Норникель: отчетность за 2025 год порадовала, ждем сильного 2026 года

Норникель вчера представил финансовые результаты за 2025 г.

• Выручка: 13,76 млрд долл, +9,8% г/г;
• EBITDA: 5,67 млрд долл., +9,1% г/г;
• Рентабельность по EBITDA: 41,2%, -0,3 п.п. за год;
• Чистая прибыль: 2,47 млрд долл., +36,4% г/г;
• Рентабельность по чистой прибыли: 17,9%, +3,5 п.п. за год;
• Скорректированный свободный денежный поток: 1,48 млрд долл. (против 0,335 млрд за 2024 г.);
• Чистый долг/EBITDA: 1,61x (1,65х – годом ранее).

Благодаря мощному второму полугодию, представленные результаты оказались чуть лучше наших ожиданий по EBITDA и качественно лучше – по чистой прибыли и свободному денежному потоку. Последний кратно вырос, что настраивает на скорое возвращение к выплатам дивидендов. Компания продемонстрировала рост операционных доходов даже в рублевом выражении и высвободила ощутимую часть рабочего капитала. Это позволило ей увеличить капзатраты и сократить чистый долг, удержав на комфортном уровне долговую нагрузку.

Хорошие итоги года – следствие резкого взлета цен на МПГ последних месяцев, что заметно перевесило укрепление рубля и фактор налогов, обеспечив основной вклад в доходы. Рост мировых цен на медь был более сдержанным, но также неплохим для увеличения прибыли.

Хотя на операционном уровне компании похвастаться пока по-прежнему нечем, исключительно благоприятная ценовая конъюнктура рынков металлов поддерживает привлекательность акций Норникеля: даже сохранение цен на поставляемые им металлы вблизи текущих уровней в этом году приведет к росту средних долларовых отпускных цен на 15%-70% и уверенному росту доходов и рентабельности бизнеса.

Считаем текущее состояние бизнеса и рынков сбыта комфортными для возобновления выплат дивидендов, ждем активизации обсуждения новой дивидендной политики.

Нашу оценку справедливой стоимости акций Норникеля на горизонте 12 мес. повышаем до 195 руб., рекомендацию «покупать» подтверждаем.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале