Технологическая компания с PER21 равному 5: Qiwi

1. Контекст

Из моих наблюдений могу сказать, что у инвесторов есть некоторое желание инвестировать и покупать акции чрезвычайно сложных и рискованных компаний. Как правило, существует большое желание инвестировать в биотехнологические компании, данное рвение я могу объяснить постоянными gap up, которые наблюдаются в котировках данных компаний, хотя никто не говорить о gap downs. Однако сегодня речь пойдет не о биотехнологической компании, сегодня речь пойдет о Qiwi, которая оперирует в России и странах СНГ:

Для инвесторов, которые проживают не в России и ведут свою экономическую жизнь за её приделами, не стоит забывать о рисках, связанных с валютными парами…

…так как они влияют на выплаченные дивиденды.

2. ВВЕДЕНИЕ

Возможно, для проживающих в России инвесторов нет смысла писать о России и Qiwi, однако для инвесторов, проживающих за пределами России, я все же считаю необходимым сделать небольшое введение и поделиться интересным опытом.

В Португалии я наблюдаю, что большинство людей оплачивает покупки с помощью наличных средств или же с помощью банковской карты, но без использования функции contactless. В мой первый приезд в Россию, уже в более сознательном возрасте и, когда в Португалии уже почти везде можно было платить картами contactless, большинство все ещё использовало наличные средства. Во второй мой приезд большинство уже пользовалось картами, а в третий приезд большинство уже оплачивало телефонами. Я думал с новшествами, хоть ненадолго, но прекратили, но нет. Сбербанк дал возможность своим клиентам делать моментальные переводы и без комиссий. Теперь можно купить мороженное в парке или картошку на рынке и оплатить её с помощью банковского перевода. Могу сказать, что, по крайней мере, в Москве новшества принимаются довольно быстро. Однако в России я еще не видел банкоматов, в которых можно снимать деньги без комиссий и делать переводы с помощью карты любого банка, так называемые multibancos. В торговых центрах я вижу как стоят по три / четыре банкомата от разных банков.

В начале века в России счет телефона можно было пополнить через банк или же непосредственно в салоне связи. Для того, чтобы оплачивать счета можно было опять же идти в банк и платить комиссии или же ездить к каждому представителю услуг и тратить на весь процесс большое количество времени ежемесячно. Данную проблему идентифицировали основатели Qiwi, которая появилась от объединения двух компаний, одна из них занималась моментальными платежами. Компания разработала систему быстрых платежей, которые были доступны с помощь терминалов:

С помощью данных терминалов можно оплатить большое количество услуг, таких как пополнения счета на телефоне, перевод денег внутри системы, или же на банковские карты, оплата интернета и многое другое. На данный момент насчитывается более 100 000 терминалов в России и странах СНГ.

Мир развивался и Qiwi тоже не стояла на месте. Можно сказать, что Qiwi схож с сервисом PayPal, который в России, кстати не работает, где каждый клиент может с легкостью завести счет. Qiwi пыталась выйти на рынок финансовых услуг, но, видимо, дела шли не очень хорошо:

Карты и система Совесть и Точка уже были проданы, кстати вторая была продана мажоритарному акционеру Qiwi:

• Qiwi Announces the Sale of its stake in Tochka Project

2.1 Мажоритарные Акционеры

Qiwi имеет два класса акций. Далее представлены держатели акций класса B, каждая акция данного класса дает один голос:

Проект Точка был продан самому крупному держателю акций класса B. Далее представлены держатели акций класса А, каждая из которых дает право на 10 голосов:

Сергей Солонин занимал пост CEO до января 2020 года, а на данный момент занимает пост Chairman of the Board of Directors и утвердил, что ушёл с поста CEO, так как хочет больше времени уделять развитию стратегии компании, а не заниматься повседневными операционными вопросами.

3. ИСТОРИЧЕСКИЙ КОНТЕКСТ

IPO был реализован в мае 2013 года и с того момента все годовые отчеты формы 20-F доступны на сайте SEC.

3.1 Рыночная Капитализация и Количество Акций

В первом отчете на сайте SEC фигурируют 29,1 миллион акций класса А и 23 миллиона акций класса B, в сумме 52 миллиона. В последнем отчете фигурируют 10,4 миллиона акций класса А и 52,3 миллиона акций класса B, в сумме 62,7 миллионов. Акции класса А были конвертированы в акции класса B и проданы основателями и нынешними руководителями.

Рыночная капитализация компании такова:

Не стоит забывать про политическое напряжение между Россией и США, а также об обесценивании рубля к доллару. Однако сокращение рыночной капитализации объясняется и другими факторами.

