Информация
Блог им. OUTSIDE
Мониторинг глобальной политики и регулирования в сфере криптовалют | Сентябрь 2026
- 17 сентября 2026, 18:47
- |
Период мониторинга событий: 18 августа — 17 сентября 2026 года
Дата отсечения информации: 17 сентября 2026 года
Географический охват: США, Канада, Европейский союз, Великобритания, Сингапур, Южная Корея, Индия, Таиланд, Австралия, Гонконг, Япония, Бразилия и международные пруденциальные стандарты
Ключевой вывод
За последние 30 дней регулирование цифровых активов сместилось ещё дальше от общего вопроса «как классифицировать криптовалюту» к регулированию отдельных функций финансовой системы.
Канада перевела криптоэкспозиции банков в детализированный режим капитала и ликвидности. Великобритания уточняет границы между выпуском стейблкоина, платежом, хранением, собственной торговлей и кредитованием. Сингапур переводит ранее объявленную модель стейблкоинов в законодательную плоскость. Таиланд одновременно регулирует переводы, самостоятельные кошельки, crypto ETF, иностранных кастодианов, стейблкоины, маркет-мейкеров и капитал операторов цифровых активов. Южная Корея ужесточила условия регистрации поставщиков услуг виртуальных активов и представила инфраструктурную дорожную карту токенизированных ценных бумаг. Индия запустила регулируемый пилот токенизированных корпоративных облигаций с расчётом в цифровых деньгах центрального банка.
В США единого нового федерального закона о структуре рынка за период не появилось. 15 сентября Сенат не принял процедурное решение о прекращении дебатов по переходу к рассмотрению H.R. 3633: результат составил 49–50 при требовании трёх пятых голосов. Это не было голосованием по окончательному содержанию законопроекта. Одновременно SEC 18 августа предложила отдельный режим размещения криптоактивов, 1 сентября — модернизацию правил трансфер-агентов с учётом блокчейн-реестров, а CFTC — изменения правил регистрации операторов товарных пулов и торговых консультантов.
Общая линия становится заметнее: регулирующие органы всё чаще не создают отдельную параллельную финансовую систему для цифровых активов, а присоединяют DLT, стейблкоины и токенизированные инструменты к существующим режимам ценных бумаг, банковского капитала, платежей, хранения, расчётов и противодействия отмыванию денег.
Для институционального инвестора это меняет единицу анализа. Главным становится не только актив, но и функция: кто его выпускает, кто хранит, на чьём балансе находится риск, через какое юридическое лицо предоставляется услуга, где проходит расчёт, каким требованиям подчиняется посредник и какой капитал требуется для конкретной экспозиции.
Методология и границы данных
В монитор включены события, которые удовлетворяют хотя бы одному из трёх условий:
- нормативный акт, решение или надзорное требование опубликовано в период с 18 августа по 17 сентября 2026 года;
- ранее принятое правило впервые вступило в силу в этот период;
- в периоде произошёл подтверждённый переход между стадиями регулирования — например, от проекта к финальному акту, от общей концепции к нормативному тексту или к действующему пилоту.
Материал разделяет семь статусов:
- действующая норма — обязательство уже применяется;
- финальный акт с будущей датой применения — текст утверждён, но срок исполнения ещё не наступил;
- законодательное действие — парламентский или правительственный процесс, который сам по себе не означает вступления нормы в силу;
- предложение регулятора — опубликован проект нормативного правила;
- консультация — регулятор собирает замечания и итоговый текст может измениться;
- пилот — ограниченный экспериментальный режим;
- надзорное действие или данные — правовой режим не меняется, но публикация показывает его фактическое применение.
Приоритет отдан первичным источникам: SEC, CFTC, Сенат США, OSFI, HM Treasury, FCA, Европейская комиссия, ESMA, ECB, MAS, FSC Korea, SEBI, SEC Thailand, ASIC, SFC, FSA Japan, CVM и Basel Committee.
Публичные выступления чиновников и представителей центральных банков не считаются новым регулированием сами по себе. Они используются только для пояснения уже подтверждённого институционального процесса.
События за пределами окна не записываются в текущую месячную дельту. Например, предложение Министерства финансов США по реализации GENIUS Act опубликовано 17 августа 2026 года, за один день до начала периода, поэтому оно используется лишь как контекст американского режима стейблкоинов.
Эта граница важна и для статистики. Дата публикации отчёта регулятора может попадать в исследуемый период, тогда как сами данные относятся к более раннему отчётному периоду. В таких случаях обе даты указываются отдельно.
Что изменилось за месяц
Карта регуляторной трансмиссии
Для институционального рынка юридический текст важен настолько, насколько он меняет экономику конкретной функции.
США: законодательный и ведомственный контуры расходятся
15 сентября Сенат голосовал не за окончательное принятие Digital Asset Market Clarity Act, а за прекращение дебатов по предложению перейти к рассмотрению H.R. 3633. Для процедуры требовалось три пятых голосов; результат 49–50 означал, что cloture не было принято. На дату отсечения законопроект поэтому не создал нового режима структуры рынка.
Ведомственная работа идёт независимо от этого процесса.
18 августа SEC предложила Regulation Crypto Assets. Проект создаёт два специальных освобождения от регистрации размещений определённых инвестиционных контрактов, связанных с криптоактивами: до $5 млн за четыре года и до $75 млн за любой 12-месячный период. Для второго режима предусмотрено более широкое раскрытие, включая финансовую информацию. Антимошеннические и антиманипуляционные нормы федерального законодательства сохраняются.
Проект также предусматривает условное освобождение от квалификации в качестве investment contract после того, как эмитент завершил или окончательно прекратил существенные управленческие действия, которые были обещаны инвесторам. Срок комментариев — 20 октября 2026 года. Это пока не действующий порядок размещения.
Для институционального due diligence возникает новая потенциальная ось анализа: не только свойства токена, но и содержание обязательств эмитента перед инвесторами, стадия исполнения управленческих обещаний, структура раскрытия и основание освобождения от регистрации.
Инфраструктура токенизированных ценных бумаг
1 сентября SEC предложила крупнейшую за десятилетия модернизацию правил зарегистрированных трансфер-агентов. Комиссия прямо указывает на электронный учёт и использование блокчейн-технологии при размещении ценных бумаг и передаче прав собственности. Проект вводит обновлённые регистрационные и отчётные требования, правила управления рисками и другие изменения для инфраструктуры учёта ценных бумаг. Комментарии принимаются до 3 ноября 2026 года.
Это важный элемент американской токенизации. Правовой вопрос постепенно смещается от того, может ли ценная бумага существовать в цифровой форме, к тому, как традиционные функции регистратора должны работать, если реестр прав ведётся электронно или с использованием блокчейна.
Управление фондами и товарные интересы
CFTC 18 августа предложила изменить Part 4 и сократить дублирование регистрации между CFTC и SEC. Проект предусматривает освобождение некоторых зарегистрированных в SEC инвестиционных консультантов от регистрации как commodity pool operator для определённых пулов квалифицированных инвесторов и связанное освобождение для commodity trading adviser. Одновременно предлагается индексировать порог исключения для небольших товарных пулов.
Для управляющих цифровыми активами значение этого проекта зависит от структуры фонда, состава инвесторов и используемых товарных инструментов, а не от самого факта наличия криптоэкспозиции.
Стейблкоины: важная граница периода
Министерство финансов США опубликовало предложение по реализации GENIUS Act 17 августа — за день до начала текущего мониторинга. Поэтому оно не включено в таблицу событий периода. На перспективу важна дата 18 января 2027 года, с которой, согласно Treasury, в США в общем случае нельзя будет выпускать payment stablecoin без соответствующей федеральной или штатной лицензии.
Это разделение дат позволяет не завышать интенсивность американского нормотворчества внутри текущего 30-дневного окна.
Канада: криптоактив становится объектом полноценного банковского капитала
10 сентября OSFI опубликовало окончательное руководство Capital and Liquidity Treatment of Crypto-asset Exposures (Banking) — 2027. Оно применяется к банкам, банковским холдингам, федерально регулируемым трастовым и кредитным компаниям и строится на стандарте Basel Committee.
Комплексный подход делит активы на четыре категории:
- Group 1a — соответствующие условиям токенизированные традиционные активы;
- Group 1b — активы с соответствующим требованиям механизмом стабилизации стоимости;
- Group 2a — активы, не прошедшие условия Group 1, но удовлетворяющие критериям признания хеджирования;
- Group 2b — остальные криптоэкспозиции.
