НБУ: Сохранение учетной ставки 15% до конца 2026г допускают 7 из 11 членов КМП НБУ, а один - даже ее повышение (Релиз)

Дата заседания: 18 марта 2026 года.

Присутствуют 11 из 11 членов Комитета по денежно-кредитной политике Национального банка Украины (КМП)

• Андрей Пышный – Председатель Национального банка Украины,
• Сергей Николайчук – Первый заместитель председателя,
• Владимир Лепушинский – Заместитель председателя,
• Юрий Гелетий – Заместитель Председателя,
• Ярослав Матузка – Заместитель председателя,
• Дмитрий Олийнык – Заместитель председателя,
• Алексей Шабан – Заместитель председателя,
• Михаил Ребрик – Директор Департамента денежно-кредитной политики и экономического анализа,
• Первин Дадашова – Директор Департамента финансовой стабильности,
• Александр Арсенюк – Директор Департамента открытых рынков,
• Юрий Половнев – Директор Департамента статистики и отчетности.

Члены КМП проанализировали текущую динамику цен и состояние инфляционных ожиданий, а также обсудили изменения в распределении рисков, которые усилились и могут потребовать более жесткой, чем ожидалось, процентной политики НБУ по умеренной инфляции в текущем году и ее дальнейшего движения к цели в 5%

В ходе обсуждения отмечалось, что фактическая динамика цен на начало 2026 года была близка к прогнозу НБУ (Отчет об инфляции, январь 2026 г). В частности, в феврале общая инфляция оказалась лишь незначительно выше ожидаемой (7,6% против 7,4% г/г), а базовая инфляция полностью соответствовала прогнозной траектории (7,0% г/г).

Инфляционные ожидания большинства групп экономических агентов в феврале оставались относительно стабильными. Однако инфляционные ожидания домохозяйств значительно ухудшились, вероятно, на фоне значительного дефицита энергоносителей в начале года, более заметного роста цены на ряд товаров повседневного потребления, а также волатильности обменного курса в предыдущие месяцы.

В начале марта риски для инфляционной динамики существенно выросли, в первую очередь из-за боевых действий на Ближнем Востоке. Стремительный рост мировых цен на энергоносители быстро сказался на стоимости топлива на Украине. При этом давление на курс гривны по отношению к доллару США усилилось, хотя курс гривны незначительно изменился по отношению к евро и другим валютам – стран основных торговых партнеров Украины. При этом возросли риски нарушения ритмичности и снижения объемов международного финансирования.

Члены КМП единогласно поддержали сохранение учетной ставки на уровне 15% в марте

Участники дискуссии сошлись во мнении, что НБУ следует воздержаться от смягчения процентной политики в условиях повышенных проинфляционных рисков, ухудшения ожиданий населения и высокой неопределенности относительно дальнейших экономических последствий войны на Ближнем Востоке. Несмотря на близость фактической инфляции к прогнозу НБУ, риски ее отклонения от прогнозной траектории в ближайшие месяцы значительны. Сохранение учетной ставки на уровне 15% должно способствовать сохранению привлекательности гривневых инструментов, обеспечению стабильности валютного рынка и минимизации рисков разбалансировки инфляционных ожиданий. Это, со своей стороны, поможет сохранить управляемость инфляционными процессами.

Сразу несколько участников дискуссии отметили, что война на Ближнем Востоке создает ощутимые угрозы инфляционной динамике на Украине. Даже в случае быстрого ослабления боевых действий цены на энергоносители, вероятно, останутся на более высоком уровне, чем прогнозировалось в январском прогнозе, в том числе из-за разрушения энергетической инфраструктуры в странах Персидского залива. Рост цены на нефтепродукты и газ из-за прямого и вторичного эффектов может повлиять на цены широкого спектра товаров и услуг в Украине.

Кроме того, осложнение логистики в Ормузском проливе, который, в частности, перевозит удобрения, может стать источником дополнительного давления на производственные затраты аграриев и, соответственно, на стоимость продуктов питания. Внешнее ценовое давление – также увеличится из-за роста инфляции в – странах-торговых партнерах.

Другой участник дискуссии добавил, что определенный вклад в ускорение инфляции в этом году приведет к росту цен на гречку в результате низкого урожая прошлого года. Также стоит рассмотреть применение с 1 апреля коэффициента 1,1 к минимальному обязательству по акцизу на табачные изделия.

Один из членов КМП отметил, что рост цены энергоносителей, которые занимают значительную долю в украинском импорте, также будет стимулировать дополнительный спрос на валюту, а значит, и усиливать давление на валютный рынок и международные резервы. В то же время война на Ближнем Востоке может привести к отвлечению внимания и снижению способности международного сообщества оказывать военную и финансовую поддержку Украине в борьбе с Россией. Вместо этого более высокие цены на энергоносители повысят способность России продолжать боевые действия, углубляя негативные последствия для инфляционного и экономического развития Украины, в частности из-за дальнейшего разрушения инфраструктуры и сохранения дефицита рабочей силы на рынке труда.

Другой член КС/СС обратил внимание на риски для адекватности и ритма притока международной помощи. Он добавил, что график получения помощи уже сдвигается по сравнению с предположениями январского прогноза НБУ.

Как отметил другой участник дискуссии, большинство этих угроз в настоящее время гипотетические и могут не реализоваться, однако НБУ в текущих условиях должен занять взвешенную позицию и всесторонне оценить изменения баланса рисков для инфляции в ходе пересмотра макропрогноза в апреле. Он отметил, что другие центральные банки в настоящее время также в основном берут паузу, чтобы оценить потенциальные последствия войны на Ближнем Востоке. Взвешенная позиция НБУ также будет соответствовать ожиданиям участников финансового рынка – по данным опросов, большинство из них считают целесообразным сохранение учетной ставки на неизменном уровне в марте.

Другой член КМП обратил внимание на то, что на фоне усиления геополитической неопределенности, ухудшения инфляционных и курсовых ожиданий коммерческие банки в основном воздерживались от снижения ставок по гривневым вкладам, видимо, предполагая приостановку цикла смягчения процентной политики со стороны НБУ. При таких условиях сохранение неизменной учетной ставки должно послать рынку четкий сигнал о готовности НБУ сохранить интерес к гривневым активам и таким образом ограничить давление на валютный рынок. Такое решение также может показаться дальновидным в контексте потенциального разворота политики в случае дальнейшей реализации и увеличения рисков.

С этим мнением согласился еще один член КМП, который отметил, что хотя спрос на гривневые активы в последние месяцы был достаточно оживленным, стоит учитывать снижение их реальной доходности из-за ухудшения инфляционных ожиданий и роста спроса на валюту с начала марта. В нынешних условиях следует избегать шагов, которые могли бы углубить такие тенденции. По его мнению, стоит дождаться комплексного пересмотра прогноза в апреле, сделать так, чтобы привлекательность гривневых активов и перспективы ритма притока международной помощи, которые являются важными предпосылками стабильности валютного рынка, сохранились.

Большинство членов КМП ожидают более осторожной процентной политики в 2026 году по сравнению с январским прогнозом НБУ

Большинство участников дискуссии считают, что ввиду последних событий в мире и возрастающих рисков для внутренней динамики цен НБУ, вероятно, придется действовать более осторожно, чем прогнозировалось в январском прогнозе. В частности, семь членов КМП не исключили возможности сохранения неизменной учетной ставки как минимум до конца 2026 года, а один член КМП – даже определенного усиления процентной политики.

Вместо этого три члена КМП считают, что в случае относительно быстрого урегулирования ситуации на Ближнем Востоке и сохранения неизменного уровня тарифов на услуги ЖКХ траектория инфляции может остаться близкой к январскому макропрогнозу. При таком сценарии у НБУ будет пространство для одного-двух осторожных шагов по снижению учетной ставки в 2026 году.

При этом все члены КС/СС сошлись во мнении, что стремительное повышение уровня неопределенности за последний месяц существенно осложнило макроэкономическое прогнозирование, в частности будущую динамику учетной ставки. Учитывая динамичность ситуации, НБУ должен и впредь гибко реагировать как на текущие тенденции, так и на изменения в распределении рисков по динамике цен, валютному рынку и инфляционным ожиданиям.

Комитет по денежно-кредитной политике (КДК) — консультативный внутренний орган Национального банка Украины, созданный с целью обмена информацией и мнениями по вопросам формирования и реализации денежно-кредитной политики для обеспечения стабильности цен. В состав КМП входят: Председатель НБУ, члены Правления НБУ, директора департаментов денежно-кредитной политики и экономического анализа, открытых рынков, финансовой стабильности, статистики и отчетности. Заседания КМП проходят накануне заседаний Правления НБУ по денежно-кредитной политике.

Решения по денежно-кредитной политике принимаются Правлением НБУ. 
bank.gov.ua/ua/news/all/pidsumki-diskusiyi-chleniv-komitetu-z-monetarnoyi-politiki-natsionalnogo-banku-schodo-rivnya-oblikovoyi-stavki-18-bereznya-2026-roku