручки — экспорт нефти, еще 30% Выручки — экспорт нефтепродуктов, оставшиеся 20% — внутренний рынок
— При этом, именно полученные деньги от экспорта по большей части идут на выплату дивидендов
— А бумажная прибыль зависит от результатов переоценки накопленной валюты
— Очевидный риск — отсутствие отчётности, инвесторы не знают ни сколько заработала компания за 2022 г., ни какая была переоценка «кубышки», ни само её наличие
— После объявленных дивидендов за 2022 г. по привилегированным акциям (0.8 руб. на акцию) рынок начал паниковать — пролив акции на 15%

Оценка Ranks:
— Причиной столь малого дивиденда по нашему мнению является переоценка валюты и возросшая себестоимость из-за санкционных издержек (компания продолжает танкерные поставки, как и прежде, теперь ещё через китайских партнёров)
— В истории уже были случаи, когда компания получала убыток, из-за чего вообще не выплачивала никаких дивидендов
— По нашим оценкам объём добычи и реализации не должен был существенно упасть, так как наши компании не очень то выполняют договорённости по сокращению добычи ОПЕК+
— В 2023-2024 гг. вероятно тоже не стоит ждать падения — компания получит новые месторождения на северах (Пайтурминский участок с запасами ~27 млн. тонн нефти и ~25 млрд. куб. м. природного газа)
— Кроме того, статистические данные о переоценке финвложений компаний нефтяного сектора России свидетельствуют о том, что «кубышка» всё-таки у компании осталась

Рекомендации:
— Нет никакой информации об отмене действия прежней дивполитики — по-прежнему дивидендная идея привилегированных акций в будущем сохраняется
— Если вы являетесь долгосрочным держателем привилегированных акций, — сейчас хорошая возможность добрать / усреднить позицию
— Если вы рассматриваете привилегированные акции к инвестиционной покупке, — соразмерной коррекции можно ждать долго, так что выводы делайте сами

#Ranks_аналитика