Для Group 1a действует принцип экономической эквивалентности. Например, соответствующая условиям токенизированная корпоративная облигация в банковской книге в общем случае получает тот же кредитный вес риска, что и нетокенизированный аналог. При этом банк обязан отдельно оценивать ликвидность, юридическую определённость, скорость реализации обеспечения и технологическую инфраструктуру.
Для Group 2b подход значительно консервативнее: руководство предусматривает вычет из CET1 на основании валовой длинной или короткой позиции по соответствующему активу.
Финальная версия содержит две важные корректировки после консультаций. OSFI разрешило полнее учитывать компенсирующие позиции по одному Group 2a cryptoasset на разных регулируемых биржах и исключило соответствующие экспозиции клиентского клиринга из лимита Group 2. Ограничения для нерегулируемых площадок сохраняются.
Для банков это имеет прямую экономическую связь с использованием капитала. Одинаковая номинальная криптоэкспозиция может давать принципиально разную нагрузку на баланс в зависимости от классификации актива, площадки, признания хеджирования и структуры операции.
Правила начинают применяться 1 ноября 2026 года для организаций с финансовым годом до 31 октября и 1 января 2027 года для организаций с финансовым годом до 31 декабря.
Великобритания: одна технология, разные регулируемые функции
HM Treasury 15 сентября обновило пакет поправок к Financial Services and Markets Act 2000 (Cryptoassets) Regulations 2026. Базовый новый режим криптоактивов должен начать работу 25 октября 2027 года.
Главное изменение касается issued-in-UK qualifying stablecoin.
Treasury предлагает вывести использование такого стейблкоина из ряда видов регулируемой деятельности по торговле от своего имени, агентской торговле и организации сделок там, где фактически предоставляется платёжная услуга. Правительство намерено в дальнейшем перевести такие платежи в обновляемый платежный режим.
При этом кредитование и заимствование qualifying stablecoin остаются в криптопериметре. Хранение также не исчезает: если компания хранит актив клиента или организует его хранение, ей по-прежнему потребуется соответствующее разрешение, пока платежная реформа не создаст иной порядок.
Treasury отдельно уточняет временное расчётное исключение. Оно предназначено для кратковременного владения активом при расчёте по сделке, а не для обхода требований к хранению при предоставлении платежной услуги.
Поправки затрагивают также собственную торговлю и маркет-мейкинг. Цель — устранить ситуацию, в которой британскому поставщику ликвидности для работы на британской площадке мог потребоваться более широкий набор разрешений, чем иностранному контрагенту. Для центральных депозитариев корректируется режим хранения токенизированных традиционных ценных бумаг.
Текущий шлюз FCA
До режима 2027 года отдельное значение сохраняет регистрация по требованиям противодействия отмыванию денег.
По данным FCA на 1 сентября 2026 года, регулятор получил 417 заявлений с января 2020 года. Среди определённых заявок 68 завершились регистрацией, 46 были отклонены на этапе проверки, 263 отозваны заявителями. За предыдущие 12 месяцев было зарегистрировано 13 из 23 завершённых заявок. Это данные действующего AML/CTF-шлюза, а не статистика будущей полной авторизации по режиму 2027 года.
Для институционального контрагента различие принципиально: текущая AML-регистрация не должна приниматься за эквивалент будущей лицензии на полный перечень регулируемых криптоуслуг.
ЕС: после переходного периода MiCA начинается проверка качества авторизации
Общий максимальный переходный срок MiCA для ранее действовавших поставщиков закончился 1 июля 2026 года. ESMA до этой даты отдельно потребовала от неавторизованных поставщиков прекратить обычное обслуживание рынка ЕС упорядоченным образом и защищать интересы клиентов.
9 сентября ESMA обновила Interim MiCA Register. Реестр включает white papers, эмитентов asset-referenced tokens, эмитентов e-money tokens, авторизованных поставщиков услуг с криптоактивами и несоответствующие требованиям организации.
После окончания переходного периода это меняет институциональную проверку контрагента. Наличие международного бренда или лицензии у другой компании той же группы не заменяет проверку конкретного европейского юридического лица и конкретного перечня разрешённых услуг.
