🔖 HeadHunter. Замедление продолжается

Сегодня поговорим о финансовых результатах за 9 месяцев 2025 года, крупнейшей в России компании интернет-рекрутмента — Хэдхантере. Давайте посмотрим, как чувствует себя компания в условиях кризиса:

— Выручка: 30,7 млрд руб (+5,3% г/г)
— Скор. EBITDA: 16,8 млрд руб (-4,8% г/г)
— Скор. Чистая прибыль: 15,4 млрд руб (-13,4% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 На фоне замедления основного бизнеса выручка компании по итогам 9М2025 выросла всего на 5,3% г/г — до 30,7 млрд руб., а итоговая положительная динамика показателя обусловлена ударными темпами HRTech — сегмента.

*По итогам 3К025 рост HRTech составил +145,4% г/г.

— ARPC в сегменте «Малые и средние клиенты» выросло на 15,7%.
— ARPC в сегменте «Крупные клиенты» выросло на 5,9% г/г.
— общее кол-во платящих клиентов снизилось на 15,4% г/г — до 474,9 тыс. (снижение продолжается уже 4 квартала подряд).

📉 Замедление выручки основного бизнеса, а также консолидация сегмента HRLink привели к тому, что скорректированный показатель EBITDA показал снижение на 4,8% г/г — до 16,8 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль сократилась на 13,4% г/г — до 15,4 млрд руб. Давление на показатели оказывает все ещё убыточный сегмент HRTech, а также растущие расходы.

— рентабельность скорр. EBITDA за 9М2024 составила 60,0% (против 64,6% годом ранее).
— вознаграждения с расчетами долевыми инструментами выросли на 40,7% г/г.
— расходы по налогу на прибыль выросли с 0,4 до 1,6 млрд руб.
— скорректированный показатель операционных расходов вырос на 21,9% г/г.

✅ На конец 9М2025 на счетах компании скопилось порядка 17,4 млрд руб. денежных средств (без учета обязательств по аренде). У компании отрицательный чистый долг.

— в 3К2025 FCF составил 4,7 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Прогнозы и дивиденды

Начнем с итоговых прогнозов по выручке, которые были пересмотрены компанией на фоне охлаждения экономики и рынка труда. Теперь Хэдхантер прогнозирует:

— рост выручки на 3% г/г (против изначальных 8-12%).
— рентабельность по скорр. EBITDA выше 52%.

Что касается дивидендов, то уже за 1П2025 компания успела выплатить 233 рубля (10,4 млрд руб.), что на момент отсечки составило 6,4% дивдоходности. Как я уже отмечал в прошлом обзоре, за 2П2025 жду +- аналогичные выплаты (200-215 рублей на акцию), что в совокупности даст порядка 14% дивдоходности за весь 2025 год.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Замедление деловой активности негативно отражается на финансовых результатах Хэдхантера, что компании даже пришлось скорректировать прогноз по выручке в худшую сторону. Отдельно в октябре снижение вакансий составило 30% относительно прошлого года, а в дальнейшем все будет зависеть от динамики снижения ключевой ставки и разворота деловой активности. На текущий момент признаков восстановления пока нет.

Ключевой момент заключается в том, что, даже несмотря на кризис, Хэдхантер имеет существенный запас прочности. Компания продолжает неплохо зарабатывать, сохраняет рентабельность основного бизнеса на высоком уровне и не имеет проблем с долгом. Кроме того, потенциальная дивдоходность за за весь 2025 год также выглядит достаточно привлекательной (самая высокая в IT-секторе).

С начала года акции Хэдхантер снизились свыше 24% на фоне замедления деловой активности. В настоящий момент ситуация остается напряженной, а импульсом для роста акций компании могут стать статистические данные, которые будут свидетельствовать о начале разворота деловой активности. Что касается оценки, то P/E = 6,4x компания выглядит интересной для покупки с учетом на будущее восстановление.

Долгосрочный таргет по акциям скорректировал до 4 000 рублей. По-прежнему считаю компанию одним из фаворитов на снижении ключевой ставки и жду роста акций на фоне восстановления деловой активности.

#Хэдхантер #HEAD