Среда 19 августа решит, слабеет ли доллар дальше или пауза ФРС закончилась

Рынок почти весь август живет в ожидании паузы от ФРС, но доллар пока держится. DXY сдал за месяц 1.51 пункта, до 99.64, и удержался выше 200-дневной средней. Решающей станет среда 19 августа, когда в один день выходят протоколы июльского FOMC и британский CPI.

Коротко за период:

• Ставка ФРС 3.50–3.75%, на июльском заседании три голоса против двух членов за повышение, раскол крупнейший с 2016 года.
• Британский CPI за июль ожидается до 3.0% г/г, в июне было 2.6%.
• DXY 99.64, минус 1.51 пункта за месяц, удержался над 200-дневной средней 99.20.
• Золото 4376.82 за унцию, плюс 35 долларов за неделю, сезонный плюс августа.
• USD/JPY 159.32, плюс 151 пункт за неделю, интервенционный риск у 160.

Главное: рынок снял половину ожиданий повышения ставки после слабого NFP, но нефть выше 88 долларов держит инфляционный риск. Тон протоколов среды либо вернет ожидания, либо подтвердит паузу до сентября.

Июльское заседание ФРС завершилось сохранением ставки на 3.50–3.75% исходом 9 голосов против 3. Против повышения на 25 базисных пунктов голосовали Хэммак, Кашкари и Логан. Это первый раскол за многие годы, сопоставимый по размеру с расхождением 2016 года.

Для рынка протоколы ценны не самим фактом, а тем, насколько комитет был готов обсуждать ужесточение. Сейчас фьючерсы закладывают порядка 8 базисных пунктов повышения в сентябре из возможных 25. Рынок не верит в полное повышение, но и не исключает его. Доходность двухлетних казначейских облигаций снизилась к 4.12% с пика 4.26% после слабого NFP за июль.

Глава ФРС Кевин Уорш публично привязал решение к данным по инфляции: он готов повысить ставку в сентябре, если те останутся горячими. CPI за июль вышел ровно в консенсус, на 3.4% г/г, а базовая инфляция замедлилась к 2.5% с майского пика 2.9%. Это аргумент в пользу паузы. Но удержание инфляции выше цели на фоне дорогой нефти оставляет ястребиную опцию открытой.

DXY закрыл пятницу на 99.64. Парадокс текущей недели в том, что доллар слабеет по ставкам, но держится за счет потоков в американские активы. Nasdaq прибавил 5.5% в августе, индекс S&P 500 торгуется выше 7800 пунктов. Приток капитала в акции США частично компенсирует давление от снижения ожиданий по ставке.

Негативная динамика без пробоя 200-дневной за последние 30 дней выглядит так: 101.14 на 12 июля, 101.39 на 28 июля, 100.80 после заседания ФРС 29 июля, 99.64 на 14 августа. Индекс удерживается над средней 99.20.

Отчет CFTC по позициям на 11 августа дает необычную картину: доллар слабеет, а хедж-фонды продолжают наращивать шорты по евро. Нетто-позиция по евро минус 60.6 тыс. контрактов, перцентиль 52-недельного диапазона всего 1.9%, это экстремальный уровень. За неделю шорт снова вырос на 8.4 тыс. контрактов, откатив весь откуп, который фиксировался ранее.

Шорт по канадскому доллару остается крупнейшим среди мажоров: минус 92 тыс. контрактов, 52 недели подряд в шорте. Лонг по фунту при этом удерживается в топе: плюс 40.7 тыс. контрактов, перцентиль 90.4%.

Это классический позиционный конфликт. Либо доллар продолжит слабеть и фондам придется закрывать шорты по евро, подстегивая его рост, либо при ястребином тоне протоколов доллар укрепится, и шорт по евро окажется оправданным. Неделя 19 августа решит этот спор.

USD/JPY закрылся на 159.32, прибавив за неделю 151 пункт и вернувшись к зоне 160. Правительство Японии открыто поддерживает скорое повышение ставки Банком Японии. Рынок закладывает около 76% вероятности повышения в сентябре против ранних оценок около 24%.

Парадокс в том, что ожидание повышения ставки BoJ должно было укрепить иену, но она, наоборот, ослабла к 160. Причина прежняя: разница ставок между США и Японией остается слишком широкой. Если сентябрьское повышение BoJ не состоится, рынок закладывает риск новой волны ослабления иены и очередной интервенции у уровня 160.

Ориентир уровня i-Levels: четырехчасовой уровень по USD/JPY в зоне 160.4–160.7. Цена пока с запасом до него не дошла, главным триггером недели станут новости по BoJ, а не уровни.

Нефть остается ключевым проинфляционным драйвером. Brent поднялся к 88–90 долларам за баррель, реагируя на атаки в регионе и отсутствие прогресса по возобновлению пролива Ормуз. EIA оценивает сокращение добычи в июле в 5.5 млн баррелей в сутки и ожидает, что пролив останется ограниченным через август.

J.P. Morgan прогнозирует Brent в среднем на уровне 86 долларов в третьем квартале и 78 к концу года. Спред доходности 10-летних и 2-летних облигаций США вырос за неделю с 0.46 до 0.51, что отражает инфляционные ожидания и не дает доллару развить снижение.

В понедельник, 17 августа, выходят китайские промпроизводство и розничные продажи, а также канадский CPI. Вторник отдан британскому рынку труда: заработки и безработица, ожидается 4.9%. В среду главный день: британский CPI в 06:00 GMT и протоколы FOMC в 18:00 GMT. В четверг решение по ставке Народного банка Китая и занятость Австралии. В пятницу британские розничные продажи и предварительные PMI Германии, еврозоны и США. Воскресенье закрывает неделю новозеландской розницей.

За пределами недели, но в центре внимания: симпозиум в Джексон-Хоуле 27–29 августа. Глава ФРС выступит там с первой крупной речью после вступления в должность, и рынок будет считывать любой намек на курс ставки.

Первый тезис: нефть выше 88 долларов держит инфляционный риск, кривая обостряется. Второй тезис: фунт остается устойчивым, несмотря на плотный календарь. GBP/USD закрылся на 1.35336, плюс 41 пункт за неделю, единственное сопротивление i-Levels в зоне 1.354–1.355 прямо над ценой. Третий тезис: золото сохраняет сезонную силу, 4376.82 после плюса 35 долларов за неделю, перекупленности нет, RSI 63.5.

Что проверили в прошлом прогнозе

Честная ретроспектива обязательна. Наш сценарий «в линию» по июльскому CPI подтвердился в 4 из 6 пунктов: боковик EUR/USD, рост фунта до лучшей валюты G10, удержание золота. Слабыми местами стали иена и откуп шорта по евро: откуп оказался разворотным, к 11 августа шорт вернулся к минус 60.6 тыс. контрактов.

Не является инвестиционной рекомендацией. Полная аналитика и разбор всех пар с уровнями i-Levels — myevelab.ru/blog.