MiCA при этом не считается завершённой навсегда конструкцией. Европейская комиссия проводит официальный пересмотр; консультация открыта до 30 сентября 2026 года. Ответы будут использованы при подготовке предусмотренного MiCA отчёта, который при необходимости может сопровождаться законодательным предложением. На дату отсечения никаких будущих изменений из этой консультации ещё не принято.
Токенизация и деньги центрального банка
19 августа Евросистема выбрала 61 участника Appia contact group. Группа начинает работу в сентябре и поддерживает проекты Pontes и Appia. Pontes предназначен для связи рыночных DLT-платформ с TARGET Services и расчёта токенизированных активов в деньгах центрального банка.
Это отдельный от MiCA процесс. Европа одновременно регулирует рынок криптоуслуг и строит инфраструктуру токенизированных традиционных финансовых инструментов.
Сингапур: стейблкоин выделяется в самостоятельную категорию
1 сентября MAS открыл консультацию по законодательным поправкам к Payment Services Act 2019, которые должны придать нормативную силу режиму Single-Currency Stablecoin. Консультация завершается 16 октября 2026 года.
Предлагается защищённый статус MAS-regulated stablecoin: использовать такое обозначение сможет стейблкоин, выпущенный в рамках соответствующего лицензируемого режима. Стейблкоины вне этой конструкции продолжат рассматриваться в действующей категории Digital Payment Tokens.
Пакет включает запрет выплаты процентов непосредственно по регулируемому стейблкоину, стресс-тестирование, планы восстановления и упорядоченного прекращения деятельности, а также защиту клиентских денежных средств, полученных до выпуска токена. MAS также рассматривает совместную эмиссию сингапурскими и зарубежными участниками и механизм признания отдельных иностранных стейблкоинов.
На 16 сентября это не действующий новый режим. Перед институциональным инвестором пока находится консультационный проект, причём часть детальных требований должна появиться позднее в подзаконном регулировании.
Для банков и платежных групп наиболее важен функциональный эффект: лицензия на выпуск регулируемого стейблкоина проектируется как самостоятельная регуляторная конструкция, а не как универсальное разрешение на весь набор услуг с цифровыми активами.
Таиланд: одновременно регулируются фонды, хранение и движение токенов
Таиланд дал наиболее плотный пакет изменений среди азиатских юрисдикций текущего периода.
Биржевые фонды на криптоактивы
24 августа SEC Thailand вынесла на консультацию правила создания внутренних crypto ETF и обновлённые требования к иностранным кастодианам цифровых активов, обслуживающим фонды. Консультация заканчивается 20 сентября.
Предлагаемая конструкция требует, чтобы фонд создавался и управлялся лицензированной управляющей компанией и пассивно отслеживал цену соответствующего криптоактива. Средняя чистая экспозиция на один актив должна составлять не менее 80% стоимости чистых активов фонда за отчётный год. На первом этапе допустимыми базовыми активами названы Bitcoin и Ethereum.
Фонды должны торговаться исключительно на Stock Exchange of Thailand. Хранение цифровых активов предполагается преимущественно у регулируемых в Таиланде кастодианов. Возможность привлечения квалифицированного иностранного кастодиана сохраняется для случаев, когда SEC сочтёт это необходимым и соответствующий поставщик находится под достаточным надзором.
Для глобального кастодиального бизнеса это содержательнее самого факта появления ETF: регулятор привязывает рыночный доступ к месту хранения и качеству зарубежного надзора.
Переводы и самостоятельные кошельки
2 сентября SEC выпустила финальное Travel Rule for Digital Assets. Правило начинает действовать 27 февраля 2027 года.
Операторы должны:
- собирать информацию о клиенте и его контрагенте;
- проводить проверку контрагента и других поставщиков услуг в маршруте перевода;
- устанавливать владение или контроль над самостоятельным кошельком;
- передавать данные отправителя и получателя вместе с переводом;
- хранить сведения по операциям не менее пяти лет.
Это уже утверждённое правило, а не консультация.
Стейблкоины и ликвидность
11 сентября SEC открыла консультацию по усиленному контролю стейблкоиновых операций. Переводы на счёт клиента и со счёта клиента предлагается разрешать только с адресов или счетов, подтверждённых как принадлежащие тому же клиенту. Проверка должна включать профилирование, screening и инструменты блокчейн-аналитики.
