⛽️ Газпром. Отчёт лучше ожиданий. Есть ли идея?

Сегодня на обзоре финансовый отчет за 1 квартал 2026 года, глобальной вертикально интегрированной энергетической компании Газпром:

— Выручка:2799 млрд руб (-0,34% г/г)
— EBITDA:979 млрд руб (+16% г/г)
— Операционная прибыль:609,8 млрд руб (+27,1% г/г)
— Чистая прибыль:345,2 млрд руб (-31,5% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📉 По итогам 1К2026 выручка осталась на уровне прошлого года и составила 2799 млрд руб. — росту показателя препятствовали ограниченные объемы продаж газа, снижение выручки от продаж газа на внешние рынки, снижение выручки от продаж нефти, а также укрепление рубля, которое негативно повлияло на экспортную выручку.

— выручка от продаж газа внутри РФ выросла на 21% г/г.
— добыча природного газа в РФ выросла на 7% г/г.

*С 1 октября 2026 года в силу вступит утвержденная правительством РФ индексация оптовых цен на газ на 9,6% г/г.

📈 Несмотря на флет в выручке показатель EBITDA увеличился на 16% г/г — до 979 млрд руб., что главным образом обеспечено снижением операционных расходов и НДПИ, а также значительным сокращением капитальных затрат. В результате операционная прибыль прибавила 27,1% г/г — до 609,8 млрд руб.

— операционные расходы снизились на 6% г/г — до 2171 млрд руб.
— CAPEX снизился на 37% г/г — до 403 млрд руб.
— НДПИ снизился на 20,3% г/г — до 613,1 млрд руб.

*За счёт эффективной работы над расходами Газпром вышел на 1 трлн руб. операционного денежного потока и практически вдвое увеличил свободный денежный поток, который составил624 млрд руб.

❗️При этом чистая прибыль за отчетный период сократилась на 48% г/г — до 345,2 млрд руб. из-за высокой базы прошлого года, когда компания отражала в показателе положительный эффект от курсовых разниц.

— чистый долг снизился на 4% г/г — до 5823 млрд руб. при ND/EBITDA 1,91x.

–––––––––––––––––––––––––––

❌ Дивиденды?

Совет директоров Газпрома рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Напомню, что в последний раз Газпром выплачивал дивиденды за 2П2022, т.е четыре года назад.

Почему снова отказались от выплат. Я бы выделил следующие моменты:

— у Газпрома все ещё громадный долг.
— качество прибыли по итогам 2025 года (была сформирована за счёт неденежных факторов).
— продолжается крупная инвестпрограмма.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Газпром представил неплохой финансовый отчет за 1 квартал 2026 года. Компания поработала над расходами, что в результате конвертировалось в рост EBITDA, а также операционной прибыли (основного бизнеса). Если же смотреть на выручку, то видно, как Газпром смещает фокус на внутренний рынок, который продолжает индексироваться.

В то же время важно не забывать о некоторых моментах:

— Общий объем освоения инвестиций согласно инвестиционной программе Группы на 2026 год составляет 2699 млрд руб. Т.е. оставшийся CAPEX составит ещё порядка 2296 млрд руб.
— Долговая нагрузка остается на высоком уровне, и это будет главным приоритетом компании в будущем.
— Согласно утвержденному плану Евросоюза, полный запрет на импорт трубопроводного газа из России вступает в силу с 30 сентября 2027 года. Также ЕС запретил реэкспорт российского СПГ в третьи страны.

В общем, ограничивающих факторов хоть отбавляй, и все они указывают на то, что дивидендов в ближайшем будущем от компании рынок не дождется.

На мой взгляд, идеи в Газпроме нет, даже несмотря на оценку с дисконтом. Сейчас акции компании торгуются на самом низком уровне за последние 10 лет. Единственным же драйвером в обозримой перспективе может стать геополитическая разрядка.

#Газпром #GAZP