Биржевой Форум 2021 - "Экономика современного финансового рынка: Растущая роль и вызовы регулирования" и секция "Новое начало: Бум размещений акций и облигаций"

1-я Секция: Экономика современного финансового рынка: Растущая роль и вызовы регулирования.

Антон Силуанов (Министр финансов РФ):

• Инструмент для пенсионных накоплений
• Новые страховые продукты с инвест.составляющей

Задачи:

• Развивают «зеленые» бонды, бессрочные и т.д.
• Нужно масштабировать инфраструктуру РФ на другие страны (СНГ) 

К ЦБ РФ — Может быть подумать как ослабить регуляторку для пенсионных фондов и других инвесторов?

• Заинтересованы сдерживать цены в условиях «накачки» мировой экономики (в этом году).
• Товарная масса должна быть достаточной в РФ.
• Продукция не должна выходить на внешний рынок создавая дефицит в стране.

Избыточная жесткость была потому, что не все получатели смогли потратить деньги в прошлом году + меньшее заимствование в текущем году.

Чем агрессивнее мы будем на рынке — тем выше будут ставки — тем более чувствительно это будет для экономики.
Задача — быстрее пускать средства в экономику. И рационально использовать сверхдоходы. 

Эльвира Набиуллина (Председатель Банка России):

• Проявление частного инвестора — то, к чему мы стремились.
• Больше риск — больше возможностей заработать. 
• Большой недостаток долевого финансирования (проблемы привлечения денег в акционерный капитал).
• Если деньги частного инвестора будут вложены в акционерный капитал — это оч.хорошо.
• Инвесторы на IPO — это должны быть институциональные инвесторы.
• Частникам выходить на SPO. 
• Не хватает форм развития коллективного инвестирования.
• Кроме риска мисселиннга, есть риск неверного вложения частных лиц на основе прошлого ВДО.
• Новые клиенты берут бумаги, которые ранее давали высокую доходность.
• Важно улучшать фин.грамотность — чтобы вновь пришедшие не были разочарованы.
• Для потока розничных инвесторов — нужна работа с компаниями и развитие продуктов для розничных инвесторов
• Институциональных инвесторов я бы не относила к пенсионным фондам

Повышение инфляц.давнения в странах налицо.
Страны говорят, что это временно — навес сбережений и проблемы промпроизводства

• Вероятно ФЕД может быстрее повышать ставки. И будет переток инвестиций.

• ЦБ поддерживает возврат к бюджетному правилу.
• Политика поддержания фин.устойчивости.
• Возможен всплеск волатильности нашего рынка.
• Трансляция мировой инфляции в российскую — транслируется на цены.

• Должен быть бюджетно-нейтральный демпфер.

ДКП = стабильно низкую инфляцию в районе 4%, но без административных барьеров.

Максим Решетников (Министр экономического развития):

• Перезапуск делового цикла
• Много проектов финансирования инфраструктуры
• Создание новых спец.экономич.зон, ГЧП.
• Инвестирование средств ФНБ.
• То, что проходит на фондовом рынке — очень хорошо. 
• Меняется структура экономики.
• Рынок акций пока не хорошо справляется с межсекторальным обменом.
• Приход розничного инвестора — большой плюс. Люди ориентированы на страну.
• Нужно поддерживать этот тренд — поддерживать компании с выходом на IPO. 
• Нужно активно развивать рынок облигаций — вечные, инфраструктурные и т.д. Все расширяет возможности для инвестиций.

В этот раз приход инфляции у нас — экспортная инфляция (пшеница, подсолнечное масло и т.д.). Ноябрь-декабрь 2020.
Это было есть и будет основным каналом инфляции.

Сейчас, даже при нормализации цепочек поставок — нельзя утверждать, что мировые инфляционные процессы нормализуются.
У нас бюджето-нейтральная политика. Нет задачи «обогатиться». Не должно быть административного регулирования цен.
Уже есть механизмы субсидирования. 

• Расширение адресной социальной поддержки.

Наша ДКП ориентируется на декларируемую бюджетную политику. А реальная более жесткая, чем декларируемая.
Важно синхронизироваться, чтобы небыло слишком жестких ДКП и БП.

Нужна оценка «навеса» сбережений населений. Оценка «нормальности» сбережений. Пока ничего необычного не происходит.
Фондовый рынок — сейчас средство абсорбирования сбережений.

Анатолий Аксаков (Председатель Комитета по финансовому рынку ГосДумы РФ):

• Медленно движемся особенно в цифровизации.
• Большие риски связаны с кибератаками.
• Инфраструктура — на высоком уровне.
• Законодательство приближается к мировому.
• IPO — затраты для эмитента с непонятным итогом (что тормозит выход особенно для малых и средних).
• Субсидирование от государства — мультипликативный доход в бюджет.
• Институциональные инвесторы — «мы обожглись с НПФ» — но сейчас ЦБ хорошо регулирует этот рынок.
• Жилищные облигации — элемент инфраструктурных вложений. Но есть риск недобросовестных действий глав регионов.

Мы не можем влиять на импортную инфляцию. Импортозамещение — как вариант.
Необходимо вводить пошлины (плавающий механизм) на экспорт, чтобы при росте экспортных цен не возникало дефицита.


Зеленые инструменты финансирования

Олег Вьюгин (Председатель Наб.Совета Московской Биржи):
РФ «проспала» старт 

Вопросы:

• Где мы с этой повесткой?
• Какие надо делать шаги, чтобы вписаться?
• Как скажется прогресс на эмитентах? Что им посоветовать?

