⛏ Разбор Селигдар: Блестящий фасад и карточный домик внутри?

Коллеги, сегодня на столе отчет ПАО «Селигдар» за 1-е полугодие 2025 года. На первый взгляд – сплошной позитив: выручка растет, производство олова бьет рекорды. Но стоит копнуть глубже, и картина становится тревожной.

Что нам показывают (Позитив ✅):
⚫️ Выручка: +36%, до 28.4 млрд рублей. Рост обеспечен в основном высокой ценой на золото, так как его физическое производство почти не изменилось (+0,1%).
⚫️ «Банковская» EBITDA: +42%, до 11.6 млрд рублей.
⚫️ Производство: Добыча олова выросла на 41%.
Казалось бы, надо брать! Но давайте посмотрим на то, что скрыто в отчетах.

Что на самом деле (Негатив 🚨):
⚫️ Катастрофа с деньгами: Операционный денежный поток ушел в глубокий минус — минус 14 МИЛЛИАРДОВ рублей! 🤯 Причина? Огромные капитальные затраты (CAPEX) в размере 12.7 млрд рублей. Компания активно строит, но финансирует это не из прибыли, а из долгов.
⚫️ Гора долгов: Общий долг достиг 107 млрд рублей. Ключевой показатель для банков, Чистый долг/EBITDA, вырос до 3.26х (с 2.37х годом ранее). Долговая нагрузка стремительно растет.
⚫️ «Бумажная» прибыль: Отчетный чистый убыток сократился, но это иллюзия за счет курсовых разниц. Убыток от реальной основной деятельности вырос в 2.5 раза — с 1.7 до 4.2 млрд рублей!
⚫️ Два бизнеса в одном: Внутри компании идет «перекачка» денег. Золотодобывающий дивизион принес +0.7 млрд руб. прибыли, а вот оловянный утащил компанию в минус на -2.9 млрд руб убытка.

🤔Что в итоге? На что вся надежда?
По сути, весь инвестиционный кейс «Селигдара» держится на одном будущем проекте — месторождении «Хвойное». ⛏️ Компания находится в гонке со временем: успеет ли она запустить проект и получить от него деньги до того, как долговое бремя станет непосильным.
Мое мнение, лучше воздержать от акций данного эмитента.

Несмотря на рост выручки, «Селигдар» — это крайне рискованный и спекулятивный актив. Фундаментальные показатели кричат об опасности. Блестящий фасад скрывает огромные проблемы с денежным потоком и непомерную долговую нагрузку.

Риски кризиса ликвидности, дальнейшего роста долга или размытия долей акционеров через допэмиссию акций сейчас перевешивают любой потенциальный позитив от роста цен на золото.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Более подробно, 🔬 под микроскопом, разбор в Дзене 

Прочитал — не скупись, поставь ❤️. Тебе не сложно, а автору приятно!
И обязательно подпишись на телеграмм «Миллион для дочек» — там много интересного.