Блог компании ДОХОДЪ | Обзор дивидендов российских компаний. Август-Сентябрь 2013

Мы в очередной раз обновляем раздел «Дивиденды» на нашем сайте.
Прошедшее лето принесло достаточно много «дивидендных» новостей. Многие компании определились с периодичностью выплат, и выбор в основном был сделан в пользу полугодовых дивидендов. Наиболее яркими примерами такой позиции являются МТС, Мегафон и Газпромнефть. Также полугодовые дивиденды продолжат платить Магнит и Фосагро.
В лидерах продолжают оставаться «префы» Лензолота с доходностью выше 19%. К сожалению, крайне низкая ликвидность инструмента мешает ей воспользоваться в полной мере. Существенную доходность продолжают предлагать Россетти (9,6%) и Нижнекамскнефтехим (по «префам» — 9,5%, по «обычке» – 8%). Новичок в верхней части рейтинга ТГК-1 с доходностью 7.3%. «Префы» Сугнутнефтегаза (текущая доходность — 7%) продолжат оставаться стабильными дивидендными бумагами.
Несколько эмитентов в силу корпоративных событий вносят неопределенность с точки зрения будущих выплат.
 

Норильский никель
 
Норильский никель сократил чистую прибыль на 63%, до 545 млн. дол. Давление на цены драгоценных металлов продолжается. Цена на никель (основная продукция ГМК, образует 44% выручки) потеряла более 25% с начала года. Если бы компания направляла на дивиденды такую же часть прибыли, как и в прошлые годы, то дивиденд на акцию мог бы составить не более 100 руб. Однако акционерное соглашение между Потаниным, Дерипаской и Абрамовичем, принятое в декабре 2012 года, подразумевает отчисления за 2013 год размером в 3 млрд. долларов, что составляет более 600 рублей на акцию. Норильский Никель недавно заявил, что может пересмотреть данное соглашение из-за плохой рыночной конъюнктуры. Русалу ничего не известно о пересмотре дивидендной политики, и он продолжает планировать финансовые потоки в соответствии с ранее принятым соглашением. Мы консервативно считаем, что дивиденды могут составить около 300 руб. на бумагу.
 
М.Видео
 
М.Видео отчиталось об увеличение выручки на 13,5% до 78,5 млрд. руб. Рост выручки ритейлера обусловлен увеличением числа магазинов и ростом продаж в ключевом московском регионе и через интернет (интернет-продажи выросли на 62%). Чистая прибыль выросла на 7,3% до 1,3 млрд. руб. против 1,2 млрд. руб. за аналогичный период прошлого года. Нас порадовало сокращение товарных запасов на 19%. Так же вышла новость он прекращении переговоров о покупке сети Эльдорадо. Как стало известно из СМИ, сети не смогли договориться о цене. Данный факт повышает вероятность увидеть неплохие дивиденды по итогам года. Мы не исключаем, что М.Видео продолжит предпринимать попытки покупки других сетей. Оценить будущие действия руководства достаточно сложно. Тем не менее, мы считаем, что компания может выплатить дивиденды за 2013 год в размере 14 руб. на акцию, что подразумевает 50% от прогнозируемой чистой прибыли.
 
Транснефть
 
Транснефть сократила прибыль на 7%, до 89 384 млн. руб. за первое полугодие 2013 года. Так как наш прогноз по прибыли Транснефти 185 млрд. руб. по итогам 2013 года, дивиденды могут составить более 6000 руб. на акцию. Столь значимый рост дивидендов обусловлен выполнением поручения Правительства об отчислении 25% чистой прибыли по МСФО на дивиденды с 2013 года. Уровень капитальных затрат монополии сокращается, тем не менее, мы считаем данную инвестиционную идею в расчете на хорошие дивиденды рискованной, так как компания открыто заявляла, что до 2017 года платить хочет по прибыли, рассчитанной по РСБУ. Хотя и остается крайне недооцененной по мультипликаторам.
 
