ВТБ: восстановление маржинальности идет вслед за снижением «ключа»

ВТБ представил финансовую отчетность по МСФО за III квартал 2025 г.

Ключевые показатели:
• Кредитный портфель ЮЛ: +0,7% кв./кв., +3,6% с нг;
• Кредитный портфель ФЛ: -1% кв./кв., -4,8% г/г;
• Чистый процентный доход (ЧПД): 121,1 млрд руб. (-9,6% г/г);
• Чистый комиссионный доход (ЧКД): 80,6 млрд руб. (+8,6% г/г);
• Создание резервов: 11,4 млрд руб. (-62% г/г);
• Чистая прибыль: 100,0 млрд руб. (+2,1% г/г);

Наиболее пострадавший от повышения ключевой ставки показатель ВТБ продолжает постепенно восстанавливаться — процентная маржа (NIM) за III кв. увеличилась до 1,5% с 1,2% во II кв. и 0,7% за I кв. 2025 г. В результате по основному доходу (ЧПД+ЧКД) ВТБ в III кв. практически вернулся к уровню прошлого года (-3% г/г).

Отметим, что снижение волатильных прочих операционных доходов в III кв. на 7,2% г/г было компенсировано снижением объема созданных резервов (-62% г/г). Показатель COR в III кв. вырос весьма умеренно — до 1,1% с 0,8% во II кв. Это позволило банку заработать за квартал 100 млрд руб. (+2% г/г) при ROE 14,5% (18,6% за 9 мес. 2025 г.) и подтвердить планы по прибыли в 500 млрд руб. за год (ROE 17%-18%).

Наше мнение:
Считаем планы ВТБ на 2025 г. по прибыли реализуемыми. В дальнейшем рассчитываем на поддержку показателей банка со стороны снижения ключевой ставки. Оцениваем справедливую стоимость акций ВТБ на ближайшие 12 мес. на уровне 107 руб. с потенциалом роста более 50%.

Больше аналитики в нашем ТГ-канале