Роснефть - слабый отчет. Дальше будет только хуже. Дивиденды будут, но устроят ли они инвесторов?

Всем привет! Вы на канале «Инвестиции Поколения Z» и сегодня я разберу отчет Роснефти. В целом, я уже выкладывал материалы и небольшой пост по этой компании в своем Телеграмм-канале, когда она выпустила отчетность, но многие не поняли, почему я считаю отчет слабым, поэтому решил подробнее объяснить свою точку зрения.

Для начала предлагаю освежить информацию по отчету, вернее по пресс-релизу, так как отчета компания не представила. Основные данные:

• Выручка увеличилась на 32,5% до 5 172 млрд руб.
• Прибыль выросла на 13,1% до 432 млрд руб.
• Капитальные затраты увеличились на 14,1% до 527 млрд руб.
• Сумма задолженности по предоплатам и чистого финансового долга за 1 полугодие сократилась на 12%

Вам может показаться, что отчет хороший, но при детальном рассмотрении мнение меняется. Начнем с операционных показателей.

Все данные я брал из пресс-релиза, можете проверить их подлинность и сами удостовериться. Курсивом будет выделен комментарий из пресс-релиза.

Добыча углеводородов за 1 пол. 2022 г. достигла 4,85 млн б.н.э. в сутки, увеличившись на 1,5% год к году в сопоставимом периметре. Стоит отметить, что результат скорректирован на выбывшие активы. Если не производить эту корректировку, результат незначительно меньше прошлого года.

Добыча газа за 1 пол. 2022 г. выросла на 9,2% год к году до 1,12 млн б.н.э. в сутки. Результат отражен также с учетом корректировок, однако, он выше чем в предыдущем году.

За 1 пол. 2022 г. Компания переработала 45,8 млн т нефти. Эта статья существенно просела по сравнению с прошлым годом. А вот по выпуску нефтепродуктов компания не представила цифр.

Если коротко, то операционные показатели стагнируют или снижаются, за исключением газа. Получается, что основным драйвером роста выручки и прибыли стали не объемы, а цены.

Однако, и в этой ситуации роста цен Роснефть не извлекла существенной выгоды. Средний курс доллара ниже на 2% за 1 полугодие 2022 года, чем в 1 полугодии 2021 года, а средние цены на нефть на 63% выше.

Понятно, что на Российскую нефть была скидка, но она присутствовала только 3,5 месяца из 6 и явно не была 40% на протяжении всего временного интервала. Я хочу сказать, что в таких условиях увеличение прибыли на 13% — мало.

Для справки, во 2 полугодии 2022 года средний курс составляет 59 рублей за доллар, что на 20% ниже 1 полугодия 2022 года. Цена нефти во 2 полугодии составляет 94 доллара за бочку, примерно на 11% ниже чем в 1 полугодии 2022 года.

При условии сохранение такой рыночной конъюнктуры и дальнейшего снижения цен на нефть из-за наступающей рецессии, финансовые показатели компании явно будут хуже 1-го полугодия. Соответственно, дивиденд тоже будет невелик.

Дивиденды:

Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется Советом директоров ПАО «НК «Роснефть» на основе финансовых результатов деятельности ПАО «НК «Роснефть» по итогам года. Целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от чистой прибыли ПАО «НК «Роснефть» в соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности.

При этом целевой периодичностью дивидендных выплат является выплата дивидендов ПАО «НК «Роснефть» по меньшей мере два раза в год.

Исходя из дивидендной политики компании за 1 полугодие Роснефть должна заплатить 20,4 рубля на акцию или 5,7% дивидендной доходности. Выплата будет, так как бюджету нужны средства. Менеджмент косвенно подтвердил это в пресс-релизе.

Однако, по итогам 2 полугодия 2022 года прибыль явно будет ниже, соответственно, дивиденд тоже будет ниже. Я ожидаю дивиденд за 2 полугодие на уровне 17-18 рублей.

При текущей цене дивидендная доходность в 10% недостаточна для интереса со стороны инвесторов. Соотношение риск/доходность явно не в их пользу, поэтому, на мой субъективный взгляд, лучше рассмотреть других кандидатов в нефтегазовом секторе. При текущей цене и рисках Роснефть не интересна.

Надеюсь статья была полезна! Подписывайтесь на канал и ставьте лайки! Более оперативно о новостях я пишу в своем телеграмм канале