📌 ВУШ - почему никто не видит рисков?

🔸 Вчера кикшеринговая компания ВУШ отчиталась по МСФО за 2022 год. Результаты оказались крайне слабыми. Выручка кикшеринговой компании выросла на 68,6% до 6,96 млрд. руб. Чистая прибыль Холдинга Вуш сократилась на 53,8% до 830,5 млн. руб. Основные причины падения прибыли: рост себестоимости, увеличение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов, рост финансовых расходов.

🔸 Юнит-экономика компании за последний квартал 2022 года существенно ухудшилась (см. таблицу). Отчасти это связано с включением опционной программы менеджмента на 575 млн. руб. в себестоимость, но оставшаяся часть этой статьи также показала внушительный рост, поэтому стоит сказать, что именно совокупные издержки на поездку растут. Если в 2019 году на одной поездке компания зарабатывала 73 рубля чистой прибыли, то по итогам 2022 года Вуш заработал 15 рублей чистой прибыли с каждой поездки, падение на 80%.



🔸 На данный момент компания продолжает экспансию в регионы, где более низкая маржинальность и востребованность средств индивидуальной мобильности. Исходя из этого, стоит предположить, что юнит экономика продолжит ухудшаться, так как издержки в низкомаржинальных регионах будут константой, а выручка на поездку будет существенно ниже, чем в мегаполисах. Это связано как с востребованностью, так и с расстояниями, которые пользователь проезжает за одну поездку.

🔸 Риски конкуренции также никуда не делись, несмотря на существенный рост флота компании. 26 апреля Яндекс» и Юрент, основные конкуренты Холдинга Вуш, объявили о технической интеграции сервисов. Интеграция началась с Сочи и Адлера в тестовом режиме, позже ее расширят и на другие регионы. Кооперация двух крупных игроков усилит их позиции на рынке и окажет существенное давление на финансовые показатели Вуша.

🔸 Однако, основной риск — регуляторный. Из-за участившихся случаев ДТП и травм, полученных при участии водителей электросамокатов, началась разработка предложений и поправок в законодательство для данного типа средств индивидуальной мобильности. Ключевым является предложение об ограничении поездок на электросамокатах в центральной части крупных городов. Если данная инициатива будет рассмотрена и включена в повестку Государственной Думы для одобрения, потери для компаний этого сектора могут составить до половины трафика.

🔸 Также отмечу, что индивидуальной особенностью Вуш является резидентство в Сколково, которое компания получила 31 марта 2020 года. Резидентство дает право на освобождение от уплаты налога на прибыль и НДС. Согласно НК РФ, освобождение от налога на прибыль и НДС предоставляется на 10-летний период, однако, данное освобождение прекращается при достижении определенных лимитов выручки и накопленной налоговой прибыли по данным налогового учета. Таким образом, в обозримом будущем у компании могут существенно увеличиться расходы на уплату налогов.

🔸 Таким образом, помимо катастрофически высокой оценки, основанной на сомнительных тезисах о кратном росте чистой прибыли, компания является сгустком регуляторных, налоговых и конъюнктурных рисков. Отдельно отмечу, что компания является представителем сферы развлечений и не является системообразующим предприятием РФ, поэтому в части регуляторных норм не стоит ожидать послаблений, если решений все-таки будет принято!

Также подписывайтесь на Телеграмм-канал!