Позитивный обзор. РусГидро

РусГидро отчиталась по МСФО за первое полугодие 2026 года. И цифры на первый взгляд выглядят очень сильно.

Выручка без учёта господдержки выросла на 18,9% — до 387,2 млрд ₽. Если учитывать государственные субсидии, выручка составила 428,3 млрд ₽ (+19,6%).

Главный драйвер — рост объёмов и стоимости реализации электроэнергии и мощности. Дополнительно помогли новые объекты ДПМ ВИЭ, рост выработки гидрогенерации во второй ценовой зоне и увеличение продаж по свободным ценам на Дальнем Востоке.

При этом расходы росли значительно медленнее выручки.

Операционные расходы увеличились на 9,5% — до 305,6 млрд ₽, а операционная прибыль подскочила на 56%, до 115,7 млрд ₽.

Это хороший сигнал: компания не просто наращивает оборот, но и заметно улучшает операционную эффективность.

Ещё показательнее EBITDA, онавыросла на 52,4% — до 149,9 млрд ₽.

Рентабельность EBITDA получается около 39%, против примерно 30% годом ранее. То есть большая часть дополнительной выручки действительно превращается в операционный результат.

В итоге чистая прибыль выросла примерно в 1,9 раза — до 60,1 млрд ₽.

Но здесь я бы не стал останавливаться на красивой цифре прибыли. РусГидро сейчас находится в масштабной инвестиционной фазе.

CAPEX за полугодие составил 122,9 млрд ₽ против 101,5 млрд ₽ годом ранее. При этом операционный денежный поток достиг 131,3 млрд ₽, а инвестиционный составил −115,6 млрд ₽.

То есть бизнес пока способен финансировать большую часть инвестиционной программы собственным денежным потоком, но свободный денежный поток после инвестиций остаётся относительно небольшим — около 15,7 млрд ₽ до учёта финансирования.

И главный вопрос здесь — долг. Финансовый долг с начала года вырос на 8,8%, до 883 млрд ₽, а чистый долг составляет около 767 млрд ₽.

Соотношение чистый долг / EBITDA — 2,98х.

Для энергетической компании такой уровень пока выглядит контролируемым, но динамика важна: рост долга связан именно с масштабной инвестиционной программой.

После отчётной даты РусГидро дополнительно заключила соглашения по синдицированным кредитам на 108,1 млрд ₽ сроком на 12 лет для финансирования инвестиций.

Получается интересная картина. Бизнес сейчас зарабатывает значительно больше, чем год назад, но одновременно требует всё больше капитала.

Именно поэтому для меня главный вопрос по РусГидро — не сможет ли компания увеличить прибыль. В первом полугодии она это уже убедительно показала.

Гораздо важнее другое: насколько эффективно новые инвестиции будут превращаться в дополнительную генерацию, выручку и EBITDA, не создавая чрезмерной долговой нагрузки.

Пока цифры выглядят позитивно: выручка +19%, EBITDA +52%, чистая прибыль почти ×2, а операционный денежный поток превышает 130 млрд ₽.

Но вместе с этим чистый долг уже около 767 млрд ₽, а инвестиции продолжают расти.

Поэтому я бы назвал отчёт сильным операционно, но требующим внимания с точки зрения долговой нагрузки и капитальных затрат.

Для РусГидро сейчас начинается интересная стадия: рынок будет оценивать уже не только текущую прибыль, но и то, какую отдачу компания получит от огромной инвестиционной программы.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт