Разбор дебютного выпуска ПАО «Фабрика ПО» (FabricaONE.AI)

Сегодня открывается книга заявок на выпуск облигаций от ПАО «Фабрика ПО». В условиях, когда цикл смягчения ДКП идет полным ходом, зафиксировать премию в 475 б.п. к кривой ОФЗ на пару лет — это маст-хэв возможность. Давайте препарируем бизнес и сам выпуск.

💻 О компании
ПАО «Фабрика ПО» (FabricaONE.AI) — это мощный разработчик ПО и ИИ-решений, выделенный из холдинга ПАО «Софтлайн». Они занимают ~11% рынка заказной разработки. Стратегия компании впечатляет: они активно заменяют ИИ-решениями линейный персонал. Внедрение продуктов вроде Omeg.AI и Девелоника-GPT позволило оптимизировать штат на 9% (уволено более 530 младших специалистов) с одновременным ростом выручки. Выручка от ИИ-продуктов уже достигла 36% в структуре продаж.

📊 Финансовое здоровье
Анализ отчетности (МСФО 1 кв. 2026 и РСБУ за 1 полугодие 2026 года) показывает переход компании в фазу активной генерации прибыли:
• Доходы: По МСФО выручка за 1 кв. выросла на 16,1% (до 5,9 млрд ₽). Скорр. EBITDA впервые стабильно вышла в плюс (+685 млн ₽).
• Прибыль: По свежим данным РСБУ за 6 месяцев 2026 года чистая прибыль составила 400,7 млн ₽, что является колоссальным прорывом по сравнению с убытком 13,3 млн ₽ в 1 полугодии 2025 года. Валюта баланса выросла до 20,7 млрд ₽.
• Долговая нагрузка: На 30 июня 2026 года долг в основном краткосрочный. По РСБУ краткосрочные кредиты и займы составляют 2,97 млрд ₽, а долгосрочные — всего 103 млн ₽. Денежные средства на счетах — 16,6 млн ₽. Целевой уровень чистой долговой нагрузки у компании консервативный — до 1.0х Чистый долг/EBITDA. Риски закредитованности минимальны.

📝 Параметры выпуска Фабрика ПО-001Р-01 / Фабрика ПО-001Р-02
Номинал: 1000 ₽
Объем: 3 млрд ₽ (на оба выпуска)
Погашение: 2 года
Купон: ставка КБД 2Y +475 б.п./КС +375 б.п.
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: A-(RU) АКРА / ruA- Эксперт РА
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 18 августа 2026 года
Размещение: 21 августа 2026 год

🎯 На какие цели берут заем?
Основная цель выпуска — рефинансирование того самого краткосрочного долга (~3 млрд ₽), чтобы сделать структуру пассивов более здоровой и долгосрочной. Вторая задача — финансирование капитальных затрат на разработку ПО (CAPEX в 1 кв. составил около 1 млрд ₽, рост на 146% г/г).

⚖️ Сравнение с аналогами и вероятность дефолта
Так как это дебютный выпуск ПАО «Фабрика ПО», уже торгующихся облигаций самой компании на бирже нет. Однако мы можем ориентироваться на бумаги материнской ПАО «Софтлайн» (тоже рейтинг А-). Выпуск Софтлайн 002Р-02 сейчас дает доходность около 18,4-18,6%. Фабрика ПО со своим спредом дает щедрую «премию за дебют». Как только бумага выйдет на вторичный рынок, спред начнет сужаться к материнским выпускам, что толкнет цену облигации выше номинала.
Вероятность дефолта по данному выпуску оценивается как крайне низкая. Кредитные рейтинги уровня «A-» исторически имеют вероятность дефолта на горизонте 2 лет менее 1-1,5%. Поддержка холдинга Софтлайн, выход в чистую прибыль и растущий IT-рынок делают эту бумагу защитным активом.

🤔 Что в итоге?
1️⃣ Высокая доходность: Спред 475 б.п. к ОФЗ дает двузначную доходность, сильно обгоняющую текущую ставку ЦБ (14%).
2️⃣ Апсайд по телу: Потенциальное сужение спреда (премии за дебют) и дальнейшее снижение ставки ЦБ обеспечат рост цены облигации.
3️⃣ Надежность: Качественный баланс (соотношение долг/EBITDA < 1.0x) и крепкие рейтинги категории «A» делают бумагу идеальным балансом между риском и доходностью.
4️⃣ Ежемесячный кэшфлоу: Выплаты 12 раз в год идеально подходят для сложного процента и реинвестирования.
Но важно помнить: облигация — это не депозит. Даже рейтинг A- не исключает кредитных рисков, а финансовая модель «Фабрики ПО» пока сильно зависит от рефинансирования

Не является ИИР.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!

И обязательно подпишись на другие соц.сети, там я коплю миллион для дочек и открыто показываю портфель:
Миллион для дочек в Телеграмм
Миллион для дочек в МАХ