Блог им. Ko-Tin

Девять причин купить X5 Retail Group прямо сейчас

Начинаю набор долгосрочной позиции от уровней 2370 – 2400 руб.

Первая покупка состоялась 15 апреля 2021 года в количестве 13 шт. по цене 2381,5 руб. С 26 апреля 2021 года планирую докупить 87 акций по текущей цене. После формирования позиции в количестве 100 штук сделаю паузу. Если будет просадка от моего закупа более 10 % — доберу еще штук 50.

Причины покупки:

1) диверсификация портфеля с целью его стабилизации надежным стабильным нецикличным и не сырьевым бизнесом, который прошел тест на выживаемость в кризис 2020 года с оценкой пять с плюсом по пятибалльной шкале. До сих пор в моем портфеле отсутствовали акции ритейла и сейчас не самый плохой момент для набора позиции именно по X5.

2) X5 как один из двух самых крупных ритейлеров имеет стратегически важное значение для страны: обеспечение продуктами населения. В кризисный 2020 год X5 было включено в список системообразующих предприятий. Это «вечный бизнес». Может через 30 лет все таки умрет нефтедобыча/ переработка и мир перейдет на ВИЭ, может перестанут добывать алмазы по каким то причинам, может палладий не будет использоваться в авто-индустрии электрокаров, но продуктовый ритейл скорее всего никуда не денется: люди всегда будут нуждаться в еде.

3) X5 одна из не многих компаний, которая может в самый лютый кризис улучшать свой финансовый результат и операционные показатели, как это было, например во 2 квартале 2020 года.

4) X5 это возможность получить в долгосрочной перспективе и рост котировок (за счет амбициозных планов компании по росту операционных показателей, увеличения доли рынка до 20 % и роста выручки до 6 трл. руб.) и при этом получать дважды в год дивиденды, которые вероятнее всего будут расти в абсолютных значениях вместе с ростом бизнеса. До 2017 года компания только активно развивалась, а с 2017 года стала еще и дивиденды платить, что свидетельствует о взвешенном зрелом и разумном подходе собственников бизнеса в вопросах возврата на вложенный капитал. Ритейл вообще отлично подходит на роль дивидендной коровы, так как по сути своего бизнеса сидит на реальном денежном потоке. У каких то бизнесов лишь «на бумаге» может быть и выручка растущая и прибыль красивая, но при этом огромная дебиторка и слабый денежный поток. Продуктовый ритейл получает деньги сразу — в момент реализации своих товаров. Это довольно значительное преимущество, как мне кажется.

5) со своего максимума октября 2020 года (3100 руб.) вплоть до сего дня на конец апреля акции непрерывно падают целых шесть месяцев подряд. Хоть я и не использую технический анализ для принятия решения, но совершенно очевидно, что текущий уровень цен в 2370-2380 руб., является довольно сильным уровнем, сформировавшимся в 2019-2020 годах. Коррекция к текущим ценам от максимума составляет более 20 %. С операционными и финансовыми показателями все отлично. Вероятно падаем на риске юрисдикции и денонсации налогового соглашения между РФ и Голландией. Как только этот вопрос будет урегулирован тем или иным образом, можно предположить, что коррекция закончится.

 Недельки, Мосбиржа Недельки, Мосбиржа Недельки, Лондон Недельки, Лондон

6) Как компания выглядит по мультипликаторам в текущий момент:

P/s – 0,33. Это меньше, чем в 2016, 2017, 2018 и 2019 годах. У магнита текущее значение P/s — 0,34.

По показателю P/e 22,8 компания не выглядит недооцененной, скорее даже наоборот. У магнита, например, p/e 16,2. Но магнит принадлежит ВТБ, и в целом как бизнес магнит меня удручает. Учитывая, что X5 планирует рост операционных показателей и захват рынка вплоть до 20 % с текущих 12 %, я думаю p/e для умеренно растущего бизнеса с ROE 25-29 %, ROIC 10 % и рентабельностью EBITDA 12 % — вполне терпимо. К тому же ретроспективно показатель p/e у X5 был выше значения 20 в 2016 и 2019 годах, а в 2018 году равнялся 19,9 Лишь в 2017 году p/e был 17,5, но по выручке 0,46 вместо текущих 0,33, а по EV/EBITDA вообще 7,65 вместо текущих 3,64. Так что на мой взгляд по стоимостным коэффициентам X5 хоть и не выглядит глубоко недооценным активом, но и дорогим я бы тоже не назвал.

