ВТБ: «налоговый маневр» поддержал прибыль банка

ВТБ представил финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.

Ключевые результаты:
• Кредитный портфель ЮЛ: +3,1% г/г;
• Кредитный портфель ФЛ: -6,8% г/г;
• Чистый процентный доход: 433,6 млрд руб. (-11,0% г/г);
• Чистый комиссионный доход: 307,1 млрд руб. (+14,2% г/г);
• Создание резервов 200,3 млрд руб. (+ 10х г/г)
• Чистая прибыль: 502,1 млрд руб. (-8,9% г/г)

Процентная маржа банка продолжила восстанавливаться вслед за смягчением ДКП ЦБ: за IV кв. NIM увеличился до 2,0% с 1,5% в III кв. (1,4% по итогам года). В результате по основному доходу (ЧПД+ЧКД) ВТБ в 2025 году практически вернулся к уровню 2024 года (-2% г/г). За счет переоценки портфеля облигаций доход от ценных бумаг у ВТБ удвоился за год и составил 462 млрд руб. Однако этот прирост был компенсирован ростом кредитного риска – объем отчислений в резервы увеличился в 10 раз – до 200 млрд руб.

Наше мнение:
В целом 2025 год для ВТБ был непростым, и приблизить прибыль в размере 502 млрд руб. к результату 2024 года во многом удалось за счет возмещения налоговых убытков прошлых лет (без этого теоретическая прибыль ВТБ составила бы только 319 млрд руб. ). Выполнение цели по прибыли в рамках стратегии банка на 2026 год (~600 млрд руб.) также, скорее всего, будет достигнуто за счет сальдирования убытков прошлых лет (при полном налогообложении ожидаем прибыль ВТБ в 2026 г. на уровне ~450 млрд руб.). Подтверждаем оценку целевой цены акций ВТБ на ближайшие 12 мес. на уровне 109 руб. с потенциалом роста ~24%.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале