По горячим следам конференции – как чувствует себя строительный сектор?

В эту субботу удалось побывать на бондовой конференции Смартлаба и Cbonds, и отдельно хочется подсветить строительную панель – одну из самых актуальных тем для фондового рынка прямо сейчас. Удалось подробно законспектировать дискуссию – делюсь ключевыми мыслями.

Где сейчас находится стройка?
По оценке Игоря Файнмана, IR-директора АПРИ, сектор находится в нижней точке цикла, и 2026 год – скорее год консолидации, чем роста. Ставка снижается, но не теми темпами, чтобы быстро оживить спрос. Более сильные игроки будут поглощать слабых, рынок станет более концентрированным. Главная задача успешного девелопера – сохранить финансовую устойчивость и пройти фазу дорогих денег, создав все условия для устойчивого роста и использовав возможности для  консолидации более слабых игроков. Именно такие компании будут впоследствии стоять в фарватере отрасли. Более позитивные ожидания – ближе к 2027 году.

Стратегия АПРИ и роль облигаций

На этом фоне АПРИ делает ставку на региональную экспансию и комплексное развитие территорий. Компания строит не просто жилье, а полноценную инфраструктуру и среду – именно на ранних стадиях проекта формируется основная маржа. Основная ставка – на регионы с высоким промышленным потенциалом и востребованностью инфраструктуры, а также на недооцененные, но перспективные туристические регионы.

Отдельного внимания заслуживает использование средств, привлеченных с долгового рынка. Они направляются не только на пополнение оборотного капитала и расчеты проектного финансирования для роста продаж, но и на инфраструктуру и стартовые этапы строительства, где создается максимальная добавленная стоимость.

Фактически облигации становятся инструментом повышения стоимости, за счет них финансируются ранние фазы строительства, и компания может продавать квартиры ближе к финальной стадии готовности, тем самым фиксируя более высокую цену за квадратный метр. Это напрямую усиливает экономику проекта и совокупную выручку.

Кейс Самолета и внимание государства
Отдельно обсуждали ситуацию с Самолетом. Когда компания закрыла оферту и обратилась за поддержкой к государству, это стало сильным и смелым шагом.

По сути, именно этот кейс дополнительно привлек внимание к проблемам цикла и заставил государство более внимательно посмотреть на ситуацию в строительной отрасли.

Позиция IEK – взгляд со стороны поставщика
Евгения Гинзбург (руководитель IR IEK) показала взгляд системного бенефициара стройки.

Рынок электротехнического оборудования – порядка 750 млрд рублей с ростом около 10% в год. При этом IEK растет примерно в два раза быстрее рынка благодаря инвестициям в собственные мощности и широкой продуктовой линейке. Пик капекса уже пройден, 2026 год обозначен как год операционной эффективности.

Кадры и себестоимость – общий вызов
Для обеих компаний остается актуальной тема кадрового дефицита и роста издержек. Нехватка рабочих, инженеров и управленцев ведет к росту ФОТ, что давит на маржу, особенно при замедлении продаж.

АПРИ частично компенсирует это за счет региональной модели – офис в Челябинске снижает издержки по сравнению с Москвой, плюс используется аутсорс рабочей силы из дружественных стран. А у IEK акцент сделан на автоматизацию и стандартизацию процессов, что повышает предсказуемость затрат.

Если подвести итог, то главный вывод по стройке – 2026 год будет непростым, но именно сейчас формируется структура рынка на следующий цикл. Кто пройдет фазу дорогих денег с контролируемым долгом и управляемой себестоимостью – тот и станет фаворитом, когда рынок развернется.