Обзор выпуска облигаций ВИС ФИНАНС-БО-П11.

Сегодня Группа «ВИС» открывает книгу заявок на новый выпуск БО-П11. Это классическая история «фиксации доходности» в цикле смягчения ДКП. Разбираем отчетность и параметры выпуска, погнали.

🏢 О компании: Короли ГЧП
Группа «ВИС» — это не просто строитель, а крупнейший оператор инфраструктурных проектов. В портфеле — крупнейшие стройки страны: мост через Лену в Якутии, трасса «Виноградово-Болтино-Тарасовка», обход Хабаровска.
Бизнес-модель: Концессии и ГЧП. Государство гарантирует возврат инвестиций и операционную доходность на длинном горизонте (10-20 лет).

📊 Финансовый профиль (по итогам 6м 2025 г.):
Отчетность демонстрирует качественный рост эффективности:
⚫️ Выручка (с учетом дисконта): составила 26,95 млрд руб. Несмотря на небольшое снижение валового объема, компания сфокусировалась на маржинальности.
⚫️ EBITDA: выросла на 15,8% год к году до 10,7 млрд руб.
⚫️ Рентабельность по EBITDA: впечатляющие 46% (против 34% годом ранее). Это говорит о высокой операционной эффективности текущих проектов.
⚫️ Чистая прибыль: составила 2,7 млрд руб., что подтверждает устойчивость бизнес-модели даже при высоких процентных расходах прошлого года.

💣 Долговая нагрузка: Разрушаем мифы
Многих пугает показатель Чистый долг / EBITDA в районе 5,9х. Однако дьявол в деталях:
⚫️ Проектный характер: Львиная доля долга — это проектное финансирование. Оно «заперто» внутри конкретных дочерних компаний и обеспечено будущими выплатами от государства (капитальный грант).
⚫️ Скорректированный долг: Кредитные агентства (НКР, Эксперт РА) при расчете рейтинга вычитают долг, который гарантирован государством. В этом случае нагрузка падает до комфортных 1,3х – 1,5х.
⚫️ Ликвидность: На счетах компании более 15 млрд руб. кэша, что полностью покрывает краткосрочные обязательства.

🔖 Ключевые параметры выпуска облигаций ВИС ФИНАНС-БО-П11.
Номинал: 1000 ₽
Объем: 2,5 млрд ₽
Погашение: через 3 года
Купон: 17,25% (YTM 18,68%)
Выплаты: 12 раз в год
Амортизация: Нет
Оферта: Нет
Рейтинг: ruA+ Эксперт РА / AA-.ru НКР
Только для квалов: Нет
Сбор заявок: 26 февраля 2026 года
Размещение: 3 марта 2026 года

🎯 Инвестиционная идея: Игра на опережение
ЦБ уже начал цикл снижения: с 21% до 15,5% в феврале 2026-го. Прогноз на конец года — 12%.
Сейчас: Вы берете купон 17,25% при ключевой ставке 15,5% (спрэд +1,75%).
Через год: При ставке 12% ваш купон в 17,25% станет «золотым». Тело облигации может вырасти до 105-108% от номинала, что даст суммарную доходность за год выше 25%.

🔄 Сравнение с рынком:
ВИС БО-П05 (YTM ~18,5%): Короткая бумага. Новый выпуск БО-П11 дает больше доходности при более длинном сроке — это выгоднее для фиксации ставки.
ВИС БО-П10 (Флоатер): Купон КС + 3,75%. В моменте это дает ~21%, но как только ключ упадет до 12%, доходность флоатера рухнет до 15,75%. Фикс БО-П11 в этом сценарии безоговорочно выигрывает.

🤔 Что в итоге?
Группа «ВИС» — это квазигосударственный риск с доходностью коммерческого сектора. Выпуск БО-П11 идеально подходит для тех, кто хочет зафиксировать высокую двузначную доходность на 3 года вперед без лишних сложностей с офертами и амортизациями. Думаю такое следует добавить в порфтель.

Не является инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️ .Тебе не сложно, а автору приятно!

И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.