3.2 Top Line

Выручка ttm в долларах такова…

…а прогнозы аналитиков на будущее таковы:

На данный момент один USD равен 70,3 RUB, однако среднее значение за 2021 год равно 73,72 RUB за каждый USD. Тем самым прогнозируемые продажи на 2021 год равны $295 M. Видимо аналитики уже обновили прогнозы по выручке, но еще не обновили данные по затратам. Сокращение продаж объясняется продажей активов, которые уже были ранее отмечены, однако это не является основным фактором сокращения выручки. Можно сказать, что у Qiwi год не задался:

• Qiwi Fined by bank of Russia, Restricts Operations

Данная новость была опубликована в декабре 2020 года и уже в марте 2021 года, когда были представлены результаты 2020 года…

• Qiwi Announces Unaudited Fourth Quarter and Full Year 2020 Financial Results

…руководство представило следующий guidance на 2021 год:

И как будто сокращение выручки на 15% — 25% недостаточно, были опубликованы еще некоторые предупреждения такие как этот…

…и этот:

В отчетах 20-F написано следующие:

23,6% выручки сегмента, который сгенерировал $307 M, то есть $72 М выручки были завязаны на индустрии ставок. Как мы уже знаем, за данную индустрию взялось правительство. Данный риск также был упомянут в отчетах:

К сожалению для Qiwi, она не была выбрана правительством для оперирования в индустрии ставок:

• Russia names reportedly pro-Kremlin Mobilnaya Karta as single online betting operator

Можно сказать, что существуют и другие проблемы. Допустим, кошельки Qiwi при соблюдении некоторых условий могут оставаться не идентифицированными. Тем самым не известно кто переводил, кто получал и за что. Конечно же правительство не станет выбирать компанию для индустрии ставок, если у этой компании были проблемы в Центральным Банком.

3.3 Bottom Line

Стоит отметить, что компания приносит хорошую прибыль…

…и на данный момент торгуется с PERttm равному 4. Аналитики прогнозируют прибыль в…

…$109 M, при 73,72 RUB за USD, тем самым PER21 равен 5. Можно сказать, что аналитики оптимистичны к результатам Qiwi. Управление прогнозировало сокращение скорректированной прибыли на 15% — 30% ещё до ситуации, связанной со ставками.

Скорректированная прибыль в 2020 году составила RUB 10.304 M, или же $139,5 M, то есть управление указывало на скорректированную прибыль в районе RUB 8.785 M – RUB 7.213 M, то есть $118 M — $98 M, в то время как аналитики прогнозируют RUB 8.131 M adjusted, то есть $110 M.

3.4 Баланс

В последнем балансе у компании было $495 М cash плюс $104 M инвестированных средств в краткосрочном активе и $48 M в инвестициях в долгосрочном активе. Краткосрочный финансовый долг составляет $8,8 M в то время как долгосрочный равен $68,2 M. Тем самым cash превышает долг на $522 M без учета долгосрочных инвестиций. Однако, не стоит забывать:

• Qiwi Completes the Sales of its stake in Tochka Project

Данная продажа должна принести где-то $67 M.

Управление решило выплатить не менее 50% скорректированной прибыли в 2021 году. Аналитики указывают на дивиденд в районе $0,7 тем самым, указывая на dividend yield в районе 7,5%, однако здесь я считаю, что аналитики довольно консервативны. Дивиденды ttm равны $1,2…

…тем самым dividend yield ttm равен 13,4%. Однако, напомню, что дивиденды зависят от прибыли и поэтому, вероятнее всего, мы в будущем увидим сокращение дивидендов, а также не стоит забывать, что план выплат был назначен на 2021 год, а не на последующие года.

4. ИТОГ

Для тех, кто ведет свою экономическую активность не в рублях есть дополнительный риск, связанный с обесцениванием валюты, а также существуют сильные политические и законодательные риски. Я не являюсь пользователем Qiwi, но мне кажется, что большинство функций, которые выполняются терминалами доступны и через приложения банков. Очередей возле терминалов я тоже не вижу и поэтому, скорее всего, большая часть бизнеса уже работает в онлайне внутри самой системы.

Покупать только из-за дивидендов считаю плохой стратегией, так как с сокращением прибыли, дивиденды тоже, скорее всего, сократятся. Qiwi уже пыталась выйти из своей ниши, но у неё не получилось и поэтому руководству понадобятся средства для разработки новых идей, что в свою очередь, опять, может повлиять на дивиденды. Я не считаю, что Qiwi является хорошей инвестицией.

Disclaimer

Данная публикация предназначена исключительно для информационных и образовательных целей и не должна быть интерпретирована как рекомендация по покупке или продаже акций.
 
Если вы интерпретируете данную публикацию как рекомендацию, примите во внимание, что она носит общий характер и может быть не предназначена для вашего профиля риска, который является уникальным. Ваше финансовое состояние не было учтено Автором данного анализа, Автор не знаком с профилем риска и не знаком с целями каждого Подписчика investorywallstreet.Если вам необходимы индивидуальные инвестиционные рекомендации вы должны обратитесь к аккредитованным и разрешённым специалистам CMVM (Comissão do Mercado de Valores Mobiliários) или Банка России. 

Investorywallstreet и его команда не несут никакой ответственности за возможные потери или доходы вытекающие от использование информации, которая содержится в данной публикации. 

Данная публикация являться интеллектуальной собственностью BBTOP20 – Produção de Conteúdos, Lda и предназначена для подписчиков сайта investorywallstreet. Информация и мнения, входящие в данную публикацию, конфиденциальны. Копирование, распространение, перепечатка или иное использование материала, целиком или частично, не допускается без письменного разрешения.

Ознакомьтесь с полным Disclaimer сайта investorywallstreet.