Девелоперы под давлением: почему отскоки не в силах изменить нисходящий тренд?

Акции крупнейших застройщиков России – Самолёта и ПИК в последние недели вновь оказались в центре внимания инвесторов. Сектор крайне чувствителен к стоимости денег в экономике и к перспективам спроса на жилье. Но если смотреть на динамику котировок, видно, что рынок пока живет в режиме краткосрочных отскоков, а не устойчивого тренда. Разберем, что уже учтено в цене бумаг, а что пока остается «под ковром»?

Самолет (SMLT)

• С начала года бумаги компании показывают символический рост в районе +5%, хотя за последние полгода инвесторы получили –28%.
• Последний рывок вверх (+3% в понедельник) был обусловлен не фундаментальными факторами, а технической перепроданностью: бумаги ушли на многомесячные минимумы, и рынок отыграл «обязательный» отскок.
• Сопротивление в районе ₽1109–1110 удалось пробить (на вечер четверга бумага торгуется чуть выше ₽1113), однако этот прорыв пока не выглядит началом разворота. Волатильность в акциях сохраняется высокой, и такие всплески, как правило, быстро «сдуваются».

Ключевая проблема в том, что рынок уже заложил снижение ключевой ставки, но темп ЦБ в смягчении “ключа” замедлился. Это значит, что драйвер в виде дешевых денег больше не так силен, как раньше.

Вывод: в цене по Самолету уже учтены ожидания по ставке, но не учтен риск того, что спрос на жилье пока не может восстанавливаться прежними темпами. При ослаблении покупательской активности бумаги могут вернуться к нисходящему тренду.

ПИК (PIKK)

• Ко вторнику бумаги ПИК подрастали более чем на 2%, но не сумели закрепиться выше психологически важной отметки ₽600 и сегодня скорректировались до 596 рублей.
• Ситуация здесь во многом зеркалит Самолет: бумаги реагируют на технические факторы и новости о ставке, но долгосрочного покупателя пока не видно.

Сектор поддерживает сам факт, что ЦБ не планирует разворачивать курс на смягчение, но это лишь тормозит падение. Для устойчивого роста нужен новый драйвер – восстановление спроса на недвижимость, а его пока нет.

Вывод: текущая цена PIKK отражает ставочный фактор, но тут недоучтены риски снижения спроса и возможного давления на маржинальность.

Что пока «не в цене»?

1. Реальный спрос на жилье: рынок все еще ориентируется на движение ставки, но не на доходы населения. Если ипотечный спрос будет падать, это станет ударом по всему сектору “стройки”.
2. Маржинальность девелоперов: снижение цен на квартиры ради стимулирования продаж может серьезно ударить по прибыли. Эти риски в котировках отражены лишь частично.
3. Долговая нагрузка: у Самолета она особенно велика, и при замедлении продаж этот фактор может вновь выйти на первый план.

Итоги

Акции Самолета и ПИК уже отыграли ключевой драйвер в виде смягчения денежно-кредитной политики. Именно поэтому рост последних дней — это не разворот тренда, а техническая реакция на перепроданность.

Кстати, купить или продать бумаги российских компаний с учетом новых возможностей рынка можно через приложение Dubrovsky – без комиссии по торговым сделкам! Больше информации – в нашем ТГ-канале «Зачетные инвестиции»

Что пока не учтено рынком?

• Слабость реального спроса на жилье;
• Давление на рентабельность при вынужденном снижении цен;
• Долговая нагрузка (особенно у Самолета).

Таким образом, краткосрочные всплески возможны и дальше, но без новых фундаментальных драйверов бумаги девелоперов рискуют снова вернуться в нисходящий тренд.

Не является индивидуальным инвестпредложением