ЭсЭфАй и Софтлайн. Отчеты за 9 мес 2025 по МСФО

Из-за особых событий и укороченных отчетов разборы по этим компаниям в более короткой форме.

ЭсЭфАй
Тикер: #SFIN
Сектор: Финансы
Сайт: sfiholding.ru/

Холдинг полностью продал свою долю в Европлане за 56.9 млрд, поэтому отчетность за 9 месяцев уже не имеет значения. На фоне этой продажи холдинг выплатил огромный дивиденд в 902 руб.

После продажи из активов остались ВСК (49%) и М.Видео (10%). Справедливую цену по ЭсЭфАй сейчас сложно посчитать из-за нескольких факторов: неясна оценка непубличной ВСК, по М.Видео неизвестны параметры дополнительной эмиссии (сколько получится собрать денег + будет ли сам холдинг приобретать акции на SPO), какое количество акционеров несогласных со сделкой подаст на выкуп по цене 1256.4 руб. По моим примерным расчетом в зависимости от разных значений разброс может быть от 690 до 1150 руб.

Если компании нет в портфеле на текущий момент, то лучше даже пока не смотреть в ее сторону. Прибыльность оставшихся активов пока непонятна. Как и судьба доли в ВСК. Периодически всплывает слухи, что ЭсЭфАй продаст и ее. В этом случае можно получить еще один хороший дивиденд. Но продажу этого актива руководство холдинга опровергает.

Софтлайн
Тикер: #SOFL
Сектор: IT
Сайт: softlinegroup.com/investors/

Компания комбайн-черный ящик. Накупили долей в различных компаниях с расчетом, что за счет синергии получится показывать отличные результаты, но пока не выходит. В принципе, это проблема всего IT сектора, поэтому Софтлайн тут не исключение.

Как и у большинство компаний сектора смотреть на годовую отчетность, но уже понятно, что динамика так себе. Оборот за 9 месяцев вырос на И3.8% г/г (71.1 → 73.8 млрд), скорр. EBITDA — на +3.4% г/г (4.6 → 4.8 млрд). При этом операционная прибыль провалилась на -62.3% г/г (1.22 → 0.46 млрд), а за 9 месяцев 2025 получен убыток -996 млн, тогда как в прошлом году была прибыль 1.5 млрд.

Еще из неприятного рост чистого долга. Отношение скор. ND\скор. EBITDA достигло 3. Рост продолжается весь 2025 год (на конец 2024 года показатель был равен 0.9).

Софтлайн недавно представил предварительные данные за 2025 год.
— оборот +9% г/г (до 131.8 млрд, но по гайденсу было 150 млрд);
— валовая прибыль +26% г/г (до 46.6 млрд, тут цели достигли);
— скорр EBITDA +13% г/г (до 8 млрд).

В целом, вроде бы все в рост, но вот только операционные и капитализированные расходы, наверняка, тоже прилично выросли. Еще компания отметила, что ND\скорр EBITDA будет не более 2. Ну посмотрим (19 февраля будут представлены основные неаудированные финансовые показатели).

Уже понятно, что 2025 будет слабым. 2026, скорее всего, тоже, но под конец текущего года надо будет точечно присматриваться к компаниям сектора.

Можно отметить, что котировки c октября 2025 держат уровень в районе 78 руб (хотя несколько дней назад был всплеск, но все вернулось к этому уровню). Похоже, что кто-то собирает позицию на будущее. В покупках точно участвует сама компания, у которой действует программа обратного выкупа акций.

Прогноз по дивидендам отсутствует, но даже если они будут, то со скромной доходностью.

Я в позиции с самым большим минусом по портфелю (4.04% от портфеля), но на текущих уровнях уже не вижу смысла дергаться. Теперь остается только верить в будущий рост. Но советовать ее для инвестирования точно не могу.

*Не является инвестиционной рекомендацией