СПБ БИРЖА (SPBE). Почему ракета полетела?

Добрый день, друзья! Приветствую вас на канале, посвященном инвестициям. 16.01.23 вышли итоговые данные по торгам за 2022 год компании СПБ БИРЖА (SPBE). Этот обзор посвящён разбору компании и этих данных.

Еще больше разборов в телеграм: t.me/Investovization_official
Оригинал опубликован на платформе Дзен.

О компании.

СПБ Биржа – это российская компания, приоритетным направлениям деятельности которого, является проведение организованных торгов ценными бумагами. Это крупнейший в России организатор торгов иностранными ценными бумагами. СПБ Биржа первая предоставила Российским инвесторам легкий доступ к торгам иностранными ценными бумагами.

ПАО «СПБ Биржа» владеет дочерними компаниями, образующими интегрированную биржевую структуру (далее – «Группа»). Все компании Группы зарегистрированы в Российской Федерации.

Санкции и новости.

До начала специальной военной операции бизнес СПБ Биржи развивался очень бурно. Эта площадка навязала существенную конкуренцию Московской бирже. Но события после 24.02.22 подорвали деятельность компании.

При этом против самой биржи не были введены санкции. Зато они затронули некоторых крупных акционеров компании. В частности, ВТБ и Совкомбанк. Но в течение года, биржа смогла избавиться от подсанкционных акционеров. Совкомбанк и ВТБ продали свои доли. Текущий состав акционеров засекречен.

Но главной проблемой оказались санкции и блокировки против Национального расчетного депозитария, который принадлежит Московской бирже. Вообще основным депозитариям был Бест Эффортс Банк, который входит в группу СБП. Но так получилось, что часть бумаг инвесторов всё-таки находились в НРД. Именно они попали под блокировку.

Всё это и вероятные будущие ограничения сильно повлияли на бизнес компании, инвесторы стали с опаской относится к иностранным ценным бумагам, объемы торгов резко упали. Всё иностранное стало токсичным.

Но 2022 год закончился, ситуация постепенно устаканилась. При этом СПБ биржа в течение всего года проводила всевозможные мероприятия по разблокировке бумаг инвесторов, сохранению бизнеса, расширению инструментов. Например, компания нашла какого-то иностранного инвестора, через которого удалось разблокировать часть бумаг инвесторов. Также были направлены в минфин Бельгии документы для разблокировки бумаг клиентов. В июне были запущены торги с ценными бумагами с первичным листингом на Гонконгской бирже (в основном китайские акции). В ноябре стартовали торги 115 международными ETF.

Кстати, ещё один негатив для компании – это запрет Банком России торгов ценными бумагами недружественных стран для неквалифицированных инвесторов с начала 2023 года. Это конечно также скажется на объемах торгов.

Текущая цена акций.

Акции СПБ Биржи торгуются на Московской бирже менее 1,5 лет. Со старта IPO акции обвалились уже в семь раз. Во многом этот характер движения был обоснован дорогими мультипликаторами на старте торгов, плюс большие вопросы по возможному будущему компании после начала СВО и санкций. Но с начала 2023 года акции начали потихоньку отскакивать со своих минимумов. Особенно примечательным был 16.01.23, когда акции взлетели более чем на 30% за день. Почему так происходит и стоит ли еще покупать акции СПБ Биржи? Давайте разбираться.

Данные за 2022 год.

Пока компания не опубликовала полноценного финансового отчета по итогам 2022 года. Кстати, довольно позитивно, что они вроде бы обещают это сделать в апреле. Тогда можно будет полноценно оценить масштабы проблем. Но важно, что в свежем пресс релизе, биржа уже отметила, что несмотря на все трудности, прошлый год, вероятней всего будет прибыльным.

Положительными факторами, повлиявшими на итоговую прибыльность, оказались:

• рост внутренних торгов без привлечения внешней ликвидности;
• гибкая тарифная модель;
• эффективное размещение собственного капитала.

Дополнительно отмечается:

• важность диверсификации мест хранения ценных бумаг;
• расширение продуктовой линейки;
• увеличение капитала дочерних компаний;
• работа по разблокировке активов.

Итоги торгов ценными бумагами международных компаний за 2022 год:

• Количество ценных бумаг увеличилось на 11,84% до 2238
• Было заключено 114,92 млн сделок, что в три раза меньше, чем годом ранее (347,57 млн).
• Стоимостной объем сделок упала также в три раза до $122,19 млрд ($393,43 млрд в 2021 году).
• Среднемесячный объем торгов составил $10,18 млрд.
• Среднедневной объем торгов составил $0,49 млрд (-69% г/г).
• Количество счетов клиентов увеличилось на 11,05% и составило 1,78 млн (1,6 млн на 31.12.21)
• Количество активных счетов в декабре 2022 года составило 191,33 тыс. (-76,41%)

Отдельно компания приводит итоговые данные по торгам ценными бумагами компаний с листингом на Гонконгской бирже (с 06.22 по 12.22):

• Стоимостной объём сделок составил $0,484 млрд
• Число сделок: 802,43 тыс

Выручка и прибыль. Динамика по годам.