Предлагается отдельный лимит 5 млн бат в день на входящие и 5 млн бат в день на исходящие переводы на одного клиента у одного оператора. Для переводов между счетами одного клиента у регулируемых SEC операторов при соблюдении Travel Rule предусмотрено исключение. Отдельные исключения предлагаются для регулируемых организаций и определённых маркет-мейкеров.
Проект также затрагивает внеплощадочные сделки, маркет-мейкеров, поставщиков ликвидности и исходные биржи брокеров. Для внеплощадочной сделки предлагается минимальный размер 3 млн бат, а поставщики ликвидности и source exchanges должны находиться под соответствующим надзором.
11 сентября началась и отдельная консультация по требованиям к чистому капиталу операторов цифровых активов, ориентированная на поддержку внутренней торговли и хранения клиентских активов.
Вместе эти меры превращают тайский режим из преимущественно лицензирующей конструкции в операционный надзор за фактическим маршрутом актива: фонд → управляющий → кастодиан → кошелёк → поставщик ликвидности → исходная торговая площадка.
Южная Корея: ужесточение VASP и переход к токенизированным ценным бумагам
Южная Корея — один из наиболее существенных пропусков первоначальной версии.
Часть обновлённых регистрационных требований к поставщикам услуг виртуальных активов вступила в силу 20 августа 2026 года. FSC расширила круг контролируемых владельцев и руководителей, ввела дополнительные требования к финансовой устойчивости, инфраструктуре, внутреннему контролю и деловой репутации. В частности, для регистрации предусмотрен показатель задолженности не выше 200%, а также требования к отсутствию определённых случаев дефолта и нарушений финансового законодательства.
Отдельный блок касается переводов и AML. Travel Rule должен распространиться на переводы между зарегистрированными VASP независимо от размера операции. Для переводов на сумму от KRW10 млн зарубежному VASP или поставщику кошелька предусматривается отчётность в KoFIU независимо от уровня риска. Эти изменения начинают действовать позднее — через шесть месяцев после промульгации, тогда как регистрационная часть начала применяться 20 августа.
Разделение дат здесь особенно важно: весь пакет нельзя считать полностью действующим с 20 августа.
Токенизированные ценные бумаги
4 сентября FSC представила трёхэтапную дорожную карту цифровой трансформации выпуска и обращения ценных бумаг. Поправки к Electronic Registration Act должны начать действовать 4 февраля 2027 года, юридически закрепляя токенизированные ценные бумаги как цифровую форму ценных бумаг.
Первый этап предусматривает токенизацию частных фондов денежного рынка и облигаций для институциональных инвесторов, определённых незарегистрированных акций и публично предлагаемых дробных инвестиционных инструментов. На втором этапе круг должен расшириться на другие публичные ценные бумаги. В конечной архитектуре FSC рассматривает полностью цифровой расчётный контур, связанный со стейблкоинами; последующие этапы зависят от результатов первой стадии, технологического развития и будущего законодательства о стейблкоинах.
Отдельная лицензия только потому, что ценная бумага токенизирована, не предполагается: действующие финансовые посредники смогут работать с ней в пределах существующих разрешений. Для issuer account management entity предусмотрен минимальный собственный капитал KRW4 млрд и требования к персоналу, внутреннему контролю, IT и кибербезопасности.
Южнокорейская модель поэтому близка к индийской по базовой идее: технология меняет форму регистрации и обращения, но не отменяет существующую правовую природу ценной бумаги.
Индия: облигация остаётся облигацией
10 сентября SEBI запустила пилот Demat 2.0 for Tokenised Corporate Bonds.
Конструкция особенно важна для институционального рынка. Корпоративная облигация создаётся как цифровой токен в контролируемой DLT-сети депозитариев, однако сохраняет существующий ISIN, экономические права, купон, погашение, ковенанты и общий правовой режим корпоративной облигации.
Денежная сторона связана с e₹. Передача токенизированной облигации и цифровых денег центрального банка должна происходить по принципу атомарной поставки против платежа (DvP): обе части расчёта выполняются совместно либо операция не завершается.
