⛽️ Транснефть. Предсказуемо неплохо

В сегодняшнем обзоре поговорим о ещё одном представителе транспортного сектора, а именно, крупнейшей в мире нефтепроводной компании и монополисте в трубопроводных поставках нефти в РФ — Транснефти. Давайте взглянем, как обстоят дела по итогам 9 месяцев 2025 года:

— Выручка: 1079 млрд руб (+1,7% г/г)
— EBITDA: 450 млрд руб (+8% г/г)
— Операционная прибыль: 270,9 млрд руб (+12,2% г/г)
— Чистая прибыль: 244,5 млрд руб (-7% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9М2025 выручка показала символический рост на 1,7% г/г — до 1079 млрд руб., что обусловлено восстановлением добычи нефти в рамках ОПЕК+ и ростом тарифов на транспортировку нефти. В то же время операционная прибыль подросла на 12,2% г/г — до 270,9 млрд руб. на фоне сокращения операционных расходов, что в результате также положительно сказалось на EBITDA, которая в отчетном периоде выросла на 4% г/г и составила 450 млрд руб.

*Тарифы Транснефти на транспортировку нефти в 2025 году были с 1 января суммарно увеличены на 9,9%. В 2026 году индексация должна составить 5,1%.

— операционные расходы сократились с 630,7 до 630,3 млрд руб.
— чистый % доход составил 57,5 млрд руб. (против 22,8 млрд руб годом ранее).

❗️ Повышение налога на прибыль до 40% оказывает негативный эффект на чистую прибыль, которая за 9М2025 снизилась на 7% г/г — до 244,5 млрд руб.

— расходы по налогу на прибыль выросли с 84,2 до 141,1 млрд руб.
— финансовые расходы увеличились с 26,2 до 27,2 млрд руб.

*Прибыль до налогообложения выросла на 11% г/г — до 385,6 млрд руб.

✅ На конец 9М2025 у Транснефти отрицательный чистый долг, при чистой денежной позиции в размере 202,4 млрд руб.

— CAPEX вырос с 221,7 до 243,8 млрд руб.
— FCF составил 23,2 млрд руб. С учетом полученных процентов — 99,2 млрд руб.

––––––––––––––––––––––––––––

💼 Сколько заработали на дивиденды?

Напомню, что Транснефть выплачивает дивиденды в размере 50% от нормализованной чистой прибыли. По итогам 9М2025 компания уже заработала на дивиденды около 143 рублей на акцию.

Ожидания по итогам 2025 года не меняю. Жду финальные дивиденды в районе 180 рублей за акцию, что даст 13,4% дивдоходности к текущей цене (если Транснефть выплатит 50%, а не меньше).

––––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Охарактеризовать финансовый отчет Транснефти за 9М2025 можно исходя из названия данного обзора. Компания ничем не удивила и, главное, не разочаровала. Результаты получились ожидаемо неплохими, что в условиях повышенного НДПИ до 40% выглядит весьма позитивно.

Среди прочего отмечу, что в отчетном периоде компания отразила ускорение темпов роста операционной прибыли. Здесь стоит сказать спасибо растущей добыче нефти в рамках ОПЕК+ и оптимизации операционных расходов. В то же время высокая ставка всё ещё играет на руку компании (+77,9 млрд руб. процентных доходов).

Резюмируя, можно сказать, что наличие монопольного положения позволяет Транснефти смягчать негативный эффект от повышенного НДПИ и чувствовать себя стабильно. В настоящий момент компания продолжает сохранять дешевую оценку по мультипликаторам: P/E = 3,3x и P/B = 0,3x, при этом обладая одной из самых больших дивдоходностей на рынке — 13,4%.

Транснефть — своего рода квазиоблигация, не зависящая от цен на нефть и колебаний валютного курса. При этом в кейсе присутствуют как и объективные риски, так и драйверы роста. Прямо сейчас ничего критичного с точки зрения рисков не прослеживается. Долгосрочный таргет держу на прежнем уровне — 1600 рублей за акцию.

#Транснефть #TRNFP