Башнефть
 
Выручка Башнефти за полугодие составила 260 483 млн.руб, что на 6,2% больше предыдущего периода. Чистая прибыль увеличилась на 4,6% и составила 25 154 млн.р.  Стоит отметить, что операционная прибыль сократилась на  11,4% в основном за счет увеличения экспортных пошлин и акцизов на 12% и транспортных расходов на 20,9%. Чистая прибыль показала положительную динамику за счет консолидации нефтеперерабатывающих активов. Из положительных моментов можно отметить увеличение добычи нефти на 1,5% до  7768 тыс.т., переработки нефтепродуктов на 4,2%, до 10 501 млн.т. и сокращение чистого долга. Так же стоит отметить продажу ОНК за 6.2 млрд. р. в третьем квартале, что обязательно должно сказаться на чистой прибыли. Мы повысили прогноз по чистой приблыи на 2013 год до 55 млрд. руб. и ожидаем дивидендную доходность на уровне 5-6% по привилегированным акциям по текущим ценам.
 
Нижнекамскнефтехим
 
Выручка НКНХ сократилась на 8%, до 62 856 млн. руб. из-за снижения цен на каучук, основную продукцию нефтехимического комбината. Прибыль составила 5 999 млн. руб., что на 33% меньше периода прошлого года. Мы понижаем прогноз по прибыли на 2013 год до 11,5 млрд. руб. Остатки на счетах составила 3,7 млрд. руб., что на 37% ниже начала года. Если компания сократит привычный процент от прибыли, направляемый на дивиденды, то доходность по привилегированным акциям останется на интересном уровне.
 
Акрон
 
Прогноз по дивидендам Акрона пересмотрен, после анализа полугодовой отчетности. Выручка сократилась на 3%, до 34 251 млн. руб., прибыль составила 5 236 млн. руб., что на 20% ниже первого полугодия прошлого года. Уменьшение выручки произошло из-за слабой конъюнктуры на рынке удобрений. На чистую прибыль оказало существенное давление курсовая разница. Мы понижаем прогноз по прибыли Акрона за 9 месяцев до 1,5 млрд. руб., что отражается и в дивидендной доходности.
 
ТГК-1 и ОГК-2
 
Мы увеличили прогноз по прибыли для ТГК-1 и ОГК-2. Обе компании подконтрольны ГазпромЭнергоХолдингу. Прибыль ТГК-1 за первое полугодие выросла на 37%, до 4 357 млн.руб. Выручка на 16,5%, до 37 421 млн.р., а уровень капитальных затрат сократился более чем в два раза, так как инвестиционная программа по переоборудованию ТЭЦ и ГЭС подходит к концу. Мы увеличили консервативный прогноз по прибыли до 8,5 млрд. руб. по итогам года. Если ТГК-1, как компания с мажоритарным акционером, по сути, в лице государства, направит на дивиденды 25% чистой прибыли по МСФО, то доходность по текущим ценам может составить более 7%.
ОГК-2 так же в случае направления 25% от чисткой прибыли на дивиденды может порадовать инвесторов хорошей доходностью, но в отличие от ТГК-1 ее инвестиционная программа еще далека от завершения.
 
Дивидендный индекс
 
Наш дивидендный индекс Dohod DPI продолжает выглядеть лучше широкого рынка.  В августе он прибавил 4.7% против почти нулевого итога по индексу ММВБ. С начала года ММВБ просел более чем на 9%, ценовой индекс дивидендных акций (Dohod DPI) на 3.5%. В тоже время индекс полной дивидендной доходности, учитывающий выплаты, вышел в плюс и прибавляет 2.2%. Следующая ребалансировака индекса произойдет 27 сентября.
Рейтинг дивидендной доходности по компаниям 
Информация, значения и доходность дивидендных индексов ИК ДОХОДЪ