Акции TPI Composites растут на фоне геополитических проблем в Европе

TPI Composites (TPIC) опубликовала отчёт за 4 кв. 2021 г. (4q21) после закрытия рынков 24 февраля. Чистая выручка упала на 16,3% до $389,5 млн. Чистый убыток достиг $93 млн в сравнении с прибылью $5,2 млн в 4q20. Чистый убыток в расчёте на 1 акцию (EPS) -$2,39 против прибыли $0,14 годом ранее. Аналитики, согласно Refinitiv, ожидали выручку $386 млн и EPS -$1,57.

Убыток по скорректированной (adjusted) EBITDA составил $28,3 млн против прибыли $40,8 млн в 4q20. Свободный денежный поток (FCF) отрицательный -$4,3 млн в сравнении с -$8,5 млн годом ранее. На конец квартала денежные средства и эквиваленты $242 млн.  Чистый долг отрицательный. Обзор отчёта за 3q21 — см. в этом блоге по ссылке.

За квартал компания произвела 768 сетов (сет = 3 лопасти) в сравнении 988 сетами годом ранее. Общая ожидаемая мощность от произведенных лопастей 3,2 тыс. МВт против 3,5 тыс. МВт в 4q20. Работающих производственных линий 54, годом ранее было 55.

Компания объясняет результаты снижением спроса из-за неопределённости вокруг налоговых льгот для ветряной энергетики в США, негативным влиянием валютных курсов, проблемами с поставками сырья, переналадкой линии на площадке в Хуарес (Мексика).

За 2021 г. выручка выросла на 3,7% до $1,73 млрд. Adjusted EBITDA $2,4 млн против $94,5 млн в 2020 г. Операционный убыток $31,6 млн в сравнении с прибылью $64 млн годом ранее. FCF минус -$62,6 млн, в прошлом году было -$28 млн. Убыток на акцию -$4,43 против -$0,54 по итогам 2020 г. Текущий портфель заказов на 2023-2024 гг. равен $3,5 млрд, из которых $2,2 млрд по твёрдым контрактам.

В 2021 г. TPI запустила 2 производственные линии для Nordex в Индии и 4 линии в Мексике (Матамарос). Также запущены 4 линии для Vestas в Китае. За год поставки сетов составили 3255, что ниже, чем 3544 в 2020 г. Ожидаемая выработка от поставленных лопастей 13 тыс. МВт против 12 тыс. МВт годом ранее.

TPI Composites не предоставила годовой прогноз по выручке и EBITDA на 2022 г., ссылаясь на неопределённость на мировых рынках. Компания ожидает, что цена за 1 лопасть для ветряных электростанций составит $170 — $180 тыс. Максимальный объём выпуска 3,7 тыс. сетов, 43 производственные линии. Загрузка основных мощностей ожидается на уровне 80%-85%. Капитальные затраты (capex) $25 — $30 млн. Примерные подсчёты дают ориентир по выручке в диапазоне $1,5 — $1,7 млрд. Иными словами, компания ожидает падения выручки или сохранение на уровне 2021 г.

С момента публикации отчёта акции TPI Composites выросли на 24,4%. В основном из-за ожиданий роста инвестиций в ветряную энергетику на фоне конфликта в Украине. Рынок рассчитывает на ускорение роста сектора в развитых странах, направленное на сокращение поставок углеводородов из РФ.

Комментарии. Результаты за 4 квартал слабые. Компания сталкивается со снижением спроса и ростом издержек на материалы. Капитализация TPI упала уже до $550 млн. Мультипликатор «капитализация / выручка» или P/S = 0,3. P/E и EV/EBITDA крайне высокие. Безусловно, рост цен вызывает закономерные опасения инвесторов, т.к. может привести к сокращению новых установок. Мы считаем, что долгосрочный инвестиционный кейс для TPIC не изменился, мы сохраняем рекомендацию «покупать».*

Текущие проблемы являются временными, в течение нескольких лет цепочки поставок восстановятся, а военные конфликты будут урегулированы. Себестоимость ветряной энергетики является конкурентоспособной с углём и газом. А текущая просадка в спросе вызвана ожиданиями льгот в США. Utilities невыгодно запускать проекты на 10 лет и более, не дождавшись возобновления льгот для ВИЭ. В очередной раз обращаем внимание, что такие высоко-рискованные инвестиции не должны занимать более 1% от портфеля (по сумме инвестиций).

Акции TPI Composites (TPIC) входят в состав портфеля SUVE CM.

За время, прошедшее с нашей первой публикации состава портфеля SUVE CM в сентябре 2020, акции TPI Composites рухнули на 47%, при этом наш портфель прибавил 9,5%.

Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.

Календарь квартальных отчётов за 4q21 по компаниям, акции которых входят в наш портфель, см. по ссылке.

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

См. также: инвестиционная идея TPI Composites.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.