🏦 SFI. Перспективная дивидендная фишка

В нашем сегодняшнем обзоре поговорим о финансовых результатах инвестиционного холдинга SFI, дочерней компанией которого, в частности, является Европлан. Давайте взглянем, как идут дела в непростые времена для ключевого лизингового актива:

— Доходы от операционной деятельности: 14,4 млрд руб (-35,6% г/г)
— Активы: 310,4 млрд руб (-12,2% г/г)
— Чистая прибыль: 5,9 млрд руб (-57,2% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 В первом полугодии результаты холдинга SFI продолжили находится под давлением неблагоприятной ситуации в сегменте автолизинга (Европлана), что конвертировалось в падение доходов от операционной деятельности на 35,6% г/г — до 14,4 млрд руб. В то же время активы холдинга сократились на 12,2% г/г — до 310,4 млрд руб. на фоне сокращения лизингового портфеля Европлана. В результате чистая прибыль показала снижение на 57,2% г/г — до 5,9 млрд руб.

— процентные расходы выросли с 13,6 до 18,2 млрд руб.
— резервы показали существенный рост с 2,8 до 10,5 млрд руб.

✅ Что есть позитивного?

— чистые процентные доходы увеличились с 12,5 до 13,1 млрд руб.
— расходы на персонал продолжили снижаться (с 4,4 до 4,1 млрд руб.)
— дочерний актив ВСК внес существенный вклад в чистую прибыль холдинга в размере 3,4 млрд руб. (49% от ЧП в 2025 году). Сама же компания остается лидером рынка в ключевых для себя сегментах страхования.

–––––––––––––––––––––––––––

📈 Какие козыри есть у SFI?

1. Казначейский пакет:

У холдинга есть казначейский пакет акций в размере 4,64% от уставного капитала. По словам менеджмента SFI, уже в ближайшем будущем холдинг вынесет решение по пакету, а одной из опций выступает продажа рыночным инвесторам либо же погашение, что обеспечит приток ликвидности.

2. SFI — дивидендная фишка:

Напомню, что по итогам 2024 года SFI выплатила дивиденды в размере 311,1 рублей на акцию, что на момент отсечек дало общую дивдоходность в 20,9%.

Что касается выплат 2025 года, то если не будет никаких сюрпризов, дивиденды SFI за 9М2025 могут варьироваться в районе 120-140 рублей на акцию (до ~12,5% ДД). Отмечу, что дочерний Европлан за аналогичный период намерен направить на дивиденды порядка 7 млрд руб., что составляет 10,8% дивдоходности.

Если же говорить за полный дивиденд за 2025 год, то сперва стоит посмотреть финансовый отчет Европлана за 3 и 4 квартал, от этого и будем отталкиваться.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

С начала года акции SFI скорректировались на 20% на фоне непростого положения своего ключевого дочернего актива «Европлан», результаты которого сильно пострадали от жесткой ДКП. Напомню, что в большинстве своем финансовые результаты материнской SFI и дочернего Европлана коррелируют между собой, а первые признаки восстановления на рынке автолизинга вселяют небольшой оптимизм.

Здесь же отмечу, что даже несмотря на трудности в сегменте автолизинга, как Европлан, так и SFI не испытывают проблем с бизнес-моделью. У холдинга нет долга, расходы на персонал постепенно сокращаются, а также нет необоснованных расходов, к примеру, на вознаграждение менеджмента. Интересно, что благодаря допэмиссии дочернего актива «МВидео» по открытой подписке, 10% доля SFI должна уменьшится, что также позитивно.

На мой взгляд, акции SFI фундаментально недооценены рынком, особенно если учитывать дисконт самого холдинга к своим активам, который на данный момент составляет около 36%. В то же время оценка по P/E = 4,4x также выглядит интересной, а улучшение ситуации в дочернем Европлане на горизонте 12+ месяцев будет иметь сильный положительный эффект на финансовых показателях холдинга.

Долгосрочный таргет держу на прежнем уровне — 1600 рублей за акцию (апсайд ~44%). Отмечу, что акции SFI не отличаются высокой ликвидностью, поэтому для их переоценки необходимы серьезные драйверы, которые, надеюсь, мы увидим уже относительно скоро.

#ЭсЭфАй #SFI #SFIN