📱 Яндекс: когда покупать больше нечего

Пожалуй, наш взгляд на Яндекс сейчас можно резюмировать так — ничего фантастического в результатах компании не видно, но на сегодняшнем рынке акций настолько мало идей, что отказываться от Яндекса в портфеле было бы опрометчиво.

🤨 Как компания отработала первый квартал?

Вполне неплохо (все сравнения год к году)

🔴Выручка: 373 млрд руб. (+22%)

🔴Скорр. EBITDA: 73,3 млрд руб. (+50%)

🔴Маржинальность по EBITDA: 19,7% (+3,7 п.п.)

🔴Скорр. чистая прибыль: 34,7 млрд руб. (x2,7)

Все хорошо, если не зацикливаться на том, что у компании, как и ожидалось, довольно серьезно замедлились темпы роста выручки.

Пожалуй, в результатах нас смущают только два момента. Первый — результаты поискового сегмента, который генерирует свыше 70% EBITDA. Его выручка в первом квартале снизилась на 1%, что сам Яндекс объясняет изменениями во внутригрупповых расчетах.

Второй момент — отрицательный FCF по кварталу: около минус 1,8 млрд руб., что в целом не выглядит критично.

🤔 И сколько все это стоит?

Сейчас Яндекс торгуется с исторически минимальными мультипликаторами — около 10 по P/E и около 5,7 по EV/EBITDA, поэтому покупка компании сейчас точно не будет какой-то огромной переплатой по историческим меркам.

Вопрос только в том, что 7,8 и даже 10 EBITDA просили за Яндекс, который растет темпами как минимум по 30-40% в год, а не текущие 20%, из-за чего какой-то фантастической недооценки в бумагах на данный момент мы не видим.

🙅‍♂️ Но и совсем отказываться от Яндекса мы бы сейчас не стали

И, как мы уже отмечали, проблема тут исключительно в узости нашего рынка. Компания не идеальна, но назвать что-то лучше с сопоставимой ликвидностью мы навряд ли сможем.

А тут есть, пускай и замедляющийся, но все же заметный рост год к году, нормальная маржинальность по EBITDA, небольшие, но дивиденды, а также объявленная менеджментом программа байбека на 50 млрд руб. (чуть меньше 12% бумаг в свободном обращении по текущим ценам).

⚪️Поэтому свой умеренно-позитивный взгляд на эмитента по-прежнему сохраняем.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#Яндекс #Акции #Отчетность