Итоги недели: техдефолт и тревожные долги Самолета, рост налогового пресса, и делистинг ПИКА

Неделя на рынке выдалась тихой, но это только на первый взгляд. Под капотом кипели страсти: техдефолт «Самолёта», новые налоги для ПИФов, проблемы ФНБ и финальный реверанс ПИКа перед уходом с биржи. Разбираем всё по порядку.

Макроэкономика и налоги

1. ФНБ: ликвидная часть тает на глазах.

Банк России направил в Госдуму проект ДКП на 2027–2029 гг. Минфин утверждает: ликвидная часть ФНБ будет пополняться, дефицит региональных бюджетов сократится.

Но вот реальность (данные Счётной палаты):

• Объём ФНБ с начала 2026 года снизился на 311 млрд руб. (до 13,1 трлн)

• Ликвидные активы (средства на счетах в ЦБ) упали на 473,3 млрд руб. (до 3,6 трлн)

Комментарий: Минфин с ЦБ делают хорошую мину при плохой игре. Ликвидная часть ФНБ тает, а бюджетные аппетиты растут.

2. НОВЫЙ НАЛОГ ДЛЯ ПИФОВ: 100 МЛРД В ГОД

Минфин предлагает ввести налог на прибыль для закрытых и интервальных ПИФов с пассивных доходов.

Сейчас: ПИФ не платит налог на прибыль, налог возникает только при выплате дохода пайщикам (может откладываться надолго). Минфин считает это схемой оптимизации.

Комментарий: рекордный дефицит бюджета заставляет идти на спорные налоговые инициативы. Для инвесторов — безусловный минус.

3. ИИС-3: концепцию не изменят

Минфин не намерен менять концепцию ИИС-3 — срок ведения для получения льгот будет постепенно расти до 10 лет.

Комментарий: государство всё менее охотно расстаётся с налогами. Цель — удержать длинные деньги в экономике. Для инвесторов — безусловный негатив: льготы получить сложнее.

Новости компаний

4. «МАГНИТ»: выкуп акций отложен

АО «Тандер» (дочка «Магнита») продлило срок выкупа 3,8 млн акций по сделке РЕПО.

Новый срок: 2 апреля 2027 года (было — октябрь 2026).

Комментарий: техническое продление, но есть нюанс. Продление снимает вопрос об оферте миноритариям как минимум до апреля 2027. На ожиданиях этой оферты акции росли в последние дни. Теперь — негатив в моменте.

5. НМТП: ГРУЗООБОРОТ +6,5%

Грузооборот группы НМТП в I полугодии 2026 вырос на 6,5% — до 70,8 млн тонн.

Комментарий: нейтрально. Рост есть, но во втором полугодии динамика может ослабнуть из-за рисков для судоходства в Чёрном море.

6. САУДОВСКАЯ АРАВИЯ ВОССТАНОВИЛА ЭКСПОРТ

Трубопровод «Восток–Запад» снова работает после ремонта (атака дронов 13 сентября). Saudi Aramco использовала его для обхода Ормузского пролива.

Комментарий: геополитически — безусловно позитив для рынков. Но для нефтяных котировок — давление. Меньше дефицита предложения → цены могут пойти вниз. Для российских нефтяников — минус.

7. ВТБ: прибыль снизилась, но август удивил

Результаты по МСФО за 8 месяцев 2026:

Август отдельно:

• Чистая прибыль: 49,2 млрд руб. (рост в 2,1 раза!)

• ROE: 20,2%

Комментарий: формально август сильный, но это результат резкого роста прочих доходов. Процентная и комиссионная динамика — на уровне прошлых месяцев. Маржа не растёт, нормативы достаточности капитала близки к минимуму.

Главный негатив: неясный механизм грядущей допэмиссии (сделка с РВБ).

Вердикт: банк подтвердил цель по прибыли 600 млрд руб., но туман вокруг допэмиссии давит на акции.

8. ВИ.РУ: выкуп на 500 млн.

Совет директоров одобрил выкуп акций на сумму до 500 млн руб. (с 1 ноября 2026 по 31 декабря 2027).

Реакция: акции упали на ~4% после объявления параметров (хотя до этого прибавляли ~10% на ожиданиях).

Комментарий: объём выкупа — всего ~1,4% капитализации. Инвесторы разочарованы. Главное для кейса — выполнение прогноза по прибыли (6,5 млрд руб.) и дивиденды. Но с этим пока туман.

9. «ЯНДЕКС»: допэмиссия под мотивацию

Совет директоров одобрил допэмиссию 11 млн акций (~2,8% капитала) под программу мотивации сотрудников.

Что изменилось: вместо ежеквартальных выпусков — один выпуск на ноябрь, который покроет потребности минимум до конца 2027 года.

Компания снизила ориентир по размытию с 2% до 1% (за счёт обратного выкупа).

Комментарий: нейтрально. Изменения технические. До передачи сотрудникам акции не голосуют и не получают дивидендов.

10. 🏗️ПИК: ПРОДАЖИ РУХНУЛИ НА 40%

Операционные результаты за I полугодие 2026:

Комментарий: ПИК — крупнейший застройщик, и его результаты показывают масштаб проблем в отрасли. Рост цен — отчасти из-за увеличения доли московских проектов.

 Главное: ПИК планирует делистинг с Мосбиржи. Сектор застройщиков резко сужается.

11. «САМОЛЁТ»: очередной техдефолт

Что случилось:

• Компания допустила технический дефолт при погашении облигаций серии БО-П20 на 2,5 млрд руб.

• Перечислила в НРД неполную сумму (269 руб. на облигацию вместо 1000)

• Купон выплачен полностью

Объяснение компании: «технические причины», часть денег зачислена на день позже.

Реакция: акции резко упали, затем отыграли часть потерь после разъяснений.

Комментарий:
Это уже не первый техдефолт «Самолёта». В мае была аналогичная история с БО-П19 и БО-П20.

Контекст проблем:

• Компания просила господдержку — получила отказ

• Долг: краткосрочные кредиты — 325,3 млрд руб., долгосрочные — 448,1 млрд руб.

• Отношение чистого долга к EBITDA выросло до 3,88x (было 2,98x)

Вердикт: очередной звонок для инвесторов. «Самолёт» в тяжёлом положении, и техдефолты становятся системой.

📌ИТОГИ НЕДЕЛИ ОДНОЙ СТРОКОЙ

Дзарасов Алан, эксперт и преподаватель 1ИФИТ

@ifitpro
#итоги недели