Максим Решетников (Министр экономического развития):

• Есть рабочая группа с пакетом развития.
• Зеленые и «переходные» продукты, модели, рекомендации — ВЭБ РФ. В мае внесут в Правительство.
• Есть агентства, которые этим занимаются. Компании являются инициатором/драйвером.
• Инвесторы должны поверить в такие проекты. Зеленая энергетика «Зеленый атом». Должно стать выгоднее.
• Смотрят на другие инструменты. 
• Нужно естественно «выращивать» институты

Временные рамки (когда заработает): 
Переходный период — второе полугодие старт. Пилотный эмитент — Москва (инвестиции в метро).
Углеродные единицы, выбросы и т.д. — учитывать. Признание в Европе.
Пилотные режимы (жесткие) — квоты и нормы. Пилотный проект — Сахалин. 

Эльвира Набиуллина (Председатель Банка России):

• Да, мы отстали.
• Но стараемся догонять
• Нам придется это делать (углеродный налог — 2023)
• Удорожание финанса и рефинанса «незеленых» компаний
• Снижение экспорта «незеленых» товаров — на этот вызов надо отвечать
• Инвесторы хотят финансировать зеленые проекты

Таксономия — что считается «зеленым»
Нужны трансформационные облигации — бумаги, улучшаемые переходный режим.

Изменение банковского регулирования с фактором «зеленых» финансов. 

Банковское регулирование — оценка кредитных рисков. Будут прорабатывать с банками.

Есть риски перетоков капиталов между экономик (коричневые в зеленые). Глобальные изменения потоков капитала.

Элемент коммерческого риска.

Антон Силуанов (Министр финансов РФ):
Надо развивать зеленую экономику
Но «углеродный налог» (2023), не должен вызывать конкурентную составляющую.
 
Анатолий Аксаков (Председатель Комитета по финансовому рынку ГосДумы РФ):
Законопроект — требования к компаниям о защите природной среды. 

2-я Секция «Новое начало: Бум размещений акций и облигаций»

Алексей Яковицкий (Генеральный директор ВТБ Капитала):

1. Ожидаем несколько крупных IPO

Вопрос: аналитики считают, что много IPO — предвестники кризиса?
Ответ: не согласен. IPO = когда есть покупатели и продавцы. 

• Сейчас 3я-большая волна развития финрынка — цифровизация и технологический сектор + ритейл.
• 1-я — приватизация + на бирже
• 2-я — новые сектора экономики (мобильные, торговля)

Давно небыло IPO — мало чего покупать можно (Сбер и Газпром).
Появление диверсификации (новых историй) это плюс.
Предложение рождает спрос. Видно по Озону и ФиксПрайсу. Хорошая, большая инвестиция.
Новый этап развития внутреннего инвестора.
Нужно правильно регулировать розничный сегмент. 

В: История со SPAC — как закончится?
О: SPAC — давнишний инструмент. А бум — связан с тем. что по миру о-очень много денег напечатано.
SPAC это публичное размещение тех компаний, которые не готовы выйти на публичное размещение.
Много стоит, т.к. нужно фронтануть больше денег тому, кто это размещение устроил.
Квази — прайвет эквити. 
SPAC — развитие рынка частного размещения.


Дмитрий Седов (Председатель Совета директоров Голдман Сакс Банка):

1. Ожидаем продолжение успешных размещений

Вопрос: Как пандемия на логистику IPO повлияла?
Ответ: Тот шок прошлого года — прогресс в технологиях на финрынках ускорился.
Все перешло в онлайн и стало эффективнее. Юристы, банкиры, инвесторы.
Эффективность проявилась во взаимодействии с инвесторами (до сделки или в роад-шоу).
То, что занимало дни и недели (время, перелеты, накладки) — перешло в онлайн. 
Инвесторы и эмитенты — оценили все.
Рынок «изголодался» по личным встречам, но технологии бесповоротно ушли в онлайн.

• Бум IPO — сложно пояснить. Когда он начался, когда нет — сложно предсказать.

Появление новых компаний на рынке — это состояние стабильности и предсказуемости.

• Тема «окна», когда что-то сделать — это не верно. Для одного есть окно, для другого нет. 

Конвертируемые облигации — инструмент известных компаний (Телеграм, Озон, Яндекс).
Помогает эффективно привлекать. Продажа 2х инструментов: облигации + опцион на акции. 
Рынка в рублях нет. 

SPAC. Чем больше денег на рынке, тем больше конкуренция.
Рынок, есть спрос и предложение и рынок развивается. 

Денис Шулаков (Первый Вице-президент Газпромбанка):

1. На 2 года — 10-12 млрд. долл. эквивалент — новых размещений.

В: Как приход большого числа инвесторов изменит IPO
О: Переживаем момент, когда снижение ставок депозитов приводит к поиску других вариантов инвестирования. 

Двукратный рост брокерских счетов. Более 10 млн. брок.счетов — но с числом населения — это мало.

• IPO это сложно. Это предложение того, чего нет еще.

Высокий фактор абьюза — пример с ДеливериРу.

Денег в РФ очень много — более 40 трлн. в руб. 17 трлн. фрифлоат.

• 2 потока: это все что с телефоном и интернетом и все чемпионы «зеленой» повестки. 

Компании «экосистемы» — меняют систему рынка. Новая экономика. Новые инструменты.  

SPAC нужен в РФ. Это рынок человеческого мозга.
Если можно на ранней стадии распределить риск — надо этим пользоваться.


Якоб Грапенгиссер (партнер East Capital):

1. Для инвесторов — большой плюс. Узкий рынок в РФ, нужно в 2-3 раза больше.

В: как изменилось представление о РФ рынке?
О: активы в РФ торгуются с большим дисконтом к Еврорынкам и EM
Озон сложно оценить — т.к. не зарабатывающий деньги.

В: Что бы Вы купили?
О: Скептически смотрим на SPAC.
Мы выберем покупать на IPO.