6) Дивидендная доходность. Для меня это гораздо более значимый показатель, чем потенциально возможный рост котировок. ДД в предстоящие 12 мес. составляет 8% грязными (без вычета НДФЛ). Ближайшая выплата дивов будет уже в мае, и это дополнительно стимулирует меня к покупкам. В конце 2020 года компания утвердила новую дивидендную политику – дивы будут платить от денежного потока (что правильно) и дважды в год. По итогам 2020 года дивы как в абсолютном так и в процентном выражении самые высокие, какие были у X5 начиная с 2017 года (собственно с того момента как они вообще стали платить дивы). Думаю по итогам 2021 года заплатят больше, чем по итогам 2020 года. Дивиденды при этом не запредельные для самой компании, думаю в будущем не будет проблем поддерживать их на этом уровне или даже увеличивать.

7 ) уровень корпоративного управления у X5 явно выше, чем у Магнита. И вообще, при всем богатстве выбора (Магнит, М-видео, Детский мир, О’кей), все звезды (в моем случае) указывают на X5 :)))

8) продуктовый ритейл один из тех сегментов, который отыгрывает инфляционную составляющую. Если сравнивать инфляционные риски ОФЗ десятилетки, имеющие в текущий момент доходность в 7 % грязными, и акции X5 с 8 % ДД и растущим бизнесом, то мне акции X5 кажутся более интересным вариантом с точки зрения риск/доходность на долгосрок.

9) X5 это чисто внутренняя российская история по бизнес процессам (сейчас я не рассматриваю проблему юрисдикции и возможный риск де-листинга с Лондона). С одной стороны отсутствие экспорта не спасает от девальвации. С другой стороны, это не та история, где стоит опасаться недружественных санкций со стороны США.

Кажется все перечислил. Риски конечно у X5 тоже присутствуют, как и у любого бизнеса. Но я оптимист и перечисленных выше плюсов мне достаточно для покупки. К тому же, как я указал ритейлеров у меня в портфеле нет вообще и уверен, что такая компания как X5 будет полезна моему портфелю российских акций.

Буду рад видеть всех на своем канале Яндекс дзен: In medias res 
zen.yandex.ru/id/5e4933847a7c6668dd0e78b4



4 комментария

Да выглядит бумага вкусно, но вы обратите внимание на мрачную динамику цены. Возможно придется подбирать на просадке.

Станислав Александров, я предполагаю акции падают по двум причинам:
1) слишком лихо они взлетели на ожиданиях хорошего фин реза за 2020 год.
2) непонятно как будет решён с налоговым соглашением с Нидерландами. Думаю если не договорятся, то X 5 попадают на большие деньги.
Я допускаю вероятность дальнейшей коррекции и не пребываю в иллюзии, что акции падали шесть месяцев до меня, а как только я их куплю — начнётся рост :))))
Но мне этот бизнес интересен и цена уже приемлемая. Я готов зайти на долгосрок и готов докупаться при дальнейшем падении на 10% от текущих уровней. Слишком глубоко от текущего уровня я думаю вряд ли упадём.
In medias res, 

   Каким образом при падающей цене бумаги вы желаете заработать на дивидендах?

Это игра в одни ворота .

Станислав Александров, а я вообще не ставлю себе цель заработать на котировках акций. Мне нравится их бизнес, все показатели у них отличные: выручка растёт, количество магазинов растёт, операционный денежный поток растёт. Вообще у Х5 все отлично.
Поэтому я собираюсь поучаствовать долгосрочно в их бизнесе, акции это своего рода входной билет, но если с бизнесом все норм — то со временем входной билет будет дороже.
Видимо не один я так же положительно их оцениваю, раз акции Х5 загнали на такие высоты, что они уже целых 6 месяцев падают, а P/e все ещё выше 20 :)))
На самом деле, у меня есть подозрения что прибыль они могут подрисовать такой какая наиболее будет комфортна в текущем моменте, поэтому я смотрю на денежный поток, на выручку и на дивидендную политику.
Я предполагаю что по итогам более спокойного для бизнеса 2021 года они все же нарисуют больше прибыль для целей дивидендной политики. Оговорка такая уже прозвучала у менеджмента: что мол заплатят за 2021 год ещё больше чем за 2020 год — то есть больше 50 млрд., а у них уже payout ratio 176 %, поэтому приведут этот показатель в норму в следующем году. По этой причине я ожидаю что прибыль они вероятно покажут больше за 2021 год, может даже в два раза больше, а значит и p/e форвардный будет в районе 10 по текущим ценам. А это означает только одно — переоценку бизнеса через повышение входного билета в него :)) вот тогда, все кто приходит на биржу зарабатывать увидят рост акций и попытаются на этом заработать.
А я к тому времени уже буду сидеть в позиции, получать растущие год к году дивиденды, без суеты наблюдать за растущей выручкой и растущим денежным потоком на мой капитал — который, будучи объединённым в единое целое с акционерным капиталом X5 и будет работать вместо меня.

теги блога In medias res | Логика денег

....все тэги



UPDONW