Существующий KYC сохраняется; отдельный криптосчёт инвестору не требуется. Управление ключами возложено на депозитарную инфраструктуру, а вторичный оборот должен использовать существующие RFQ и внебиржевые механизмы вместо отдельного нерегулируемого рынка.
Пилот проходит в Regulatory Sandbox и не означает общего изменения правового режима всех индийских облигаций.
Общая архитектура токенизации: четыре рынка, один принцип
США, Европа, Южная Корея и Индия подходят к вопросу с разных сторон, однако прослеживается общая конструкция.
США: трансфер-агенты и учёт прав адаптируются к электронным и блокчейн-реестрам.
Еврозона: Pontes должен связать рыночные DLT-платформы с TARGET и расчётом в деньгах центрального банка.
Южная Корея: акции, облигации и фонды постепенно переводятся в токенизированную форму внутри существующего законодательства о ценных бумагах.
Индия: корпоративная облигация сохраняет юридическую идентичность, а DLT и e₹ меняют инфраструктуру владения и расчёта.
Австралия: временный регуляторный мост закрывается
ASIC 2 сентября напомнил рынку об окончании 30 сентября 2026 года общего режима неприменения надзорных мер для соответствующих компаний цифровых активов.
Фирмы, которым необходима Australian Financial Services licence или изменение действующей лицензии, должны выполнить условия переходного режима. Аналогичные процедуры затрагивают определённых претендентов на Australian Market Licence и лицензию клирингово-расчётной инфраструктуры.
Следующая стадия уже закреплена законом. Corporations Amendment (Digital Assets Framework) Act 2026 был принят парламентом 1 апреля, получил Royal Assent 8 апреля и должен начать действовать 9 апреля 2027 года. Он создаёт режим лицензирования цифровых платформ и токенизированных кастодиальных платформ.
Переход поэтому происходит в два этапа: сначала рынок должен привести текущую деятельность в соответствие с существующим законодательством и INFO 225, затем — адаптироваться к специальной архитектуре DAF 2027 года.
Другие рынки
Гонконг
SFC 26 августа опубликовала квартальный отчёт с данными на конец июня 2026 года. Активы под управлением 15 токенизированных розничных продуктов достигли HK$10,3 млрд, увеличившись на 280% год к году. Совокупная рыночная капитализация 11 спотовых ETF на виртуальные активы составила US$451 млн, на 55% выше уровня на момент их запуска.
Это не новое правило текущего периода, поэтому показатели нельзя включать в карту нормативных изменений. Они служат индикатором масштаба рынка, уже работающего внутри регулируемой инфраструктуры.
Режим лицензирования эмитентов fiat-referenced stablecoins действует в Гонконге с 1 августа 2025 года; HKMA сообщала о первых двух лицензированных эмитентах в апреле 2026 года. Нового сопоставимого по масштабу изменения этой конструкции в текущем 30-дневном окне не выявлено.
Япония
1 сентября FSA выпустило предупреждение Izakaya Limited за предоставление услуг обмена криптоактивов без регистрации. Это надзорное действие, а не изменение нормативной архитектуры.
Для институционального контрагента сигнал остаётся практическим: трансграничная доступность платформы не заменяет местную регистрацию.
Бразилия
CVM продолжает работу Tokenization Working Group. Группа занимается регистрацией, депозитарным хранением, торговлей и расчётами ценных бумаг на DLT-инфраструктуре. 4 и 11 сентября регулятор участвовал в отраслевых обсуждениях токенизации. На дату отсечения опубликованного финального экспериментального режима нет.
Это стадия разработки политики, а не уже действующий новый режим.
ОАЭ
В рассмотренных публикациях VARA и ADGM за период не выявлено нового универсального режима цифровых активов масштаба канадских, тайских или сингапурских изменений. VARA обновляла отдельные элементы rulebook, включая ссылки на федеральную AML/CFT-базу, однако техническая дата версии документа сама по себе не используется в этом мониторинге как доказательство самостоятельной существенной реформы.
Стейблкоины: три разные модели
Глобальная конвергенция вокруг стейблкоинов не означает одинакового регулирования.
В Великобритании основной вопрос — разграничить выпуск, использование в платежах, хранение, торговлю и кредитование.
В Сингапуре центральным элементом становится регулируемый статус самого эмитента и защищённое обозначение MAS-regulated stablecoin.
