Позитивный обзор. Астра

Астра — один из ключевых игроков российского ИТ-сектора. Компания растёт по выручке, расширяет продуктовую линейку, удерживает низкий уровень долга — но при этом сталкивается с заметным замедлением прибыльности. Этот отчётный период стал, по сути, тестом на устойчивость: спрос ослаб, себестоимость выросла, а сезонность бизнеса проявилась во всей силе.

За девять месяцев отгрузки составили 9,7 млрд руб., снижение на 4% г/г. Причина проста: рынок ИТ живёт под влиянием высокой ключевой ставки и экономической неопределённости, а заказчики — в условиях дефицита ликвидности. Часть спроса ушла «в отложенный».

При этом выручка выросла на 22%, до 10,4 млрд руб. Это важный момент: Астра признала доходы по ряду ранее осуществлённых отгрузок, а также продолжила наращивать поступления от своего основного продукта — Astra Linux — и услуг сопровождения.

Фактически компания сумела монетизировать портфель заказов, даже когда новые продажи растут слабее.

Несмотря на рост выручки, прибыльность ощутимо упала:

❗️ скорректированная EBITDA — 2,2 млрд руб., –22% г/г
❗️ скорректированная чистая прибыль — 1 млрд руб., –58% г/г

Причины снижения маржи понятны:

❗️ резкий рост себестоимости — +53% г/г,
❗️ рост фонда оплаты труда — +37%,
❗️ удвоение расходов на R&D,
❗️ инвестиции в развитие экосистемы.

Когда расходы «разбегаются» быстрее выручки, прибыль снижается даже на фоне роста продаж. Это и произошло.

Особенно слабым оказался III квартал: выручка выросла всего на 4% г/г, при этом EBITDA упала на 35–37%, а чистая прибыль — почти на 60%.

Одна из главных причин, почему рынок всё ещё воспринимает Астру как историю роста — это её крепкий баланс.

✔️ чистый долг — всего 2,8 млрд руб.
✔️ коэффициент Net Debt / EBITDA LTM — 0,42х
✔️ кредитные рейтинги высокого уровня: AA(RU) и ruAA

То есть компания может инвестировать и развиваться, не рискуя финансовой стабильностью.

У Астры крайне выраженный сезонный профиль:

💡 70% отгрузок — во втором полугодии
💡 до 50% — только в декабре

Расходы же распределены равномерно. Поэтому первые три квартала почти всегда выглядят слабее, чем год в целом. Именно поэтому менеджмент ожидает заметное улучшение показателей в четвёртом квартале.

Но это же означает повышенную неопределённость: один провал в декабре — и год закрывается заметно хуже прогноза.

Структура выручки показывает, что фундамент для долгосрочного роста у Астры всё ещё сильный:

✔️ Astra Linux — 5 млрд руб. (+18% г/г)
✔️ сопровождение продуктов — 2,9 млрд руб. (+63% г/г)
✔️ прочие экосистемные продукты — 2,2 млрд руб. (–6% г/г)

Основной бизнес — операционная система и сервисы — растёт. Проседает «экосистема», особенно в части решений, которые раньше росли быстрее всего. Это подтверждает замедление спроса в ИТ-секторе в целом. Так что, отчёт слабый, и это уже второй слабый квартал подряд.

Причины:

❌ высокий уровень ставок давит на заказчиков
❌ госзаказ ограничен в расходах
❌ себестоимость выросла слишком резко
❌ конкуренция в инфраструктурном ПО усилилась
❌ часть спроса просто «заморожена»

2026 год может стать сложным из-за роста налоговой нагрузки и пересмотра льгот для ИТ-компаний.

📊 Касательно мультипликаторов:

🔹 EV/EBITDA: 8,5 — умеренно высокая оценка.
🔹 P/E: 11 — средняя оценка по прибыли.
🔹 P/S: 2,8 — повышенная оценка по выручке.
🔹 P/B: 53 — экстремально высокая оценка относительно балансовой стоимости.
🔹 Рентабельность EBITDA: 35% — высокая операционная маржа.
🔹 ROE: 67% — очень высокая доходность на капитал.
🔹 ROA: 28% — высокая отдача на активы.

Астра остаётся сильным технологическим игроком с растущей выручкой и минимальным долгом, но отчётность показывает чёткий разворот в сторону снижения прибыльности. Маржа падает, расходы растут, сбыт замедляется, а сезонность делает результаты волатильными.

Пока Астра выглядит интересно для долгосрочного инвестора, который делает ставку на цифровой суверенитет и рост рынка инфраструктурного ПО. Но в ближайшие кварталы колебания прибыли, скорее всего, сохранятся.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт