💿 Северсталь: Прибыль -57%, а продажи +5%. Разбираем парадокс.

 «Северсталь» отчиталась за 9 месяцев 2025 года. Финансовые headlines пугают:

⚫️ Выручка (9 мес): -14% (543.3 млрд ₽)
⚫️ EBITDA (9 мес): -40% (114.2 млрд ₽)
⚫️ Чистая прибыль (9 мес): -57% (49.7 млрд ₽)
⚫️ (Падение ускорилось в 3 кв: EBITDA -45% г/г)
⚫️ Дивиденды: за 3 квартал снова НЕ БУДУТ выплачены.

Кажется, что все плохо? Но вот операционный отчет:
Объем продаж вырос на +5% (до 8.3 млн тонн).
Это не операционный кризис, это кризис ЦЕН. И вот почему это часть долгосрочной стратегии. Я по прежнему считаю, что время присмотреться к покупкам.

😉Разбираемся, почему это не катастрофа.
1️⃣ Куда делись деньги? (Спойлер: их не «потеряли», а «вложили»)
Главная причина падения прибыли — пик гигантской инвестпрограммы.

Операционный денежный поток (OCF) был сильным: +105.5 млрд ₽.
Но CAPEX (инвестиции) взлетел на +77% до 127.3 млрд ₽.
Весь операционный поток (и даже часть кэша) был направлен на «Стратегию 2028». Цель — построить новые мощности (в т.ч. комплекс окатышей на 10 млн тонн) и стать абсолютным лидером по себестоимости в мире.
Свободный денежный поток (FCF): ушел в минус на 21.8 млрд ₽ (OCF минус CAPEX).
Это классический пример, когда компания жертвует дивидендами сегодня ради кратного роста завтра.

2️⃣ Долговая нагрузка: «Финансовая крепость»
И вот почему «Северсталь» может себе это позволить. Взгляните на ее баланс:
Наличные: 72.2 млрд ₽
Общий долг: 70.7 млрд ₽
Чистый долг: ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ. У компании чистая денежная позиция (кэша больше, чем долгов).
Чистый долг / EBITDA = -0.01x (минус 0.01!)

У компании нет долговой нагрузки. Вообще. Она финансирует мега-стройку из своего кармана, не влезая в кредиты. Это признак колоссальной финансовой устойчивости.

3️⃣ Почему упала выручка (несмотря на рост продаж)?
Здесь все просто — циклический спад цен.
Высокая ставка ЦБ охладила спрос в строительстве и машиностроении.
Цены на сталь в России упали (в июне были на 2-летнем минимуме).
Слабый мировой спрос и давление китайского экспорта.

«Северсталь» спасает вертикальная интеграция. Ее сырьевой дивизион («Северсталь Ресурс») имеет сверхвысокую рентабельность в 41% и, по сути, «спонсирует» стальной дивизион («Северсталь Российская Сталь»), где рентабельность упала до 13%.

🤔 Что в итоге?
Видится классическая ценностная история для терпеливого инвестора.
Рынок напуган падением прибыли и отменой дивидендов. Но фундаментально «Северсталь» использует свою «подушку безопасности» (чистый кэш) для агрессивного развития на дне цикла.
Когда инвестпрограмма завершится (пик в 2025 г.), а ставка ЦБ пойдет вниз (восстановив спрос), «Северсталь» выйдет на новый уровень прибыльности. И вот тогда вернутся дивиденды, но уже с гораздо более высокой базы.

Это покупка не ради быстрых денег, а на 2-3 года.
Я продолжаю удерживать акции в портфеле и на просадках подкупать.
Средняя целевая цена на 12 месяцев от аналитиков 1,400 ₽, которая предполагает отличный потенциал к росту.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.