Копипаст | В 2015 году ТГК-1 может провести выкуп акций и выплатить крупные дивиденды

Спекулятивный рост возможен, так как его причины подобны росту, произошедшему в июле 2014 года, когда котировки выросли на 18% в ожидании дивидендов от продажи Ондской ГЭС


Исходя из соглашения Газпром энергохолдинга, Fortum и Росатома, на первом этапе предполагается выделить гидроэлектростанции ТГК-1 (40% установленной мощности) в отдельную компанию, которая станет дочерним предприятием финского концерна Fortum, в которой финской стороне будет принадлежать 75%. Оставшиеся 25% будут принадлежать российскому атомному концерну Росатом. В свою очередь, на втором этапе Fortum купит 15% в проекте строительства АЭС Fennovoima, где 6% продаст финский концерн Voimaosakeyhtiö SF, а 9% — RAOS Voima (Росатом), чтобы мажоритарий сохранил не менее 60% до июня 2015, когда будет отправлен запрос на получение разрешения на строительство. Это закроет вопрос о поиске инвестора для новой финской АЭС.

Сейчас балансовая стоимость основных средств составляют $2.4 млрд., при активах на уровне $2,8 млрд. Однако, если учитывать, что Ондскую ГЭС мощностью 80 МВт из ТГК-1 Ernst&Young оценил в $1041 за 1 кВт., вся установленная мощность в 3000 МВт гидрогенерирующих активов ТГК-1 может стоить около $3,1 млрд. Из-за высокой стоимости ГЭС на балансе, СД и ОСА ТГК-1 должны будут одобрить крупную сделку по продаже активов, которая превысит 50% от активов. После этого, последует выкуп и акций у миноритариев.

Возможная оценка акций:

• $0.0001 (0,005492 руб.) — средневзвешенная цена за 6 месяцев;
• $0.0012 (0,035 руб.) цена допэмиссии, выкупленной Fortum в 2007 ($800 за 1 кВт установленной мощности);
• $0.0005 (0.0137 руб.) — цена невыставленной оферты Газпромом в 2008 году.

Как и в ситуации с продажей Ондской ГЭС Русалу, поступившие от продажи денежные средства на баланс могут быть использованы для выплаты дивидендов акционерам ТГК-1. ТГК-1 готова была перейти к выплате 20-25% от прибыли, это снижает потенциальные дивиденды до $0.00016-0.0002 (0,00864-0,0108 руб.) на акцию, что предполагает дивидендную доходность на уровне 72%-116%. Есть риск, что после выхода Fortum из капитала ТГК-1, дивидендные выплаты могут сократиться до 5% (как в 2011 году) или 14% (как в 2012 году), что снизит дивидендную доходность доизлишек 18%-65%. Весь долг ТГК-1 — это $995 млн., поэтому Газпром распределит излишек средств.

Мы рекомендуем спекулятивно покупать акции ТГК-1 на малый объём под возможные выплаты дивидендов с горизонтом в 1-1,5 года. Сейчас сделка — на очень раннем этапе. Пока нет корпоративных решений — ни заседаний СД, ни планов по созыву ОСА с вопросом об одобрении крупной сделки. Поэтому закрыть сделку будет возможно только в 2015 году. Спекулятивный рост возможен, так как его причины подобны росту, произошедшему в июле 2014 года, когда котировки выросли на 18% в ожидании дивидендов от продажи Ондской ГЭС.

www.2stocks.ru/main/invest/stocks/article/tgka031214