Почему я инвестирую от риска, а не от доходности

Самый частый вопрос про любую инвестиционную идею звучит примерно так: «сколько это принесёт?»

На мой взгляд, он бессмысленный, потому что доходность вам никто не выдаёт и не гарантирует в момент входа. Она складывается потом, по факту, и складывается она из вещей, которых вы в момент решения не знаете и знать не можете.

Единственное, что вы действительно выбираете, когда нажимаете кнопку в терминале, — это риск. Какой размер позиции. При каких условиях вы выходите. Сколько вы теряете, если ошиблись. Всё остальное — это предположение или даже скорее надежда, оформленная в цифрах.

Инвестируя, вы определяете не доходность, которую хотите получить, а риск, который готовы принять.

2 факта, которые актуальны всегда

1. Просадка несимметрична.

Падение на 50% требует роста на 100%, чтобы вернуться в ноль. Падение на 75% требует роста на 300%. Кстати, российский рынок терял эти 75% в 2008 году, так что это не так уж невозможно даже по индексу, не говоря уже об отдельных бумагах и активах.

Отсюда правило, которое звучит банально, но его нужно железобетонно соблюдать: избежать больших просадок важнее, чем поймать рост. Потому что арифметика возврата сильно хуже арифметики роста.

У Баффета на этот счет есть свои 2 правила:
1 — никогда не теряй деньги
2 — смотри правило №1

2. Доходность инструмента и доходность инвестора — разные величины.

Первая считается от начала периода до конца, будто вы купили один раз и не трогали. Вторая учитывает, когда и сколько денег вы реально заводили и выводили. Первая — свойство актива. Вторая — свойство вашего поведения.

Инвесторы в спотовые биткоин-ETF: с января 2024 по конец июня 2026 средний вложенный доллар терял 5,8% годовых, тогда как сами фонды за этот период дали +8,5% годовых. Разрыв больше 14%: фонды в плюсе, их инвесторы в минусе. Оценка Morningstar.

ARKK Кэти Вуд: около $5 млрд уничтоженного капитала акционеров за десять лет по конец 2025-го — у фонда, который за тот же период показал положительную доходность.

Это были самые яркие примеры, но механика везде одна. Деньги приходят в актив после того, как он вырос, и уходят после того, как он упал. Чем сильнее актив колеблется, тем шире разрыв. И этот разрыв — функция риска, а не доходности.

Теперь возьмите оба факта вместе. Просадка требует непропорционального возврата. Поведение вокруг колебаний отнимает ещё кусок. Оба работают через риск, и ни один через доходность. Вот почему решение о риске первично: оно определяет, что останется от доходности, когда она наконец начнет накапливаться.

Вывод

Доходность — это то, что вам выдают, а риск — это единственное, что вы действительно выбираете сами, и выбираете вы его в момент входа, а не тогда, когда актив уже идет не в ту сторону.

Из этого следует порядок: сначала — что я теряю и с какой вероятностью. Потом — сколько я могу заработать. Если делать наоборот, второй ответ всегда будет выглядеть лучше, и он почти всегда будет неправдой.

———
Веду канал MacroPulse о российском рынке: t.me/macropulse_pro. Там — аналитика, разборы отчётов и портфельные решения.

Стратегия на Comon: comon.ru/strategies/129032