⚠Крупная компания не равно безрисковая облигация!

🤯Большое заблуждение, что если компания большая, известная, высоким рейтингом, значит с ее долгом точно все спокойно. На практике все сложнее. Сейчас на рынке облигаций растет число технических дефолтов и проблем с обслуживанием долга, а рейтинг эмитента может быт отозван в любой момент. Пока основная боль приходится на небольшие и средние компании, но высокие ставки давят и на крупнейших заемщиков (РЖД, Роснефть, Газпром, ВТБ и другие компании с триллионными долгами).

👀Надежность крупного эмитента не исчезла, но она уже не выглядит такой простой и автоматической, как раньше. Инвестору недостаточно смотреть только на название компании. Нужно понимать, как высокая ставка влияет на проценты по долгу, сколько компании предстоит погашать, какой у нее денежный поток и насколько велик запас прочности.

#ПолиГрамотность

📈Число технических дефолтов в 2025 году утроилось, а в первом квартале 2026 года таких ситуаций было уже 10. В 2025 году в России произошло 23 дефолта по облигациям и ЦФА. Основные причины в высоких процентных ставках, замедлении роста ВВП и сокращении доступной ликвидности на финансовом рынке.

📊Проблемы чаще возникали у эмитентов с более низкими рейтингами. Но рынок постепенно показывает, что даже рейтинг уровня «А» не дает полной защиты. Среди компаний, допустивших технический дефолт, оказался «Евротранс», у которого был рейтинг А- по версии АКРА, впоследствии отозванный.

💡Крупнейшие заемщики действительно остаются отдельной категорией. В топ-5 крупнейших заемщиков на облигационном рынке входят «Роснефть» с облигационным долгом 4,75 трлн рублей, «Газпром Капитал» с 2,41 трлн рублей, «Дом.РФ ипотечный агент» с 2 трлн рублей, «ВТБ» с 1,95 трлн рублей и «РЖД» с 1,86 трлн рублей. У всех этих компаний наивысшие рейтинги ААА.

💰Но даже здесь важно смотреть не только на рейтинг, а на стоимость обслуживания долга. Когда ключевая ставка поднималась до максимальных уровней, у многих крупных эмитентов еще были долгосрочные облигации по фиксированным ставкам. Поэтому средняя стоимость их заимствований росла медленнее, чем у компаний с более низкими рейтингами. Но дешевый долг постепенно вымывался, и это ухудшало покрытие процентных платежей.

🚨Компания может оставаться крупной, системной и надежной, но платить за долг ей становится дороже. А когда проценты растут, они начинают съедать прибыль, снижать маржу и сокращать запас прочности.

🚂Хороший пример РЖД, компания отчиталась о снижении чистой прибыли на 26% год к году: по итогам 2025 года прибыль составила всего 2,3 млрд рублей. При этом выручка выросла до 3,6 трлн рублей, впервые в истории, а EBITDA превысила 1 трлн рублей. На первый взгляд, операционно бизнес остается мощным. Но долг РЖД по итогам 2025 года оказался сопоставим с размером всей выручки — 3,3 трлн рублей, из которых на облигации приходится 1,85 трлн рублей.

🤷‍♂️Ситуация пока не выглядит критической, соотношение EBITDA к чистому долгу находится на уровне 3,37 при максимальном внутреннем нормативе 3,5. Но запас прочности сильно сократился. И это именно тот момент, который инвестору нужно замечать заранее.

📌Проблема не в том, что крупнейшие компании внезапно стали ненадежными. Проблема в том, что обслуживании долга стало тяжелее. Высокие ставки давят на всех заемщиков независимо от масштаба, госучастия или отрасли. К этому добавляются санкции, ограничение доступа к иностранному рынку капитала, удорожание логистики, нарушение экспортно-импортных потоков и сворачивание инвестиционных проектов.

$GAZP $ROSN $DOMRF $VTBR

🤔Смотрите ли вы долговую нагрузку компании перед покупкой облигаций? Делитесь мнениями в комментариях и подписывайтесь⤵

#ПолиГрамотность — обучающие посты

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/

antonpolyakov.ru/ — официальный сайт