Семинар Игоря Дмитриева (ЦБР): Управление ликвидностью в кредитной организации (Организатор: НФА)

22 мая 2013, 14:50
|
Smoketrader

Вчера в здании Московской Биржи прошел авторский семинар посвященный управлению ликвидностью в кредитной организации.
Автор и ведущий — Игорь Дмитриев, Начальник управления анализа финансовых рынков, Департамента операций на финансовых рынках Банка России.

Большое спасибо, Игорю — очень интересно разобраться в «теме» и понять «точку зрения» регулятора.
Также, выражаю признательность НФА за организацию.

Далее представляю Вашему вниманию основные тезисы прошедшего семинара (Игорь сказал, что планировал провести семинар еще раз — у тех, у кого не получилось посетить — есть возможность узнать о «политике» ЦБР из «первых рук» ;) ):

Тезисы:
Основная цель Центрального Банка — управление инфляцией.
Новая «цель» — стабильность финансовой системы.

Нет «политики» регулирования курса валюты — только сглаживание.

Управление ликвидностью => ставки в экономике => экономический рост => инфляция.
Нормальное функционирование экономики = потенциальный выпуск.

«Перегрев» экономики (увеличение рабочего дня, требование повышения зарплат и т.д.) — происходит из-за дешевых денег => рост стоимости кредитов => рост цен. Чем больше «перегрев», тем больше растут цены.
Если экономика «охлаждена» — идет снижение зарплат => снижение потребительского спроса => снижение цен.

Для сокращения инфляции ставки в экономике должны быть высокими.
Рост ставок ЦБР => рост ставок в экономике.
Ставки зависят от инфляции (нужно наблюдать за инфляцией, чтобы понимать, что будет предпринимать Центральный Банк со ставками).

Однако существует политический риск (давление со стороны) — при растущей инфляции ставку снизят.

Трансмиссионный механизм:
Ставки ЦБР => ставки в стране => экономический рост => инфляция
Ставки в стране и ставки Центробанка влияют на валютный курс, а они на эконом.рост. Чем ниже курс => рост экономики.

Процентная политика.
На всем промежутке «карты доходности» существует некоторая риск-фри кривая, которая является эталонной ( можно предположить, что на длинном и среднем участке это кривая ОФЗ).

ЦБР регулирует рыночные ставки на всем «поле» через овернайт МБК.

Гипотеза:
Если ЦБР влияет на ставку овернайт МБК, то это и распространяется на всю экономику (т.о. рынок МБК овер — это оптовый рынок денег и влияние на него «переносится» на розничный).

Ориентиром %% политики являются следующие o/n ставки: руония, миакр; адикс; рибор.

ЦБР всегда будет давать ограниченный потребностями банков лимит; поскольку unlimited — полностью остановит механизмы перераспределения денег (рынок — умрет).

Т.о. ставки должны быть в районе 5,5%; и когда рынок районе 4,5% (депозитные ставки) — 6,5% — ЦБР справляется со своими обязанностями!

Лимиты.
Что такое рынок МБК? Это рынок корр.счетов.
Таким образом — рынок МБК — это торговля к/с.

Операции банков проводимые по коррсчетам не меняют итога.

Что ведет к изменению к/с?:

Операции с Правительством

Операции с наличностью

ФОР

Операции ЦБР

Это называется — автономные факторы ликвидности.
Задача ЦБР определять как изменяются к/с по автономным факторам.

ЦБР делает ежедневный прогноз изменения к/с за день:

Лимиты на 3 месяца и год не являются «значимыми» и ставятся на основе поверхностного обзора по рынку.

Центральный банк считает, что при недельных аукционах рынок будет более эффективно использовать деньги (хотелось бы заметить, что Центробанк (как и я) существенно удивлен, что дилеры, которые привлекают деньги на аукционах зачастую «стоят» достаточно «далеко» от ставки отсечения. Т.е. При отсечении 5,5% дилеры выставляются по 5,8-6%. И это странно).

Планы Центрального Банка по решению «проблем обеспечения»(проблемы выхода участников к деньгам):

1. Реализация до конца 2013 года — аукцион 1W SWAP в стакане.
Объединенный стакан РЕПО и SWAP, дилер выбирает что из этих 2 инструментов он использует и в итоге получает ликвидность.
2. Маловероятна реализация в 2013 — аукцион по форме 312-П по плавающим ставкам (принцип «мягкого» залога). Расчеты T+n, n может быть достаточно большим (адекватное время на исполнение).

Планируется, что o/n уйдет как полноценный аукцион; как говорилось ранее — основой будет недельный аукцион. При этом на овере останется fix (сейчас это 6,5%).

Таким образом, можно предположить, что максимальный объем привлечения банки могут реализовывать по аукциону 312 формы, а остальное «добивать» аукционами РЕПО.

ЦБР готовит инициативу по синхронизации платежей, определен операционный день, где в 17:30 завершается прием платежей по T0 и после 18:00 все исполняется на Т+1 (т.е. завтра).
Очень правильная инициатива (на мой взгляд):