Интер РАО. Что важно инвестору в результатах 1 квартала

Сектор: Электроэнергетика
Цена на дату обзора: ~3,2 ₽
Тикер: #IRAO

❗ Что показал квартал:

— Выручка: +19% г/г до 523,3 млрд ₽
— EBITDA: +4% г/г до 56,7 млрд ₽
— Чистая прибыль: 46,5 млрд ₽ (-1,5% г/г)
— Чистая денежная позиция: 329,7 млрд ₽
— Процентные доходы: -29% г/г до 14,3 млрд ₽

📊 Динамика выручки:

2022 — 1 265 млрд ₽
2023 — 1 359,8 млрд ₽
2024 — 1 548,4 млрд ₽
2025 — 1 761 млрд ₽

CAGR: ~8%

📊 Динамика прибыли:

2022 — 117,5 млрд ₽
2023 — 135,9 млрд ₽
2024 — 144,2 млрд ₽
2025 — 131 млрд ₽

CAGR: ~8%

❗ Что важно:

Рынок ожидал более сильного падения прибыли.

Компания удержала финансовый результат лучше ожиданий, но фундаментально давление сохраняется.

Главный фактор последних лет — денежная позиция.

Интер РАО долго зарабатывала не только на генерации, но и на размещении большой денежной кубышки.

Сейчас ситуация меняется.

Процентные доходы снижаются на фоне сокращения денежной позиции и постепенного снижения ставок.

При этом инвестиционная программа в 2026 году составит 269,6 млрд ₽.

Компания проходит пик капитальных затрат.

❗ Драйверы и риски:

Позитив:

— низкий долг
— сильный баланс
— исторически стабильные дивиденды
— масштабная инвестпрограмма может начать давать отдачу после 2027 года

Риски:

— снижение процентных доходов
— давление капзатрат на денежный поток
— Казахстан рассматривает отказ от импорта российской электроэнергии с 2027 года
— перенос индексации тарифов естественных монополий

❗ Оценка:

— P/E ~2,6x (сектор ~2,5x)
— P/S ~0,18x (сектор ~0,32x)
— P/B ~0,31x (сектор ~0,34x)
— Долг/капитал ~0,02 (сектор ~0,40)
— ROE ~11,1% (сектор ~8,9%)
— PEG ~0,32
— DCF: ~3,9 ₽ (+22% к текущей цене)
— Справедливая цена: ~3,7 ₽ (+16% к текущей цене)

📍 Вывод для инвестора:

Интер РАО выглядит дешево.

Но рынок сейчас смотрит не на оценку.

Рынок смотрит на снижение процентных доходов, высокие капзатраты и временное давление на прибыль.

Потенциал переоценки есть.

Но это скорее история ожидания отдачи от инвестиций после 2027 года, чем история быстрого роста ближайших кварталов.

⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией

#CaesarCapital #FamilyOffice #Инвестиции #Аналитика #Портфель