Пока исторический данных не так много. Видно, что в 2021 году выручка была в 2,3 раза выше, чем годом ранее. И СПБ Биржа позиционировалась как компания роста.

Но 2022 год нанёс ощутимый удар по бизнесу. Судя по данным компании все показатели упали раза в три.

Долговая нагрузка.

По поводу долговой нагрузки пока свежих данных не было. Но мы знаем, что по итогам 2021 года кредитов и займов не было, зато было более 20 млрд кэша на счетах. К слову, большая часть денег – это результат успешного IPO 2021 года.

И так как компания за 2022 год должна показать прибыль, значит чистый долг должен быть по-прежнему отрицательный.

И вообще СПБ биржа не заявляла о крупных тратах, значит денежные средства в том или ином виде в значительной степени должны были сохраниться.

Мультипликаторы.

Так как свежих финансовых результатов ещё не опубликовано, поэтому можно только примерно прикинуть возможные текущие значения:

• Текущая цена акции = 160₽
• Капитализация компании = 21 млрд ₽
• P/E (прогноз) = 420
• EV/EBITDA (прогноз) = 37
• P/S (прогноз) = 8,5
• P/BV (прогноз) = 1,2

Так как прибыль ожидается в районе нуля, поэтому мультипликаторы очень дорогие. Разве что отношение цены к балансовой стоимости на низких значениях. Т.е. капитализация компании практически равна стоимости чистых активов.

И как мы видели выше, денег на счетах по итогам 2021 года было больше, чем капитализация компании на 15.01.23! И если большая часть денег осталась в компании, то получается, что покупая акции по текущим ценам, вы условно получаете эти же деньги обратно и бесплатно бизнес СПБ Биржи.

Риски и перспективы.

Вроде бы основные риски уже сработали. Но всё-таки нужно отметить, что остаются риски введения санкций против самой СПБ Биржи или её депозитария. Тогда торговля по большей части инструментов будет парализована. Но на текущий момент эти риски не кажутся очень высокими.

Также отметим, что компания активно подключает рынки не западных стран, чтобы минимизировать риски блокировок. В будущем году компания планирует продолжать расширять продуктовую линейку.

Выводы.

Итак, Биржа СПБ – это пока ещё относительно небольшая компания. Она по всем показателям на порядок меньше, чем Московская биржа. При этом перспективы и темпы роста у СПБ биржи были неплохими. Но СВО и санкции существенно подкосили весь бизнес компании.

Судя по предварительным данным, объемы сократились в три раза. Но при этом компания скорей всего осталась прибыльной. Правда, вероятней всего, прибыль удалось получить из-за того, что всё-таки январь-февраль 2022г. были достаточно удачными (т.к. проблемы начались с марта). А также денежные средства на счетах принесли неплохой процентный доход. Т.е. основной бизнес скорей всего пока ещё убыточен.

Если новых санкций введено не будет, то возможно, дно пройдено. И дальше компания выйдет на устойчивый рост. Тем более есть дальнейшие планы по выходу на торговые площадки других стран. Но основной акцент скорей всего будет сделан на Гонконгские и китайские ценные бумаги.

Большой негатив – это запрет ЦБ РФ на торговлю иностранными акциями недружественных стран неквалифицированным инвесторами. Посмотрим, как компания на это отреагирует, возможно, создаст какой-то инструмент, который поможет инвесторам быстро и легко получать этот статус.

Долгов у компании скорей всего нет. Дивиденды также не платятся.

ПО большинству мультипликаторов акции стоят очень дорого. Но учитывая то, что на счетах было много денег, основная часть которых, скорей всего осталась в периметре группы компаний, получается, что текущая цена акций недооценена.

Мои сделки.

Учитывая, что компания смогла показать прибыль по итогам 2022г, и денег на счетах, возможно, даже больше капитализации, я решил спекулятивно купить немного акций СПБ Биржи примерно по 137 рублей, т.к. всё-таки есть вероятность быстрого кратного роста. Но сам бизнес конечно сильно пострадал, текущая ситуация остаётся сложной. Но с другой стороны, возможно, что основные трудности уже позади и компания с 2023 года начнёт постепенно наращивать выручку.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

-----------------------------------------------------------

Давайте инвестировать вместе! Подписывайтесь, ставьте лайки, присоединяйтесь:

• Телеграм: https://t.me/Investovization_official
• YouTube:  www.youtube.com/c/Инвестовизация
• Дзен: https://dzen.ru/investovization