Сбербанк. Отчет за 3 кв 2026 по МСФО

Тикер: #SBER #SBERP
Текущая цена: 296 (АО), 296.4 (АП)
Капитализация: 6.77 трлн
Сектор: Банки
Сайт: www.sberbank.ru/

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E — 3.51
▫️ P/BV — 0.75
▫️ NIM — 6.7%
▫️ СOR — 1.1%
▫️ CIR — 29.4%
▫️ ROE — 24%

Что нравится:

▫️ чистый процентный доход вырос на 3.8% к/к (1066.8 → 1107.7 млрд);
▫️ кредитный портфель увеличился на 4.5% к/к (52.6 → 55 трлн);
▫️ процент ссуд, просроченных на более чем 90 дней, снизился за квартал с 3.58 до 3.41%.

Что не нравится:

▫️ чистый комиссионный доход снизился на 1.4% к/к (215.3 → 212.3 млрд);
▫️ чистая прибыль уменьшилась на 0.1% к/к (511.2 → 510.8 млрд);
▫️ расход от операций с фин инструментами -40 млрд, хотя это меньше, чем -50.3 млрд во 2 кв 2025;

Дивиденды:

Выплата 50% чистой прибыли по МСФО. Выплаты поддерживаются при уровне достаточности капитала в 13.3%. Выплачивается равная сумма по обыкновенным и привилегированным акциям один раз в год.

По данным сайта Доход за 2026 прогнозируется дивиденд в размере 44.53 руб (ДД 15.04% АО и 15.02% АП от текущих цен).

Мой итог:

ЧПД растет второй квартал подряд (988.2 → 984.3 → 1066.8 → 1107.7). ЧПД после учета резервов вырос еще сильнее (+8.8% к/к, 895.3 → 973.9 млрд). ЧКД немного снизился и последние 4 квартала рост чередуется со снижением (219 → 204.5 → 215.3 → 212.3 млрд).

За квартал снова получен расход от операций с фин. инструментами. Меньше прошлого, но также неприятно. С другой стороны, это же может быть точкой роста в других кварталах.
По непрофильной деятельности продолжается череда кварталов с убытками (-46.4 → -28.7 млрд). Хотя можно отметить, что его размер наименьший с начала 2025 года. По страховой деятельности также убыток (41.8 → -21.4 млрд). К сожалению, здесь сломалась начинавшаяся тенденция на получение прибыли, которая продлилась только пару кварталов.

Операционные расходы выросли на 4.4% к/к (336.1 → 351 млрд). Это в сочетании с убытками по неосновной деятельности отразилось на снижении прибыли. За 9 месяцев чистая прибыль увеличилась на 17% г/г (1307.3 → 1529.9 млрд), а дивиденд за период составляет 33.5 руб.

Кредитный портфель продолжает расти, при этом снизился процент просроченных ссуд. Чистая процентная маржа не изменилась. По кредитованию уменьшился сегмент ЮЛ (коммерческое -0.3%, проектное -15.5% к/к), а по ФЛ наоборот везде рост (особенно выделяется автокредитование +8.2% к/к).

Сбербанк немного скорректировал планы на 2026 год:
▫️ ROE 22% (без изменений);
▫️ NIM более 6.2% (было 6.2%);
▫️ COR менее 1.4% (без изменений);
▫️ рост ЧКД 0% (было 0%);
▫️ CIR 30-32% (без изменений).

Греф также озвучил прогноз по прибыли около 2 трлн. Но, скорее всего, банк сможет заработать даже чуть выше. Если Сбербанк за 4 квартал получит прибыль в районе 480 млрд, то это даст P/E = 3.37 и дивиденд около 44 руб (ДД 14.86% АО и 14.84% АП от текущих цен). Не так вкусно, как было в прошлом квартале, но все еще нормально.

В целом, Сбербанк остается хорошей идеей для портфеля рассчитанного на стабильный и хороший денежный поток. Но есть несколько моментов неопределенности. Во-первых, была атака на ЦОД банка. Вроде как без значительного урона, но все же это тревожный момент плюс дополнительные расходы на восстановление повреждений и защиту от новых атак. Во-вторых, после пика выдачи ипотек в сентябре стоит ожидать обвала в 4 квартале. В-третьих, уровень резервирования в ближайшее время как минимум не снизится (проблемы с долгами Самолета, сейлеров и маркетплейсов). В-четвертых, 12 ноября представит новую див. политику и стратегию. В планах банка сохранить payout в 50%, но могут появиться какие-то дополнительные нюансы.

При всем этом сектор и Сбербанк, в частности, может выиграть от постепенного внедрения ИИ, сэкономив на расходах по содержанию персонала и улучшив внутренние рабочие процессы.

Акции банка есть в портфеле с долей 8.66% (лимит — 6%).

Прогнозная справедливая стоимость — 396 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией

▫️ Мой канал в Telegram