Позитивный обзор. Делимобиль

23 февраля 2026, 11:10
|
DenisFedotov

Делимобиль опубликовала операционные и предварительные финансовые показатели за 2025 год. Картина получилась неоднозначная: рынок формально растет в рублях, но по факту — замедление спроса, снижение поездок и давление на экономику бизнеса. Это важный момент, который инвестору нужно понимать без розовых очков.

Начну с масштаба. Делимобиль остается крупнейшим каршерингом в России. База зарегистрированных пользователей выросла до 12,9 млн человек — это +15% за год. Сервис работает пока только в 16 из 36 крупных городов страны, и компания делает ставку на то, что потенциал проникновения еще далеко не исчерпан. Теоретически — да: проникновение каршеринга около 3% населения и лишь 0,2% автопарка. Пространство для роста есть. Но текущая динамика показывает, что рост теперь идет гораздо тяжелее.

Операционные метрики за год ухудшились:

🔹 Автопарк сокращен на 12% — до 27,9 тыс. машин.
🔹 Проданные минуты снизились на 7% — до 1,82 млрд минут.
🔹 Среднее число активных пользователей в месяц — 594 тыс., минус 1% год к году. В четвертом квартале картина еще слабее: минуты −10%, MAU −5%.

Это означает, что люди стали ездить меньше. Причины компания называет прямо: рост тарифов по рынку, дорогие машины в парке (сдвиг в «комфорт»), перебои с геолокацией и мобильным интернетом, а также общее давление на потребителя. По сути — сервис подорожал быстрее, чем выросла готовность им пользоваться.

При этом выручка все равно выросла. По итогам года ожидается 30,8 млрд руб., это +11% год к году. Но важно понимать источник роста: не увеличение количества поездок, а рост цены минуты. То есть выручка растет за счет тарифа, а не объема. Это менее устойчивый тип роста.

EBITDA компания ожидает на уровне 6,2 млрд руб. — формально неплохо. Менеджмент говорит о целевой маржинальности выше 30% в среднесрочной перспективе и делает ставку на операционный рычаг: своя сеть СТО, контроль ремонтов, рост утилизации машин. Модель может работать — но только если восстановится спрос и загрузка парка.

Главный проблемный блок — прибыль и долг. По итогам года ожидается чистый убыток около 3,7 млрд руб. против небольшой прибыли годом ранее. Долговая нагрузка высокая: чистый долг / EBITDA до 4,8х. Для сервисного бизнеса с волатильным спросом это много. Высокие ставки напрямую бьют по экономике каршеринга — парк в основном финансируется заемными средствами.

Компания в течение года резко нарастила продажу автомобилей из парка — 3,6 тыс. машин (+364%). Это способ разгрузить баланс и не инвестировать в расширение флота при дорогом финансировании. Стратегически это разумно, но одновременно это и сигнал: сейчас фаза не роста, а оптимизации.

В конце года менеджмент перезапустил стратегию — возврат к эконом-сегменту, более доступным тарифам и массовому пользователю. Первые сигналы есть: в декабре–январе минуты на одного активного пользователя выросли более чем на 20%. Но пока это только первые месяцы — нужно подтверждение тренда на длинной дистанции.

Дополнительно — компания обсуждает возможный выкуп облигаций с рынка и получила кредитную линию от основного акционера для закрытия будущих погашений. Это снижает риск ликвидности, но подчеркивает зависимость от внешнего финансирования.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 3 — низкая оценка по операционной прибыли.
🔹 P/E: -5 — компания убыточна.
🔹 P/S: 0,6 — умеренно низкая оценка по выручке.
🔹 P/B: 4 — капитал оценивается значительно выше балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 20% — нормальная операционная маржа.
🔹 ROE: -57% — существенный убыток.
🔹 ROA: -6% — отрицательная эффективность активов.

Делимобиль — это по-прежнему лидер рынка с большим потенциалом проникновения. Но 2025 год показал уязвимость бизнес-модели к ставкам, цене фондирования и тарифной политике. Сейчас компания проходит фазу перестройки: меньше парк, больше эффективность, фокус на эконом-сегмент. Ключевой фактор на будущее — снижение ставок и восстановление пользовательской активности. Без этого финансовые метрики будут оставаться под давлением.