Ренессанс: прибыль снижается, но это терпимо

Ренессанс показал довольно сильный отчёт за 9 месяцев 2025 года, но прибыль прям существенно снизилась. Чем это обусловлено и стоит ли продолжать инвестировать в Ренессанс? Давайте разбираться.

🔼Суммарные премии, полученные группой, выросли на 38,7% г/г, до 118,2 млрд рублей. Наибольшую динамику показали следующие сегменты:

✔️НСЖ +134,9% до 46,5 млрд рублей

✔️ДМС +34,8% до 10 млрд рублей

✔️автострахование +20,2% до 33,2 млрд рублей

Сегмент non-life растёт не так хорошо, всего +18,4%. Но, как я писал ранее, это нормально: у Ренессанса два ключевых вида страхования: жизни (life) и имущества (non-life), и в разные фазы рынка они ведут себя по-разному. Так, в периоды накопления капитала и роста экономики лучше работает non-life, а в периоды нестабильности – напротив, life.

Сейчас ещё и очень популярны НСЖ и ИСЖ на фоне крупных страховых премий из-за высокой ключевой ставки и двузначной безрисковой доходности.

Показатель средней годовой рентабельности собственного капитала (RoATE) достиг 14,6%, при том что исторически он был около 12%. В общем, рост.

🔽Из негатива отмечу небольшой рост административных расходов, связанных с индексацией ФОТ и увеличением числа агентов, продающих продукты Ренессанса онлайн. Но ничего критического нет.

Ещё интересно заглянуть в инвестиционный портфель. Я много раз писал, что портфель Ренессанса по структуре можно положить в основу консервативного портфеля и прям копировать, т.к. менеджмент весьма грамотно им управляет и получает одну из лучших доходностей на рынке.

Так, портфель уже достиг 203,8 млрд рублей, увеличившись на 11,8%, или на 21,6 млрд рублей, с начала 2024 г. Состав портфеля такой:

✔️корпоративные облигации 37%

✔️государственные и муниципальные облигации 17%

✔️акции 10%

✔️депозиты и денежные средства 28%

✔️прочее 8% 

Как видим, доля акций по-прежнему минимальная, наибольшая поза в облигациях. При этом рост портфеля в целом замедлился, особенно если сравнивать с прошлым годом, что связано со снижением ключевой ставки и сокращением доходностей облиг и ФДР. Ну и индекс Мосбиржи сами знаете где.

В целом у Ренессанса – рост по всем фронтам.

Тем не менее, по итогам 9 месяцев 2025 года чистая прибыль упала на 53,2% до 4,5 млрд рублей. Вау, почему так?

Причин тут несколько: 

1) высокая база прошлого года

2) переход на новую систему отчётности, в связи с чем результаты прошлого года, и так большие, были пересчитаны ещё выше (я писал об этом в прошлом обзоре результатов Рени)

3) падение доходности портфеля

4) выплата дивидендов и масштабный байбек

Таким образом, на самом деле падение прибыли – чисто бумажная история. Важнее смотреть на общее состояние бизнеса. А оно таково, что Ренессанс сейчас – просто машина по производству денег: это и органический рост бизнеса, и рост доходности портфеля, и проведение масштабных M&A сделок.

Так, в октябре 2024 года компания успешно закрыла две M&A сделки (приобрела страховой портфель «ВСК – Линия жизни» и компанию ООО «СК «Райффайзен Лайф») – за счет приобретений совокупный страховой портфель должен вырасти примерно на 32 млрд рублей. Эффект от этого мы увидим уже в 4 квартале. 

Сейчас страховой сегмент приносит порядка 6 млрд рублей ЧП ежегодно + 20 млрд рублей прибыль от инвестиционного портфеля. При капитализации компании в 55 млрд рублей это солидно: за год можно прибавить чисто в деньгах почти 50% капитализации, что непременно отразится в котировках.

К тому же Ренессанс осуществляет активный байбек, не давая котировкам опуститься. А если собственный менеджмент активно скупает акции – это всегда положительный знак. Ну и чего бы ему не скупать: все условия для этого есть.

Ренессанс уже достиг 4-й позиции в моём портфеле, продолжаю его подкупать и жду дальнейшего роста.

А вы держите Ренессанс?

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy