37 конференция Smart-Lab 2025. ФосАгро | Инарктика | Северсталь

ФосАгро

👨🏻‍🏫 Докладчики: Андрей Серов (руководитель службы IR)

📎 Ссылка на презентацию

📕 Анализ по компании за 1 полугодие 2025

Тезисы из выступления:

• ФосАгро остается лидером по соотношению затрат на производство (себестоимость DAP).Текущий рост цен на удобрение не носит спекулятивный характер, а является следствием роста спроса.
• Спрос на удобрения на ключевых для ФосАгро рынках выше, чем по миру в целом.
• ~70% продукции направляется на экспорт. При этом валюту прибыли раскрывать не готовы.
• Раскрывать продажи по сегментам тоже не планируют из-за соображений защиты от санкций.
• Новые проекты интересны только при норме доходности выше 18%.
• Спрос будет продолжать расти. Население увеличивается, что требует повышения нормы урожайности с существующих сельскохозяйственных территорий.
• Крупных проектов по вводу новых мощностей в мире не видят. Время на запуск занимает в среднем 4-5 лет.
• Риск выпадения Европы для бизнеса не видят. Перенаправят продукцию на другие рынки.
• Расчёты по контрактам с покупателями ведутся. Проблем с платежами не видят.
• Хотят держаться темпов роста производства в будущем 4-5% ежегодно.
• Снижение продаж концентрата связано с ростом производства продукции с высокой добавленной стоимостью.
• Планы по снижению долга сохраняются, но таргетов по срокам выхода на ND/EBITDA<1 не дают.

✏️  Чего-то нового для себя не узнал, так как совсем недавно изучал все тоже самое при работе над анализом. Бизнес чувствует себя хорошо. Продолжаю понемногу добирать их акции с фокусом на долгосрочное удержание.

Инарктика

👨🏻‍🏫 Докладчик: Андрей Баранов (заместитель генерального директора)

📎 Ссылка на презентацию

📝 Заметки с прошлой конференции

📕 Анализ по компании за 2024

Тезисы из выступления:

• Показали информативное видео по циклу производства со своего малькового завода.
• Ко 2 полугодию 2026 года должный выйти на 30 тысяч тонн производства (результаты 2023 года).
• Планируют сохранять рентабельность на уровне 40%.
• Сохраняют планы по выходу на 60 тысяч тонн в среднесрочной перспективе. Текущих участков для этого достаточно.
• На конец 1 полугодия доля готовой к вылову рыбы (>4 кг) составляла 31% от общей биомассы. Доля рыбы растущей рыбы (1-4 кг) выросла до 61%.
• 2024 год был рекордным по объему зарыбления, рост год к году составил +40%.
• Цены на лосось следуют за норвежскими котировками (+30-50% для РФ).
• Падение цен на лосось в 2025 — это совокупность сильного рубля, высоких объемов производства в Норвегии и пошлин со стороны США (из-за которых спрос стал ниже предложения).
• Среднегодовые темпы роста на лосось составляют 4-5% по миру.
• Рост благосостояния в мире способствует росту цен на рыбу. Участки для выращивания ограничены, что долгосрочно ограничивает предложение.
• Страхование рыбы идет по франшизе. Выплаты начинаются только при превышении процента этой франшизы (на выступлении звучала цифра в 10-15%, но я так и не понял, был это пример или реальные значения).
• Возвращение норвежской рыбы при отмене санкций скажется на бизнесе, но не критично. Инарктика, за счет более быстрой логистики, сохранит маржинальность и продажи.

✏️  Цены на рыбу низкие, рубль крепкий, доля готовой к продаже рыбы — 1/3 от общей биомассы, против 1/2 год назад. Посаженный в 2024 малек дорастет до продажного веса только во второй половине 2026 года, а до того времени хорошим результатам взяться неоткуда. Жду плохой отчет за 2025 год и после начну добирать их акции под восстановление бизнеса. На мой субъективный взгляд, Инарктика — это компания с потенциалом кратного роста бизнеса и в своем портфеле я готов выделить ей долю, несмотря на риски.

Северсталь

👨🏻‍🏫 Докладчик: Никита Климанов (начальник отдела IR)

📎 Ссылка на презентацию

📕 Анализ по компании за 1 полугодие 2023

Тезисы из выступления:

• 90% продукции Северстали продается внутри страны. Остальные 10% экспортируются в СНГ.
• Выпуск стали за 9 месяцев увеличился на 5%, производство чугуна выросло на 16%. Рост случился за счет окончания ремонта доменной печи №4.
• Доля продаж продукции с высокой добавленной стоимостью составляет 51%.
• Китай уже сокращает производство. За 9 месяцев 2025 оно снизилось на 3%.
• По прогнозам World Steel Association (WSA), рост спроса в 2026 составит +1,3%. В РФ, напротив, ожидается снижение на 3%.
• Наблюдают стабилизацию мировых цен на руду, кокс и горячекатаный рулон.
• Текущие цены на сталь уже ниже себестоимости производства в Китае, Японии, США и ряде других стран. У РФ себестоимость сильно ниже, что дает большой запас прочности.
• На внутреннем рынке кризис сохраняется. Прогнозируют, что спрос со стороны строительной, энергетической и машиностроительной отраслей снизится в 2026 на 10-14%.
• Хотят к 2028 году занять долю в 20% рынка РФ (сейчас 17,5%).
• Планы по CAPEX-у на 2026 озвучат в январе-феврале, но он должен быть ниже чем в 2025. Хотят сократить расходы на все, что не влияет на EBITDA.
• Новая фабрика по производству окатышей будет запущена в конце 2026. Запуск снизит себестоимость чугуна и увеличит его производство.
• Издержки на логистику зимой ~20-25$ за тонну. Летом она около 11$. Основные потребители в Московской и Ленинградской областях.
• Спрос на сталь в РФ снизился на 15,5% за 9 месяцев, но премия к мировым ценам сохраняется.
• Планов объявить байбэк и не делать его — нет 😆

✏️  Открытость Северстали к своим инвесторам очень подкупает. Компания не пытается представить ситуацию лучше, чем она есть, а вместо этого открыто говорит о проблемах и сложностях, если они есть. В выступлении было много полезных графиков и цифр, так что очень рекомендую отдельно ознакомиться с их презентацией.