В Таиланде акцент смещён на движение стейблкоина через регулируемого посредника: происхождение и назначение кошелька, лимиты переводов, блокчейн-аналитику и качество источника ликвидности.
Американский GENIUS Act формирует ещё одну модель — федерально-штатную систему лицензирования payment stablecoin issuers, но конкретное предложение Treasury от 17 августа относится к предыдущему мониторинговому периоду.
Что меняется для банков
Банковский сектор сталкивается уже не с одним «крипториском», а с несколькими разными видами экспозиции.
Балансовый риск. Канадская Group ½-модель показывает, что экономический результат зависит от правовой и технологической структуры инструмента. Токенизированная облигация, соответствующая Group 1a, близка по кредитному режиму к традиционному активу; Group 2b ведёт к значительно более консервативной нагрузке на CET1.
Хеджирование. Возможность признать компенсирующую позицию между регулируемыми биржами непосредственно влияет на размер требуемого капитала для Group 2a.
Клиентский клиринг. Исключение соответствующих client-clearing exposures из Group 2 limit отделяет инфраструктурное посредничество от необеспеченной собственной позиции банка.
Расчётный актив. Европа и Индия демонстрируют институциональную модель, где токенизированный актив может рассчитываться в деньгах центрального банка, а не обязательно в частном стейблкоине.
Стейблкоин. Великобритания и Сингапур показывают, что выпуск, хранение и платежная функция могут потребовать разных разрешений или юридических структур.
Что меняется для управляющих и фондов
Для управляющих ключевая новость периода находится не только в США.
Таиланд проектирует полноценный внутренний crypto ETF: управляющая компания, минимальная средняя экспозиция 80% NAV, первоначальный набор Bitcoin/Ethereum, листинг на SET и преимущественно внутреннее хранение.
Южная Корея готовит токенизацию частных MMF и облигаций, предназначенных для институциональных инвесторов, уже на первой фазе режима с февраля 2027 года.
Индия переносит корпоративную облигацию в DLT-контур без создания отдельной категории нерегулируемого актива.
CFTC предлагает уменьшить дублирование регистрации отдельных управляющих между SEC и CFTC.
Управляющему поэтому приходится одновременно оценивать:
- допустимость инструмента для фонда;
- правовой статус управляющего;
- допустимого кастодиана;
- требования к месту хранения;
- регуляторный статус торговой площадки;
- правила расчёта;
- ограничения на делегирование управления;
- требования к раскрытию инвесторам.
Что меняется для кастодианов
Хранение становится одной из наиболее неоднородных частей глобального регулирования.
Таиланд предпочитает регулируемого внутреннего DA custodian для crypto ETF и допускает иностранного поставщика только при определённых условиях.
Великобритания отделяет safeguarding от обычной платежной операции и сохраняет соответствующее разрешение в переходной конструкции.
В ЕС ESMA уже проводит Common Supervisory Action, сфокусированную на цифровой операционной устойчивости CASP именно в части хранения: управление ключами, операции, инциденты, смарт-контракты и зависимости от третьих сторон. Эта программа началась до текущего 30-дневного окна, поэтому рассматривается здесь как надзорный фон, а не новое сентябрьское событие.
Институциональный due diligence кастодиана поэтому должен включать не только наличие лицензии, но и юридическое лицо, географию хранения, субкастодиальную цепочку, управление ключами, технологическую устойчивость и правовой режим клиентских активов при несостоятельности.
Что меняется для AML и проверки контрагентов
Наиболее заметная конвергенция наблюдается именно здесь.
Таиланд финализировал Travel Rule с проверкой самостоятельных кошельков.
Южная Корея расширяет Travel Rule на переводы между зарегистрированными VASP независимо от размера и вводит дополнительную отчётность для крупных переводов зарубежным поставщикам.
ЕС после 1 июля требует особенно внимательно проверять авторизацию конкретного юридического лица CASP.
Япония продолжает предупреждать о трансграничных операторах без регистрации.
Следующий этап AML в цифровых активах всё меньше похож на обычную проверку имени клиента. Регуляторы требуют установить юридический статус второго посредника, маршрут перевода, принадлежность самостоятельного кошелька и происхождение ликвидности.
Где режимы сходятся, а где расходятся
Регуляторная фрагментация поэтому сохраняется, но она становится более структурированной. Юрисдикции всё чаще используют одни и те же функциональные категории, даже если конкретные требования внутри них различаются.
Международный пруденциальный базис
Для банков международной отправной точкой остаётся Basel Framework SCO60, действующий с 1 января 2026 года. Он различает соответствующие требованиям токенизированные традиционные активы и стабильные активы, Group 2a и более консервативную Group 2b.
Канадский сентябрьский документ показывает, как этот международный стандарт переходит в национальную практику: общая Basel-классификация сохраняется, но регулятор отдельно решает вопросы межбиржевого хеджирования и клиентского клиринга.
Именно национальная имплементация, а не только текст Basel Framework, определяет итоговую экономику позиции для конкретного банка.
Календарь следующего регуляторного цикла
Контрольные точки следующего выпуска
Следующий месячный цикл должен проверять не количество новых заявлений регуляторов, а переход событий из одной юридической стадии в другую.
США: дальнейший статус H.R. 3633; комментарии к Regulation Crypto Assets; развитие предложения по трансфер-агентам; реализация GENIUS Act.
ЕС: результаты консультации по пересмотру MiCA; изменения состава MiCA Register; фактический надзор после окончания переходного периода.
Великобритания: дальнейшая законодательная обработка поправок; взаимодействие крипторежима с будущей реформой платежного законодательства.
Сингапур: изменения проекта MAS-SCS после консультации и публикация подзаконных требований.
Таиланд: итоговые параметры crypto ETF, требования к иностранным кастодианам и результаты консультации по стейблкоинам.
Южная Корея: проекты подзаконных актов для Electronic Registration Act и FSCMA; подготовка первой стадии токенизации 2027 года.
Канада: подготовка банков к практическому применению OSFI 2027 с 1 ноября.
Австралия: фактический переход компаний после окончания режима неприменения надзорных мер.
Итог
Сентябрьский регуляторный цикл показывает, что цифровые активы всё быстрее перестают регулироваться как единый сектор.
Для банков формируется отдельная логика капитала, ликвидности и признания хеджирования. Для управляющих — собственные требования к ETF, допустимым активам и делегированию. Для кастодианов — лицензия, география хранения и операционная устойчивость. Для стейблкоинов — выпуск, платежная функция, погашение, хранение и AML всё чаще разделяются юридически. Для токенизированных ценных бумаг — наоборот, большинство рассмотренных юрисдикций стремится сохранить существующую правовую природу инструмента и изменить инфраструктуру его выпуска, регистрации и расчёта.
Наиболее содержательный сдвиг произошёл именно здесь. США модернизируют режим регистрационных агентов для цифровых реестров. Евросистема связывает DLT с TARGET. Южная Корея готовит цифровую инфраструктуру акций, облигаций и фондов. Индия уже запустила токенизированную корпоративную облигацию с расчётом в e₹.
Параллельно AML-контур становится глубже. Проверяется уже не только клиент, но и кошелёк, второй посредник, источник ликвидности и юрисдикция поставщика. Таиланд и Южная Корея дают наиболее наглядные примеры этого движения в текущем периоде.
Для институционального инвестора итоговый вопрос поэтому меняется. Уже недостаточно определить, разрешён ли конкретный криптоактив. Нужно определить, какая регулируемая функция возникает на каждом звене владения и сделки, кто её выполняет, каким юридическим лицом, в какой юрисдикции, с каким капиталом и через какую расчётную инфраструктуру.
Именно эта функциональная карта всё чаще определяет реальный доступ институционального капитала к цифровым активам.
Отказ от ответственности
OUTSIDE Research публикует информационно-аналитические материалы. Исследование не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение купить или продать финансовые инструменты.
Сегодня также были выпущены следующие исследования:
- IPO Pricing, Valuation & Aftermarket Monitor | September 2026
- Africa Industrials, Infrastructure & Mobility Outlook | September 2026
- LatAm Industrials, Infrastructure & Mobility Outlook | September 2026
OUTSIDE Research — независимая исследовательская компания, специализирующаяся на подготовке аналитических отчетов институционального уровня по российским и международным рынкам.
Следите за нами в Telegram.
Полная информация о проекте и доступ к ресерчам на сайте Sponsr.ru.
