Продажа российского Яндекса.

😨 В отношении трансформации Яши в информационном пространстве сейчас творится какой-то ад. Судя по котировкам, без какой-либо понятной мне мотивации кто-то его скупает. Аналогично без понятной мотивации кто-то его продаёт. Кто-то постит, что активы из материнской нидерландской компании выкупят напрямую в ООО “Озеро и Аквадискотека”. Другие считают, что на долю каждого из нас останется на 51% меньше российского бизнеса. В общем, натуральная дичь, и попробуем-ка разобраться чуть более вдумчиво и самостоятельно.

Что у нас есть?

Есть компания Яндекс. Нидерландское юридическое лицо, акции которого торговались на различных биржах и сейчас торгуются на Мосбирже в том числе. Если взять как отправную точку для капитализации котировку с Мосбиржи, то получаем стоимость всей компании 2 307 руб. х 361 482 282 акций = 833 939 624 574 руб. = 10,4 млрд. долларов по текущему курсу. Запомним.

Есть первоисточник пятничного информационного наброса, к которому мы и обратимся самостоятельно. Из него следует (и неоднократно подчёркнуто), что ВЕСЬ РОССИЙСКИЙ БИЗНЕС ЯНДЕКСА — то есть подавляющее большинство его стоимости — оценён в $7 млрд., что до пятнично-понедельничного пампа является практически рыночной ценой РОССИЙСКОГО БИЗНЕСА, поскольку до разгона на новостях весь яндекс стоил 2020 руб. х361 482 282 акций = 730 194 209 640 руб. = 9,2 млрд. долларов.

Данное предложение — по пока не проверенным слухам — будет рассмотрено на неделе. Все остальные домыслы и попытки натянуть сюда 50% дисконт вычёркиваем к чёртовой матери как влажные фантазии. В конце концов, никто не мешал для сохранения лиц оценить Яндекс в 4,5-5к за акцию, чтобы купить его российский кусок по сегодняшнему рынку. Эта информация, на мой взгляд, является лишней для разговора.

Как это будет происходить? А хрен его знает, но вот что у нас есть:

Менеджмент сегодня владеет 11,7% экономической долей в бизнесе, на которую приходится 51,7% голосов в управлении. “Золотая акция”, блокирующая недружественные сделки, направленные на поглощение существенной доли компании, находится в “Фонде общественных интересов”. Прозрачная информация о распределении оставшихся акций отсутствует, однако сейчас критически важным это не является. Очевидно, что внутри много как западных банков и фондов, так и наших уважаемых людей — в их числе после реорганизации 2019 года и эмиссии 2020 года оставались ВТБ и Роман Абрамович.

Бурление вокруг раздела Яндекса началось с подачи The Bell в июне-июле 2022 года. А ещё, помнится, они же разгоняли в 2018 году касательно желания Сбера купить 30% Яндекса.

Впоследствии в ноябре 2022 Яндекс сообщил о намерениях выделить из своей структуры российский бизнес, изучает возможности по разделению.

Следующая более-менее понятная волна слухов разнеслась в марте 2023 года. Тогда РБК сообщал, что выделение российского бизнеса произойдёт в калининградское юридическое лицо, 51% которого будет продан консорциуму инвесторов, 49% останется во владении Yandex N.V. вместе с правами на развитие международных стартапов. Это негативный сценарий, при котором у нас в руках остаётся половина основных активов и вагоны кэша с отсутствующей прозрачностью по его распределению в сторону российских инвесторов. В данном сценарии остаётся непонятным, как он согласуется с намерением полностью выйти из российских бизнесов и сосредоточиться на международных направлениях.

А согласоваться он может, например, вот как: впоследствии оставшиеся 49% будут также проданы, и внутри Yandex N.V. останется ведёрко кэша, а также “перспективы развития международного бизнеса”. Возможно, часть ведёрка кэша прольют на акционеров, но вот как это технически должно произойти для держателей акций на Мосбирже с учётом инфраструктурных препятствий — не очень понятно.

🤔 В качестве инструмента управления данной российской компанией планировалось создать фонд менеджеров, которому будет на 5 лет передано право управления российским бизнесом, включая право голосования акциями Яндекса, но не сами акции. То есть в условиях просматривается ещё и элемент временности. Но не за временный же контроль заплатят $3,5 млрд.?

Ещё один интересный аспект ситуации заключается в том, что с сентября Яндекс изменил мотивационную программу для своих сотрудников. Место опционов заняли денежные выплаты, а находящиеся в процессе вестинга — “отлёживания” акций перед получением — бумаги держателям также предлагается по желанию заменить на кэш.

Следует всё же сказать, что окончательная конфигурация реорганизации Яндекса до сих пор неизвестна, и всё, что мы обсуждаем — это “инсайды” и “утечки”, а в качестве по-настоящему достоверных информационных поводов следует рассматривать переход Кудрина в управление компанией, а также ноябрьское заявление о разделении.

✔Нас как инвесторов наилучшим образом удовлетворил бы вариант, при котором под каждую акцию Яндекса соразмерно её экономической доле выпускается акция новосозданного российского ПАО, листингованного на бирже и содержащего в себе ядро активов IT-гиганта. Однако, во-первых, возникает вопрос, насколько это необходимо зарубежным держателям акций Yandex N.V., а во-вторых — на данный момент я не вижу намёков на подобное развитие событий помимо расплывчатого обещания Яши “соблюсти интересы всех акционеров”.

Кстати, уже после окончательного оформления бизнеса Яндекса в российской юрисдикции и при условии, что мы не имеем дело с очередным опционом на управление с возможностью обратной продажи — локализованный IT-гигант вполне может получить листинг на Мосбирже, и это будет хорошо.

А вот пятничные новости похожи на НЕГАТИВ для акции, и где неуважаемые инвест-дома увидели в ней позитив, “потому что появляется определённость” — для меня не очень понятно.

ГАЛЯ! Кажется, у нас ОТМЕНА!