Несмотря на провал в 4-м квартале, Алроса остаётся очень хорошим кэш-генератором

В начале года я писал https://t.me/russianmacro/4178, что акции Алросы – одни из фаворитов в моём инвестиционном портфеле российских акций. Таковыми они остаются и сейчас. Да, 4-й квартал оказался абсолютно провальным (см. графики и таблицы ниже). Но ничего драматичного я в этом не вижу. Текущий квартал, исходя из динамики продаж, о которых компания отчитывается ежемесячно, очевидно будет лучше предыдущего. У компании достаточно умеренная инвестиционная программа, так что она, скорее всего, сохранит высокий свободный денежный поток. Рассчитываю, что он будет не менее 90 млрд, и компания сможет распределить на дивиденды 8.5-12.5 рублей на акцию.

Что касается финальных дивидендов за 2018 год, то прикинуть их достаточно просто. FCF Алросы в 1-м полугодии 2018 года составил 62 млрд рублей. 70% FCF компания направила на дивиденды, составившие 5.93 рубля на акцию. Во 2-м полугодии FCF упал до 30.3 млрд. При NetDebt/Ebitda ниже единицы (на конец года было 0.4) Алроса может направить на дивиденды 70-100% FCF. Таким образом, финальные дивиденды за 2018 год могут составить 2.88-4.11 рубля на акцию (3-4.3% к текущей цене акций). Решение по дивидендам будет принято 26 апреля.

Дивидендная доходность Алросы поменьше, чем у стальных компаний, но металлурги представляются мне более рискованной инвестицией.

Портфель акций, с которым я входил в этот год – Алроса, Северсталь, Сбербанк, Лукойл, Татнефть https://t.me/russianmacro/4178 – остаётся без изменений за исключением Сбербанка. После хорошего роста в начале года и свете возросших санкционных рисков я убрал эти акции из портфеля, распределив их долю между оставшимися четырьмя компаниями.

В целом мой взгляд на российский рынок акций осторожный. Я, по-прежнему, считаю, что если уж инвестировать в российские акции, то только в экспортёров, имеющих низкий долг, стабильно высокий FCF и распределяющие значительную часть FCF в качестве дивидендов.