Блог им. spydell-telegram

ФРС сломала систему - 15 лет безумия не могли пройти бесследно. Что произошло?

    • 14 ноября 2022, 11:52
    • |
    • spydell
      Проверенный аккаунт
  • Еще
Избыточная ликвидность в банковской системе США достигла невероятного уровня в 7.5 трлн долл в декабре 2021, что составляло в среднем 70 центов на каждый доллар выданного кредита широкому кругу заемщиков (бизнес, население). Подобного профицита ликвидности не было никогда в истории США.


В период с 1995 по 2008 банковская система функционировала с профицитом в среднем 5 центов на каждый доллар кредитного портфеля, сейчас кратно (в 10 раз) больше. 

С марта 2022 начался агрессивный цикл повышения ставки ФРС по темпам сопоставимый только с началом 80-х годов. По задумке ФРС все это должно было охладить спрос и кредитование, но ничего подобного не произошло.

Кредитование по темпам роста на максимуме с кредитного бума 2007, а депозиты сокращаются рекордными темпами в истории по причине нулевых ставок.

Раньше ставки по депозитам были синхронизированы с ключевой ставкой ФРС, но вновь впервые в истории (как же часто я это повторяю, но такой вот странный мир) произошла отвязка ставок по депозитам и кредитам  от ключевой ставки.

Чем обусловлены нулевые ставки? Избыточной ликвидностью,
банки исключительно по коммерческим соображениям не заинтересованы в разгоне стоимости фондирования и держат доходности по депозитам на нуле до тех пор, пока есть такая возможность. Смысл действовать иначе, если профицит в 10 раз больше нормы?

Денег очень много и это полностью вина ФРС, а что с кредитами?

Банки повышают ставки по кредитам медленнее, чем выросли ставки ФРС (в среднем на 2-2.5 п.п. против 3.75-4 п.п. у ФРС), что обусловлено дифференциалом между стоимостью фондирования и кредитов. Банки в среднем на 85-90% фондируются через депозиты, которые имеют нулевую стоимость и их очень много. 

Соответственно, банки имеют больше пространства для маневров и могут отвязать собственные ставки от ФРС. Вот в этом и проблема. Нарушен фундаментальный трансмиссионный механизм ДКП ФРС.

Получается, что ФРС разрушительно влияет на рынок капитала через экстремальный рост стоимости фондирования (на данный момент эти рынки еще связаны), но не влияет на реальную экономику, где происходит кредитный бум.

На протяжении последних 6 месяцев я регулярно привожу статистику размещений корпоративных, ипотечных и государственных облигаций. Спрос уничтожен рекордно отрицательными реальными ставками, но ситуация меняется в лучшую сторону с сентября (пока по трежерис).

Это привело к тому, что у бизнеса единственная возможность закрывать кассовые разрывы – это банковские кредиты, которые были забыты в 2009, т.к. с 2009 почти все размещения шли в корпоративных облигациях.

Происходит перераспределение ликвидности из депозитов в долговые инструменты, т.к. трежерис и корпоративные облигации дают 4% и выше, а депозиты ноль. 

Что касается потребительских кредитов – население используют относительно низкие ставки, чтобы поддерживать свой привычный раздутый и необеспеченный стандарт потребления, влезая в долги, повышая долговую нагрузку и снижая долгосрочную устойчивость.

Любой сбой в системе — начнут расти просрочки и списания по мере утраты или снижения источников доходов.

Важно отметить, что нулевые ставки по депозитам провоцирует выход из депозитов в другие формы сохранения капитала. Это потенциально взрывоопасная ситуация. С одной стороны (в теории) это должно поддержать долговые рынки, т.к. в конкурентном сравнении рынка облигаций и депозитного рынка, выигрывает рынок облигаций.

С другой стороны, это сильно проинфляционный фактор. Нулевые ставки по депозитам могут привести к тому, что 2-5 трлн долл будет выброшено, либо в экономику, либо в финансовую систему, раскручивая пузыри.

Если это будет происходить – начнется терминальная паника у ФРС, т.к. будет означать отказ от денег, утрату доверия в денежный рынок, который и спровоцирован дисбалансом в ликвидности. Новый цикл обесценения денег? Данная тенденция может быть остановлена только утилизацией ликвидности либо через обесценение (инфляцию), либо через принудительно изъятие.

t.me/spydell_finance


  • Ключевые слова:
  • ФРС
★9
14 комментариев
Устроят ралли на крипте — туда все лишнее и перетечет
₽100, потому что ты в крипте?
Геннадий Абрамов, я каждый день в крипте, точнее, во фьючах, но преимущественно в шорте. Мне все равно, куда двигается. 
₽100, о том же самом подумал. 
Что-то сильно напоминает ситуацию у нас в 2020-2021 годах, когда депозитные ставки были сильно ниже ключевой. Во что это вылилось все знают. Текущая инфляция может оказаться еще умеренной. Наверное поэтому ФРС не спешит разворачивать ставку.
Ну второй раз ценный пост из всего им наштампованного.Но график надо, депозитов и кредитов(или динамики их дельты), и не даже темпов роста, а накопленным итогом с 2008г.
avatar
Странно это все как-то, на мой профанский взгляд это показывает, что американцы и в этот раз выкрутятся, а кризис и более серьезный рост инфляции откладываются на неопределённый срок. 

Объясню свою точку зрения — гигантские депозиты автор рассматривает как фактор неустойчивости, а вот я как раз таки наоборот — ведь эти депозиты не взялись из неоткуда, они и ранее были там, во времена роста рынка, так куда бежать этим деньгам сейчас? По-моему только отчасти на рынок (но от скромной части, иначе бы уже были давно там — на рынке, а отчасти в облиги, тем самым восстанавливая спрос, с которым сейчас вроде как имеются проблемы). 

Да, реальная доходность отрицательна, НО есть ли какие-либо альтернативы с сопоставимыми рисками? Я таких инструментов не вижу, самые близкие это как раз облиги, а переход в облиги позволит стабилизировать ставку, а потом и начать снижать, ища точку равновесия между депозитом и облигами. Да, инфляция будет пожирать эти деньги, только ведь это было и раньше, и похоже те, у кого большие депозиты уже давно смирились с этой ситуацией. Конечно, если верить Рею Далио этот капитал рано или поздно начнет уходить из США, что и станет концом гегемонии США, НО пока то этого ухода нет, и пока не понятно куда эти деньги пойдут. Тот же Китай не очень-то любит иностранный капитал (они предпочитают технологии). 
Если мы посмотрим на те же примеры Рея Далио то во всех предыдущих случаях капиталу было куда течь из ослабевших экономик, а куда этому капиталу течь сейчас? Если же капитал так и не найдет серьезный выход, то вероятно падение США будет значительно плавнее, чем это было в Британии или Голландии.
avatar
Есть еще вариант — развалить евро-гей-союз, чтобы избыточные баксы хлынули туды.
Ну, вот и поглядим, потому как учебник говорит, что дешевые займы — это манна небесная для промышленности.
avatar
Какие еще нулевые ставки по депозитам? 
Это вклады «до востребования» с месячной капитализацией - 3%
А это вклады на сроки.



avatar

эх, эту бы энергию Спайделла, да в мирных целях :))

миллионы строк данных которые он анализирует и держит в голове… такой бы мега-анализ по нашей экономике — это было бы ценно, может бы и Набиуллина заходила бы почитать иногда смартлабик)) 

а вашей Америке скоро кирдык — это понятно, да и черт с ней! Хазин этот крах предсказал 20 лет назад, и до сих пор на этом крахе кормится и лекции читает. 

avatar

теги блога spydell

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн