Яндекс: прогноз снят, вопросы остались

Яндекс продолжает расширять бизнес, но его направления развиваются с разной эффективностью. Зрелые сервисы обеспечивают основную прибыль, тогда как новые проекты требуют значительных вложений, и далеко не все пока оправдывают эти затраты.

▪️ Выручка: 410,6 млрд руб. (+12% г/г; +6,3% кв/кв)
▪️ Скорр. EBITDA: 87,8 млрд руб. (+12% г/г; −1,2% кв/кв)
▪️ Рентабельность скорр. EBITDA: 21,4% (+0,1 п. п. г/г; −1,6 п. п. кв/кв)
▪️ Чистая прибыль: 42,5 млрд руб. (+23% г/г; −34,1% кв/кв)
▪️ Скорр. чистая прибыль: 45,9 млрд руб. (+2% г/г; −3,6% кв/кв)


🔷️ Рост есть, но прибыль буксует

Выручка прибавила 6,3% кв/кв, а скорр. EBITDA снизилась на 1,2%. Маржа потеряла 1,6 п. п. За первое полугодие скорр. EBITDA выросла на 41% г/г, за III квартал рост составил только 12%.

Снижение чистой прибыли на 34,1% кв/кв во многом объясняется разовым доходом от продажи Авто.ру во II квартале (25,7 млрд руб.). Но и скорректированная прибыль сократилась на 3,6% кв/кв. Рост выручки пока не сопровождается сопоставимым ростом скорректированной прибыли.


🔷️ Что происходит в сегментах

Поиск и ИИ принесли 144,7 млрд руб. выручки (+4% г/г; +5,3% кв/кв) и 67,3 млрд руб. скорр. EBITDA (+7% г/г; +5,7% кв/кв). Реклама от внешних клиентов выросла на 9% г/г, рентабельность EBITDA достигла 46,5%. Базовый бизнес остаётся основным источником прибыли, хотя динамика выручки уже скромная.

Городские сервисы заработали 28,9 млрд руб. скорр. EBITDA (+53% г/г; −16% кв/кв). Убыток электронной коммерции сократился до 4 млрд руб. против 6,6 млрд руб. год назад. Цель выйти на устойчивую безубыточность сохраняется на 2027 год.

B2B Тех нарастил выручку до 16,4 млрд руб. (+32% г/г; +7,2% кв/кв), EBITDA до 5,2 млрд руб. (+141% г/г; +40,5% кв/кв). Персональные сервисы увеличили выручку на 37% г/г, но EBITDA упала на 46% г/г и 28% кв/кв. Убыток автономных технологий достиг 7,2 млрд руб. против 6 млрд руб. кварталом ранее.


🔷️ Денежный поток и долг

За девять месяцев операционный денежный поток составил 226,7 млрд руб. (+66,2% г/г), капзатраты составили 114,6 млрд руб. (+31,9% г/г). В операционном потоке отражён приток 160,6 млрд руб. по клиентским депозитам и другим обязательствам финсервисов. Скорректированный чистый долг составил 1,6 млрд руб., ликвидные средства составили 318,2 млрд руб. Баланс остаётся устойчивым.


🔷️ Что беспокоит в IV квартале

После октябрьских атак на дата-центры Яндекс отозвал прогноз по выручке и скорр. EBITDA на 2026 год. Прежние ориентиры предполагали около 20% роста выручки и 350 млрд руб. скорректированной EBITDA. За девять месяцев скорректированная EBITDA составила 250 млрд руб., поэтому для выполнения прежнего плана в IV квартале потребовалось бы ещё 100 млрд руб.

Масштаб ущерба оценивается. На 23 октября компания восстановила доступ к 90,47% данных клиентов Yandex Cloud, на 28 октября к 96% данных на Яндекс Диске. Это не означает, что остальные данные безвозвратно утрачены. Но я бы учитывала и риск судебных расходов, если часть клиентских данных восстановить не удастся и возникнут претензии. Увеличивать план капитальных затрат Яндекс пока не собирается.


🔷️ Дивиденды и допэмиссия

За первое полугодие акционеры одобрили 110 руб. на акцию. По словам представителя компании, вопрос о дивидендах по итогам 2026 года совет директоров рассмотрит в феврале 2027 года. Сумма не объявлена.

Запланирован выпуск 11 млн акций (около 2,8% уставного капитала на 30 июня) для мотивации сотрудников. Обратный выкуп тоже идёт на эти цели, а не для погашения бумаг. Риск размытия долей акционеров сохраняется.


🧐Вывод

Яндекс $YDEX сохраняет прибыльность и сильный баланс, но темпы роста замедлились, отдельные направления требуют всё больше вложений, а отзыв прогноза мешает оценить IV квартал. Прежние ориентиры я бы пока не закладывала в оценку акций.

Ставьте 👍

#обзор_компании
©Биржевая Ключница