Инвесторы, сегодня говорим о денежно-кредитной политике в 2026 году!

В пятницу Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта.
Это означает, что цикл смягчения денежно-кредитной политики продолжается.

Базово мы ожидаем дальнейшего смягчения ДКП в 2026 году — даже несмотря на повышение НДС с 1 января 2026 года, которое может увеличить темп инфляции примерно на один процентный пункт и усилить инфляционные ожидания.

При этом многое будет зависеть от геополитики. Это важно помнить! 

🤔 Сколько мы рассматриваем сценариев? 

Консервативный сценарий

В этом случае мы исходим из отсутствия мирного соглашения и сохранения санкционного давления. На этом фоне пространство для снижения ключевой ставки и роста экономики остаётся ограниченным. 

С учётом повышения НДС возможности для более быстрого снижения ключевой ставки могут появиться не раньше весны 2026 года — после того как будет исчерпано проинфляционное влияние повышения налога.

Позитивный сценарий

При сохранении оптимистичных геополитических настроений и прогрессе в переговорах снижение ключевой ставки может происходить быстрее.

В случае снятия санкций рост цен может существенно замедлиться за счёт снижения инфляции, издержек и более крепкого рубля. Кроме того, дефицит кадров на рынке труда, скорее всего, станет менее острым, что сбалансирует темпы роста зарплат и динамику производительности труда. В этом случае Банк России сможет вернуться к более активному снижению ключевой ставки — шагами на 1–2 процентных пункта или больше.

🫡 Каким тогда будет итог? 

В консервативном сценарии

К концу 2026 года ключевая ставка может достигнуть 12%, а инфляция — 5–5,5% при росте ВВП на 1–1,5% год к году. Курс доллара при отсутствии позитивных геополитических сигналов по мере снижения ключевой ставки может приблизиться к 100 рублям к концу 2026 года.

В позитивном сценарии

При прогрессе в дипломатическом урегулировании конфликта уже в середине 2026 года ключевая ставка может быть снижена до 12%, а годовая инфляция — приблизиться к целевому уровню в 4%. Снижение неопределённости может поддержать рост ВВП на 1,5–2,0% год к году.

При сохранении позитивного геополитического фона ослабление рубля, вероятно, будет происходить медленно: курс доллара может устойчиво вернуться к уровням выше 90 рублей только в 2027 году. При этом многое будет зависеть от параметров мирного соглашения и сроков его заключения.

💼 Что делать инвесторам? 

В обоих сценариях инвесторам, вероятно, стоит рассмотреть приобретение долгосрочных облигаций с фиксированным купоном — они выглядят предпочтительным вариантом и могут претендовать на лидирующие позиции в диверсифицированном портфеле.

Валютные активы могут быть интересны тем инвесторам, которые не рассчитывают на дипломатическое урегулирование конфликта в обозримом будущем. Доля инструментов с плавающими процентными ставками также может быть выше в более консервативных портфелях.

❤️ Инвесторы, пишите в комментариях, в какой сценарий вы больше верите