Первичные размещения облигаций: план на неделю с 02.03 по 08.03.26

💥 Лазерные Системы: BBB, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,36%), 1,5 года, 200 млн.

Подробный разбор тут, мнение по выпуску ближе к положительному

💪🏼 Илон / DDX Fitness: BBB+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 2 года, 1 млрд.

Развернутое мнение по эмитенту здесь, и оно очень даже хорошее, надеюсь только, что финальный купон будет не слишком унизительным

🏦 МГКЛ: BB-/BB, купон до 26% ежемес. (YTM до 29,34%), 5 лет, 1 млрд.

Эмитент был долгое время мною особо любим, поскольку давал очень привлекательные условия по бондам при вменяемом кредитном качестве, и всегда позволял хорошо и спокойно заработать. Но тревожные тенденции последнего времени не могу не отметить

К сбору МГКЛ выходит с отчетом за 1п 2025, где в плане финрезультатов от основной деятельности все вполне хорошо (все сегменты растут, генерируют положительное начисление ОДП, обслуживание долга дается уже не просто, но на свой рейтинг – приемлемо). Однако, снова, как и в 2024 году, всё портит сомнительная M&A – в этот раз куплено некое ООО «Звезда», почти за 1 млрд., при чистых активах менее 200 млн.

Компания поясняет, что куплен по факту сток товарных запасов для перепродажи, якобы с дисконтом, и якобы их ресейл-направление способно реализовать этот сток существенно дороже и вывести сделку в плюс. Но IR, как всегда у МГКЛ, очень невнятный и непрозрачный, – поэтому по факту это стало новым пунктиком в пользу теории о выводе денег из бизнеса

Эксперт РА удостоил специфическую M&A активность МГКЛ отдельной строки в рейтинговом отчете и охарактеризовал сделки как имеющие «признаки отсутствия экономической обоснованности» (и ступеньку рейтинга осенью отняли именно за это)

Поскольку пунктик уже не первый – никакого холда пока что быть не может. Но спекулятивно – считаю возможным в это играть, примерно как с Монополией в 1 половине 2025: уже не теми объемами, что раньше, с пониманием, что риски растут и котировки крайне шаткие, но с расчетом вовремя выскочить

По голым параметрам бумага интересна до купона ~24,5% но и 24% считаю, что можно рассматривать, т.к. прошлый выпуск и главный ориентир 1PS-01 RU000A10DTC8 (YTM~26,8%) с тем же купоном до анонса нового торговался куда дороже, и его текущая просадка выглядит технической

(1PS-01 можно рассматривать и как самостоятельную идею со вторички, т.к. прочие бумаги МГКЛ торгуются в довольно плотном диапазоне YTM 25,5-26%, а 1PS-01 даже со скидкой на СПБ-Биржу из этого диапазона явно незаслуженно выпадает)

💊 Медси: AA-, флоатер КС+225 ежемес. (EY до 19,26%), 3 года, 5 млрд.

В отличие от предыдущего – образцово-показательный эмитент, который вышел на сбор с раскрытым МСФО за полный 2025. В отчете всё хорошо: Медси зарабатывает, растит рентабельность и даже сокращает долговую нагрузку (в целом, сектор себя сейчас неплохо чувствует, мы это видим и по их конкуренту Мать и Дитя)

Эмитент явно движется к повышению рейтинга, это тоже хорошо, но никакой премии за такую прелесть нам, разумеется, не предлагают даже на старте. Бумаги Медси и раньше торговались в доходностях, приближенных к верхнему грейду, поэтому не удивлюсь, если финал будет еще ниже

Спекулятивно ловить особо нечего, но для максимально пассивного холда, когда спокойствие важнее повышенной доходности, выпуск считаю, что годится (тут плохо только, что не попадает под ЛДВ)

👷‍♂️ ГК Пионер: A-, флоатер КС+450 ежемес. (EY до 21,94%), 3 года, 4,6 млрд.

Эмитента разбирал в конце декабря, на размещении предыдущего выпуска RU000A10DY01 и от эмитента я не в восторге. Параметры нового флоатера аналогичные и его можно смело рассматривать как допразмещение. Старый при этом ничего интересного в стакане не показал, и большого смысла в участии я тут не вижу

🔩 Гидромашсервис: A/A+, флоатер КС+350 ежемес. (EY до 20,75%), 3 года, 4 млрд.

Тезисно про эмитента тут, по смыслу вижу его гораздо ближе к Медси, чем к Пионеру, и аналогично – дорого ГМС не занимает. На старте есть небольшая премия к своему 1Р-05 RU000A10C5U8, но новый выпуск сильно длиннее, да и срезать премию на сборе для них не проблема. Поэтому тоже чисто холдерский вариант, в этом плане нормальный и спокойный, – если, конечно, итоговая доходность устроит

✅Мой телеграм, где много интересного: https://t.me/mozginvest
(пишу про облигации и акции РФ, ЦФА)