Яндекс. Отчет за 3 кв 2025 по МСФО

Тикер: #YDEX
Текущая цена: 3974
Капитализация: 1.6 трлн.
Сектор: IT
Сайт: ir.yandex.ru/

Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев):

P\E — 13
P\BV — 5.07
P\S — 1.15
ROE — 39%
ND\EBITDA — 0.83
EV\EBITDA — 7.24
Активы\Обязательства — 1.33

Что нравится:

✔️выручка выросла на 10.1% к/к (332.5 -> 366.1 млрд) и за 9 мес на 33.2% г/г (754.4 -> 1005.1 млрд);
✔️чистая прибыль увеличилась в 2.1 раза к/к (16.2 -> 34.6 млрд) и за 9 мес прибыль +40.1 млрд против убытка -4.1 млрд за 9 мес 2024 года;

Что не нравится:

✔️FCF снизился на 46% к/к (27.6 -> 14.9 млрд) и за 9 мес на 14.5% г/г (57.8 -> 49.4 млрд);
✔️чистый долг увеличился на 32.9% к/к (150.3 -> 199.7 млрд). ND\EBITDA вырос с 0.69 до 0.83;
✔️нетто финансовый расход незначительно уменьшился на 0.9% к/к (12.5 -> 12.4 млрд);
✔️дебиторская задолженность выросла на 9.4% к/к (84.5 -> 92.4 млрд);
✔️слабое соотношение активов и обязательств, которое уменьшилось с 1.34 до 1.33.

Дивиденды:

Дивидендная политика не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год.

По данным сайта Доход следующий дивиденд за 2 пол 2025 прогнозируется в размере 80 руб. (ДД 2.01% от текущей цены).

Мой итог:

Выручка по секторам за 3 квартал (к/к в млрд):
— поисковые сервисы и ИИ +9.1% (127 -> 138.5);
— городские сервисы +36.4% (146.9 -> 200.4);
— персональные сервисы +67.1% (32.8 -> 54.8);
— Б2Б Тех +47.6% (8.4 -> 12.4);
— прочие сервисы и инициативы -6.9% (2.9 -> 2.7).

Выручка по секторам за 9 месяцев (г/г в млрд):
— поисковые сервисы и ИИ +13.5% (343.2 -> 388.3);
— городские сервисы +39% (403.6 -> 561.2);
— персональные сервисы +72.1% (88.3 -> 152);
— Б2Б Тех +50.7% (22.7 -> 34.2);
— автономные технологии +308% (0.1 -> 0.3)
— прочие сервисы и инициативы +11% (8.2 -> 8.9).

Приятно, что рентабельность по EBITDA за 9 мес растет по всем значимым сегментам:
— городские сервисы (3.9 -> 7.1%);
— поисковые сервисы и ИИ (44 -> 45.4%);
— персональные сервисы (-3.8 -> 2.9%);
— Б2Б Тех (10.7 -> 19.1%).
У автономных технологий и прочих сервисов рентабельность по EBITDA отрицательна, но и вклад в выручку несущественный.

Отчетный период также порадовал хорошей чистой прибылью (даже без учета корректировок). Продолжается снижение расходов по программе мотивации (-10.4% к/к, 11.5 -> 10.3 млрд). Если во 2 квартале это было 70% от прибыли, то в текущем уже 30%. Все еще много, но уже значительно меньше.

Долговая нагрузка подросла, но все еще остается достаточно комфортной. Чистый финансовый расход немного уменьшился, судя по всему, вслед за снижением ключевой ставки. Дальнейшее ослабление ДКП сыграет в плюс как уменьшением процентных расходов, так и более активным использованием различных сервисов Яндекса.

Скорее всего, на волне хороших результатов компания улучшила гайденс на 2025 год. Ожидается рост выручки более чем на 30% г/г и скорр. EBITDA на 43% (до 270 млрд). Выглядит вполне реальным и не удивлюсь, если результаты будут даже чуть лучше.

Однозначно для меня после результатов за 3 квартал Яндекс заиграл другими красками. Я все еще не готов покупать по текущей, но вот в районе 3750 руб уже задумался бы. Расчетная справедливая цена — 5113 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией